本輪M1大幅上升，M2維持穩(wěn)定，背后隱含經(jīng)濟(jì)短期回升但難以持續(xù)強(qiáng)勁復(fù)蘇。對股市的含義在于，分子企業(yè)盈利短期改善，但能否系統(tǒng)全面地持續(xù)回暖尚需觀察，分子企業(yè)盈利改善會結(jié)構(gòu)性利好價(jià)值股和績優(yōu)股。

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在政府穩(wěn)增長和房地產(chǎn)帶動下，4月經(jīng)濟(jì)有望溫和回升。貨幣超發(fā)疊加產(chǎn)能過剩，PPI通縮改善，利好企業(yè)盈利，CPI通脹溫和，貨政觀察但不會緊縮。日元升美元弱，人民幣穩(wěn)定。

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穆迪、標(biāo)普先后下調(diào)對中國主權(quán)評級展望，有外媒稱“拉響了中國經(jīng)濟(jì)的警報(bào)”。其邏輯和依據(jù)是什么？客觀性和獨(dú)立性如何？在不care的同時，對我們有哪些啟示？

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聯(lián)儲的總體表述略偏鷹派，但未對下次加息時點(diǎn)進(jìn)行暗示，意味著6月加息門檻很高。此前慣例是加息前一般在前次聲明中有所暗示。鷹派表述+6月加息門檻高，使得市場普遍預(yù)計(jì)9月將加息。

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經(jīng)過漫長熊市，2015年底大宗商品在“黑暗勢力”帶領(lǐng)下暴動。4月26日，黑色系從大漲到大跌，如同過山車。這是反彈終結(jié)還是反轉(zhuǎn)繼續(xù)？對物價(jià)、貨幣政策、企業(yè)盈利有什么影響？潛在風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

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營改增的完成完善了增值稅體系，下一步將減并稅率檔次，將目前不可抵扣的部分納入抵扣范圍，清理臨時性的過渡政策，推進(jìn)增值稅立法，確立完整的消費(fèi)型增值稅制度。

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英國在70年代面臨滯漲，經(jīng)過凱恩斯主義需求側(cè)刺激失效后，1979-1990年撒切爾入主唐寧街后轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革，大規(guī)模推行私有化、放松管制、減稅、緊貨幣控通脹、削減福利開支，經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型，股債長牛。與里根經(jīng)濟(jì)學(xué)雙星閃耀。

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股票經(jīng)過前期的將近1000點(diǎn)的下跌和將近2個月的震蕩筑底，我們建議未來應(yīng)該超配股票。關(guān)于進(jìn)攻的方向，選擇四大進(jìn)攻方向：彈性大的成長股、業(yè)績改善的價(jià)值股、高股息率的股票、以及供給側(cè)改革受益股。

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降低房租的關(guān)鍵是平衡供需，抑制泡沫，城市資源均衡化，城市中心分散化。在房價(jià)地價(jià)上漲過快的地方，加大熱點(diǎn)城市熱點(diǎn)地區(qū)土地供給，嚴(yán)厲打擊開放商囤地炒地，降低土地和房產(chǎn)的相關(guān)稅費(fèi)，防止土地價(jià)格大幅上漲，一線城市限購限貸不輕易放開，同時規(guī)范二手房市場和中介交易，盡可能地把房價(jià)增長控制在一個合理的程度。

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考慮到流動性溢價(jià)和股市釋放風(fēng)險(xiǎn)已十個月，A股未來可能正進(jìn)入震蕩筑底階段，類似于L型或中間有波動的W型，目前是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情。尋找能夠開啟新一輪行情的中期邏輯，比如改革從方案準(zhǔn)備進(jìn)入落地攻堅(jiān)、新干部考核條例等。

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隨著一線核心二線房地產(chǎn)銷量價(jià)格回升，房地產(chǎn)開發(fā)增速從2015年12月的-1.9%回升到2016年1-2月的3%。市場有觀點(diǎn)認(rèn)為，在房地產(chǎn)刺激政策下，經(jīng)濟(jì)將重回高增長甚至U型復(fù)蘇。我們判斷，依靠刺激房地產(chǎn)重回經(jīng)濟(jì)高增長的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。

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雖然近期全球主要國家貨幣政策偏寬松，但仍需警惕美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化；繼續(xù)維持人民幣匯率短期保持小幅雙向波動判斷。美聯(lián)儲貨幣政策與全球流動性呈強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。雖然4月份美國加息概率很小，但下半年加息的可能性仍然較高。

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近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好短期修復(fù)，A股放量上漲，開啟春季行情。注冊制暫緩、刪除戰(zhàn)略新興板、證金恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)并下調(diào)費(fèi)率等推動的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，表現(xiàn)為中小創(chuàng)成長小票的上漲。這兩天主線先后發(fā)力，推動了這一波春季行情。

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股市風(fēng)險(xiǎn)偏好短期修復(fù)結(jié)構(gòu)性行情，建議關(guān)注供給側(cè)改革五大任務(wù)、資產(chǎn)證券化、國企改革、黃金等。債市受穩(wěn)增長加碼和滯漲預(yù)期影響短期休整，基于基本面中期看多。在杠桿牛、水牛、刺激牛、政策牛等推動下，一線和核心二線城市房價(jià)加速趕頂，三四線去庫艱難。

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2016年國企改革可能超預(yù)期，試點(diǎn)，兼并重組，去產(chǎn)能。2月25日，國資委公布國企改革“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”。政府工作報(bào)告提出，重點(diǎn)抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，采取兼并重組、債務(wù)重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”。

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近期一線城市房價(jià)暴漲，和2015年的中國股市有許多共同之處。在經(jīng)濟(jì)下行和企業(yè)盈利下滑背景下，流動性是驅(qū)動股市上漲的重要原因。本輪房價(jià)上漲也由流動性推動。M2與GDP增速的裂口持續(xù)擴(kuò)大。

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以1973年為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，日本開始扎實(shí)推進(jìn)供給側(cè)改革，在1973.3-1974.10期間，日經(jīng)指數(shù)跌去了40%。自1974.10 開始，日本股指在觸底后反彈并走牛。1974-1981年增速換擋成功后股市走出大牛市，日經(jīng)指數(shù)進(jìn)入慢牛、長牛。

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不良債轉(zhuǎn)股高度非標(biāo)準(zhǔn)化，料很難大范圍鋪開，對市場趨勢影響有限；可緩解所涉企業(yè)債務(wù)壓力，便于其改善經(jīng)營，對企業(yè)為利好，結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

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利率決議超市場預(yù)期，形成貨幣依賴，無益于經(jīng)濟(jì)改善。利率決議發(fā)布后，歐元大幅波動先跌后升，主要受寬松超預(yù)期及德拉吉表示未看到任何進(jìn)一步降息的必要性表述影響。歐元區(qū)已經(jīng)形成貨幣依賴，無益于經(jīng)濟(jì)改善，出路在結(jié)構(gòu)性改革。

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在盛大召開的團(tuán)結(jié)勝利的熱議民生的兩會期間，史無前例的房市泡沫正創(chuàng)造奇跡般地加速趕頂，大宗周期品無視基本面無畏無懼地連續(xù)漲停。到哪里安放我們的理想、青春和財(cái)富？經(jīng)濟(jì)和改革的春天還會來嗎？

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