文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 肖磊

　　自上個(gè)世紀(jì)七十年代美元與黃金脫鉤之后，全球就逐漸進(jìn)入了全面負(fù)利率時(shí)代(通脹指數(shù)普遍高于名義利率)。無(wú)論負(fù)利率產(chǎn)生的邏輯多么強(qiáng)大，似乎已然無(wú)法掩蓋全球因負(fù)利率導(dǎo)致的“劫貧濟(jì)富”問題。這種由貨幣政策迅速拉大的貧富差距，是無(wú)法用就業(yè)、經(jīng)濟(jì)繁榮等去平衡的，因?yàn)樨泿耪�策直接主�?dǎo)了財(cái)富分配，并提前分配了未來(lái)幾十年的財(cái)富。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Boyle表示，由于房?jī)r(jià)飆升，中產(chǎn)階級(jí)將在30年內(nèi)消亡。

　　昨晚歐洲央行[微博]決定，下調(diào)隔夜存款利率至負(fù)0.1%，這是全球主要央行首次將該利率下調(diào)至負(fù)值。雖然一般儲(chǔ)戶的名義存款利率依然為正值，但也引發(fā)了民眾對(duì)負(fù)利率的關(guān)注。

　　對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，負(fù)利率有兩個(gè)方面的體現(xiàn)，一個(gè)是實(shí)際利率為負(fù)，一個(gè)是名義利率為負(fù)。實(shí)際利率為負(fù)是指名義利率低于通脹率，也就是我們通常 所說(shuō)的存款利息趕不上物價(jià)上漲(目前大多數(shù)國(guó)家實(shí)際利率為負(fù))；名義存款利率目前處在大于等于零的階段，比如美國(guó)各銀行對(duì)活期存款很長(zhǎng)時(shí)間里是不支付利息 的。

　　關(guān)于利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的研究，人類已經(jīng)持續(xù)了很多年，但貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)依然處在探索期，目前還沒有非常成功的，僅由貨幣政策就能決定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的案例。尤其是隨著全球化的推進(jìn)，各國(guó)貨幣之間的博弈逐步加深，貨幣政策實(shí)際上更注重政治意圖。

　　自上個(gè)世紀(jì)七十年代美元與黃金脫鉤之后，各國(guó)貨幣與美元之間開始自由浮動(dòng)，美元也沒有了約束力，全球就逐漸進(jìn)入了全面負(fù)利率時(shí)代(通脹指數(shù)普遍 高于名義利率)。我把這種狀況統(tǒng)稱為負(fù)利率，無(wú)論負(fù)利率產(chǎn)生的邏輯多么強(qiáng)大，似乎已然無(wú)法掩蓋全球因負(fù)利率導(dǎo)致的“劫貧濟(jì)富”問題。

　　負(fù)利率是如何劫貧濟(jì)富的呢？

　　一般來(lái)說(shuō)，“富人”持有的房產(chǎn)(已成金融資產(chǎn))、股票等金融資產(chǎn)最多，而“窮人”往往只能選擇存款和一般性消費(fèi)。國(guó)家之間也是如此，發(fā)達(dá)國(guó)家通 過資產(chǎn)證券化等，持有更多的資產(chǎn)，而新興國(guó)家及比較落后的國(guó)家大多數(shù)持有現(xiàn)金。在全球性的負(fù)利率時(shí)代，對(duì)持有現(xiàn)金的一方是非常不利的。這也就是為什么說(shuō)中 國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備整體收益偏低的原因(被負(fù)利率吞噬)，美國(guó)國(guó)債實(shí)際上相當(dāng)于現(xiàn)金資產(chǎn)。

　　近十年來(lái)，新興國(guó)家發(fā)展迅速，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎停滯，但發(fā)達(dá)國(guó)家跟新興國(guó)家之間的貧富差距卻越來(lái)越大。世界銀行[微博]去年發(fā)布的報(bào)告顯示，世界各國(guó)之間 的貧富懸殊問題不斷惡化，2006年占世界人口20%的發(fā)達(dá)國(guó)家所擁有的世界總產(chǎn)值高達(dá)86%；而占世界人口75%以上的發(fā)展中國(guó)家所占比例僅為14%； 不發(fā)達(dá)國(guó)家的總數(shù)由十年前的36個(gè)增加到了目前的49個(gè)。

　　去年伯克利大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2012年占美國(guó)人口10%的最有錢人的收入是美國(guó)全民收入中的一多半。而這10%的最有錢的人可以繼續(xù)投 資掙大錢，而工薪階層只能愈發(fā)貧困。美國(guó)是儲(chǔ)蓄率非常低的國(guó)家，大部分民眾持有房產(chǎn)及股票等資產(chǎn)，負(fù)利率對(duì)美國(guó)民眾的傷害實(shí)際上相對(duì)全球其他國(guó)家來(lái)說(shuō)是最 小的，但“劫貧濟(jì)富”現(xiàn)象同樣明顯。

