文/新浪財經專欄作家 楊劍波[微博]
由于816事件中光大證券受到的處罰相對嚴厲，也導致部分國有或國有控股的公司增強了風險控制、信息技術管理，同時也有部分公司收縮了量化交易方面的投入。但總體來看，市場在量化交易方面還是在向著積極的方向邁進。
光大證券在中國的資本市場上，量化交易在以上三方面均有應用和發展，但總體而言，中國市場還是處于相對初級和早期的階段。
中國的量化交易發端于2005年前后，由頭是國內ETF基金的出現。2004年底，由華夏基金[微博]發行的中國首只ETF基金——上證50ETF正式成立，當時華夏基金還選擇與全球最大的機構資產管理人—美國道富合作開發該基金，之后類似的ETF產品先后面世，于是一些機構開始進行ETF的申購贖回套利。
但由于該套利交易的門檻不是很高，申購贖回套利的空間很快就被壓到很低。因此從2006到2010年，國內的量化交易其實是處于相對微弱的狀態。
量化交易的發展出現實質性的突破是在2010年4月16日，股指期貨正式上市之后。
股指期貨的出現，使得以大型券商為代表的金融機構開始進行大規模的套利活動。在2010-2012年間，主要的套利交易商都賺得盆滿缽滿，股本回報率(ROE)大約在15-20%左右，主要的套利策略是股指期貨與滬深300指數股票之間的套利。
陸續的，市場內涌現出幾家比較領先的量化交易團隊，主要來自中信證券、光大證券、招商證券、廣發證券等機構的衍生品和量化交易部門。他們各有各的特色，其中中信和光大的團隊規模相對較大，且業務品種比較齊全。
以光大的策略投資部為例，先后建立了股指期貨全復制套利、統計套利、ETF申購贖回套利、ETF做市、結構性產品、場外期權、權益互換等業務。且該策略投資部參照國外投行的全球市場部設立，定位是公司的風險中性交易平臺，主要從事不依賴于市場漲跌的風險中性交易。
市場中性策略是指在多頭和空頭都建立對應頭寸，以期獲得確定性或確定性較高的、獨立于市場漲跌的盈利。
縱觀光大證券策略投資部的業務模式，由三駕馬車構成，分別是以期指套利為主要內容的內部對沖基金業務、以結構性產品為主要內容的銷售交易業務、以權益互換為主要內容的大宗經紀業務。
2013年8月16日出現的“烏龍指事件”就是這當中的內部對沖基金業務。該業務也是整個部門最賺錢的業務，其中期指套利的頭寸從開始交易到部門重組，從未虧損。
這也反映出市場中性策略、量化交易的一些特質。正如好買基金研究中心盧楊的研究報告就稱，從收益率觀察，在過去近20年間，全球股票市場中性對沖基金的平均業績要低于主要基準指數。但同時，總體看此種策略的業績并不會出現明顯的大起大落，更多呈現出小幅波動的特點。
引爆“816事件”風險點，也最終致光大證券出現盯市損失的，來自與ETF相關的套利業務——快速交易的需求增加了對IT系統的要求，而系統的漏洞導致了錯單的發生。
當時市場上驚異于光大證券策略投資部ETF交易臺如何有八千萬頭寸，合規防線是如何突破的。事實上，當日負責ETF交易臺的交易員手中的八千萬頭寸包含了三個策略的總體頭寸。這三個策略分別是ETF套利業務、ETF的做市商業務以及ETF和股指期貨的套利業務，三者互相配合、相互支持，彼此對剩余兩個策略的頭寸會有支持和對沖。其中用于ETF申購贖回套利的頭寸僅是其中非常小的一部分，大部分其實主要用于ETF的做市商業務。
彼時，光大策略投資部的ETF做市商(流動性提供商)業務已經在好幾只ETF基金中占據了超過20%的交易量。由于ETF套利和做市商業務的利潤相對薄，需要較快的速度以便拿到需要的頭寸并賣出，導致對速度的要求極高。同時，整個部門的其他內部對沖基金業務、特別是期指套利等業務對速度也有極高的要求。因此，部門在技術上需要突破傳統的“柜臺”限制，直報交易所。
由于開發過程中產生了一些未被檢查出的問題，導致產生816當天的異常交易，這是后話。
截止2013年底，包括公募基金和私募基金在內的買方機構中，有超過十家資產管理機構推出了嵌入量化交易的“對沖基金”。其中規模較大的有國泰君安、嘉實基金等推出的一系列風險中性策略基金。
在國內已經推出的對沖基金中，由于硬件、交易費率等的限制，實施全復制套利策略的較少，大多是通過選擇小于300只股票的一個股票池，構建超越滬深三百指數表現的組合、同時做空指數期貨，以達到產生阿爾法的目的。
本質上，這屬于一種統計套利。而全復制的策略從策略上來說，是最簡單的，但從技術要求上來說，卻是最高的。故全復制基本只屬于少數大型證券公司自營臺玩的游戲。
總體而言，隨著量化以及風險中性的理念為越來越多的投資人所了解和理解，加之2008年以后持續數年的熊市教育了市場，最近兩三年國內量化交易的氛圍和土壤比以前持續向好。
從筆者觀察來看，816事件發生后，相關監管部門的公開表態中，仍然有“金融創新”等字眼出現，并未因噎廢食。由于816事件中光大證券受到的處罰相對嚴厲，也導致部分國有或國有控股的公司增強了風險控制、信息技術管理，同時也有部分公司收縮了量化交易方面的投入。但總體來看，市場在量化交易方面還是在向著積極的方向邁進。
本文節選自即將由中國社會科學院社科文獻出版社出版的《中國資產管理行業發展報告(2014)》
(本文作者介紹：上海財大金融學教授、光大策略投資部前總經理。)
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