文/新浪財經(jīng)專欄作家 曹中銘[微博]

　　A股市場與美國股市根本不在一個“等級”與起跑線上，制度建設(shè)存在缺陷、市場監(jiān)管常常缺失或缺位，大小非減持瘋狂，定增再融資沒門檻，資產(chǎn)重組沒門檻，投資者保護同樣沒門檻，這樣的市場又憑什么復(fù)制美國牛市呢？

A股復(fù)制美國牛市幾無可能

　　A股一反彈，上帝都發(fā)笑，這不是明顯“坑爹”嗎？看看今年的兩次反彈，都是以下跌作為結(jié)局。如果將眼光放長遠(yuǎn)點，自2009年以來亦莫不如此。每一次反彈的背后，最終都是以股指下挫作為回應(yīng)的，而且指數(shù)高點不斷下移，新低則不斷產(chǎn)生。因此，新“國九條”頒布后，股市出現(xiàn)“一日游”行情其實并不意外。

　　2008年金融危機的爆發(fā)，開戶了A股長達七年的熊市歷程，且至今沒有停歇的跡象。與此前的熊市相比，此輪熊市歷時最長，跌幅最大，投資者損失最重，備受煎熬最長久，市場信心受到的打擊是不言而喻的。市場人心思漲，投資者都渴望牛市再次早日到來。日前，有業(yè)內(nèi)人士聲稱，上證指數(shù)在2000點附近反復(fù)爭奪，這可能是最后筑底的過程，之后A股將會像80年代初的美國市場一樣長期走牛。

　　美國股市堪稱全球股市中的“典范”，其最突出的特點即是牛市周期長，市場走勢相對平穩(wěn)(金融危機例外)，并且道指自去年以來不斷創(chuàng)出歷史性高點。如果A股市場能夠復(fù)制美國牛市，那不僅是廣大投資者之福，上市公司之福，大小非之福，更是中國資本市場之福。問題在于，A股真的能復(fù)制美國牛市嗎？

　　美國的幾次牛市行情主要得益于經(jīng)濟增長、技術(shù)進步，這是大的背景。另一方面，美國股市有200多年的歷史，其在制度建設(shè)、投資者保護等多方面已非常成熟。如果說國內(nèi)GDP高速增長以及科技進步為牛市埋下了伏筆的話，在市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)與投資者保護方面，我們做得顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。投資者熱衷于投機炒作，持股心態(tài)不穩(wěn)，與A股的投機文化有關(guān)，其實更與投資者利益保護不到位有關(guān)。事實上，這也是為什么A股常常演繹出“牛”短“熊”長特征的根本原因之一。

　　A股要復(fù)制美國式牛市，除了完善制度建設(shè)，嚴(yán)厲打擊違規(guī)行為之外，還必須解決三大方面的問題。其一是股市“被抽血”的問題。我們常說股市并不缺少資金，關(guān)鍵在于投資者缺乏信心。投資者沒有信心，就不會有資金的加盟，在此情形下，一旦股市每年遭遇大量“抽血”，就會打擊到市場信心。而新股IPO、上市公司再融資以及大小套現(xiàn)，就是市場中的三臺“抽血機器”，不斷從市場中抽走“新鮮血液”，也不斷蠶食著投資者的信心。三臺“抽血機器”中，大小非的減持最無情，上市公司再融資表現(xiàn)最為兇猛。

　　事實上，每年上市公司再融資額早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新股IPO融資額。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年至2013年，上市公司累計分別融資9859.85億元、7019.22億元、4595.61億元 和4074.07億元，而同期新股IPO融資額分別為4882.63億元、2720 億元、1060.39億元、0億元。再融資來勢兇猛，與其低門檻或無門檻密切相關(guān)。特別是像無門檻的定向增發(fā)，更是成為上市公司的最愛。不對再融資設(shè)置一定的門檻，上市公司“圈錢”猛于虎的故事會一直演繹。設(shè)置再融資門檻，說到底還是要解決市場只為融資者服務(wù)的問題，也就是要解決市場的定位問題。

　　其二是要解決市場資源錯配嚴(yán)重的問題。為什么藍籌股頻頻遭到拋棄？為什么垃圾股反而受到投資者的青睞？為什么“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象不斷在市場上演？這一切的一切，其實都說明A股是一個資源錯配嚴(yán)重的市場。因為有了資產(chǎn)重組這一利器，垃圾股股價“烏雞變鳳凰”的不在少數(shù)，財富效應(yīng)又導(dǎo)致更多投資者追逐其中。A股市場中的所謂“牛散”，幾乎都是炒垃圾股、炒ST股、堵資產(chǎn)重組等起家的，而不是依靠所謂的“價值投資”。這些“牛散”炒垃圾股所獲得的暴利，不僅是對價值投資的諷刺，也是對股神巴菲特的“諷刺”。

　　不僅如此，退市制度存在的巨大缺陷，不僅無法讓綠大地、萬福生科這樣的造假公司退市，也讓眾多股市“不死鳥”與僵尸公司能夠茍活于市場中。而南紡股份連續(xù)5年造假連續(xù)6年虧損，卻僅僅罰款50萬元了事，因為造假，南紡股份避免了退市的“風(fēng)險”，如此離奇的故事也只能在A股市場中發(fā)生。這一切又是誰的錯？

　　其三是解決投資者保護的問題。保護中小投資者就是保護資本市場，這話說起來挺簡單，做起來卻很困難。投資者保護幾乎變成了監(jiān)管部門的“口頭禪”，但無形中卻是做得最差的，這一方面與其重視程度有關(guān)，另一方面也說明做好投資者保護工作的難度極大。A股市場上，投資者利益明明受損，維權(quán)時卻常常會遭遇“老虎吃天，無從下口”的尷尬。訴訟難、立案難、開庭難、賠償難歸根結(jié)底表現(xiàn)為維權(quán)難，美國股市有《證券投資者保護法》，有《薩班斯法案》，有集團訴訟機制，除了不斷高喊著的口號，我們什么都沒有。

　　A股市場與美國股市根本不在一個“等級”與起跑線上，制度建設(shè)存在缺陷、市場監(jiān)管常常缺失或缺位，大小非減持瘋狂，定增再融資沒門檻，資產(chǎn)重組沒門檻，投資者保護同樣沒門檻，這樣的市場又憑什么復(fù)制美國牛市呢？

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)

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