　　中國(guó)就更不用說(shuō)了，實(shí)際負(fù)利率加上為刺激經(jīng)濟(jì)推出的更多投資(比如四萬(wàn)億等)，導(dǎo)致房?jī)r(jià)飆升，通貨膨脹。這種由貨幣政策迅速拉大的貧富差距，是 無(wú)法用就業(yè)、經(jīng)濟(jì)繁榮等去平衡的，因?yàn)樨泿耪�策直接主�?dǎo)了財(cái)富分配，并提前分配了未來(lái)幾十年的財(cái)富，奠定了大部分人的財(cái)富狀況。也就是說(shuō)在未來(lái)很多年里， 更多的人不得不承受此時(shí)已是事實(shí)的財(cái)富差距，很難有所扭轉(zhuǎn)，甚至?xí)�加�?如果負(fù)利率持續(xù)的話)。

　　各經(jīng)濟(jì)體都在為越來(lái)越激烈的全球競(jìng)爭(zhēng)尋找優(yōu)勢(shì)；各國(guó)央行以對(duì)抗通縮和拯救經(jīng)濟(jì)為理由實(shí)施無(wú)底線的寬松政策，其目的已經(jīng)超越了經(jīng)濟(jì)本身。就在各國(guó)央行抓緊對(duì)抗通縮的時(shí)代，為何會(huì)出現(xiàn)房?jī)r(jià)飆升和股市暴漲？看似簡(jiǎn)單的問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和各國(guó)央行的解釋越來(lái)越蒼白無(wú)力。

　　我們看到，歐洲央行“負(fù)利率”公布之后，歐元匯率不降反升，美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家股票即刻創(chuàng)出新高。試想，如果把股市漲幅納入CPI，歐洲央 行接下來(lái)會(huì)怎么做？央行以失業(yè)率和普通物價(jià)水平為錨制定貨幣政策，似乎完全是為“窮人”著想，但實(shí)際上貨幣政策的利好離“窮人”已越來(lái)越遠(yuǎn)，卻離持有大部 分股票、房產(chǎn)等的“富人”越來(lái)越近。

　　近來(lái)，由于貨幣極度寬松等因素導(dǎo)致的英國(guó)房?jī)r(jià)高企問題，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政府智囊David Boyle非常明確的表示，“由于房?jī)r(jià)飆升，中產(chǎn)階級(jí)將在30年內(nèi)消亡。高企的房?jī)r(jià)正在剝奪孩子們的夢(mèng)想！如今的青少年將不再會(huì)和他們的父母一樣富裕。若 干年后，英國(guó)將只剩下‘少數(shù)精英和龐大的無(wú)產(chǎn)階級(jí)’，后者將不再有機(jī)會(huì)擺脫‘終日為生存而勞碌’的狀態(tài)。”

　　導(dǎo)致負(fù)利率的因素有很多，但最直接的就是央行的貨幣政策，比如美國(guó)、日本、英國(guó)、歐元區(qū)等央行，在利率降無(wú)可降的情況下，都順其自然的采取了諸 如再融資或直接購(gòu)買債券的方式，以達(dá)到更寬松的目的。美國(guó)此前實(shí)施了四輪量化寬松，日本已經(jīng)到了接近二十輪的QE，英國(guó)央行的QE依然在執(zhí)行當(dāng)中，目前歐 央行新公布的僅LTRO初始規(guī)模就達(dá)4000億歐元，后續(xù)加上ABS購(gòu)買計(jì)劃，其直接規(guī)模可能接近萬(wàn)億歐元。總之，各國(guó)央行在維持全球性負(fù)利率方面總能找 到很多辦法。

　　然而，同樣是寬松的貨幣政策，同樣是負(fù)利率，其對(duì)不同經(jīng)濟(jì)體的影響程度是不一樣的，也就是“劫貧濟(jì)富”的程度也是有差別的。由于美國(guó)儲(chǔ)蓄率低， 負(fù)債消費(fèi)率高，負(fù)利率對(duì)美國(guó)的影響較小。比如美國(guó)股市的上漲，實(shí)際上更多美國(guó)人通過共同基金等持有美國(guó)股票，或多或少可以得到財(cái)富增值，但諸如中國(guó)房?jī)r(jià)的 上漲，其只有少部分人擁有大量的房產(chǎn)。也就是說(shuō)，一旦貨幣政策偏向負(fù)利率時(shí)代，中國(guó)市場(chǎng)“劫貧濟(jì)富”的程度要遠(yuǎn)高于美國(guó)。

　　有人會(huì)問，那中國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)下跌，是不是富人就會(huì)變窮呢？實(shí)際上中國(guó)的股票市場(chǎng)是有“階級(jí)”劃分的，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷，股價(jià)持續(xù)下跌，但承受二級(jí)市場(chǎng) 低迷和虧損的大多數(shù)是散戶，真正的一級(jí)市場(chǎng)一直在賺錢，而一級(jí)市場(chǎng)主要參與者是“富人”。富人參與一級(jí)市場(chǎng)的錢是從哪里來(lái)的呢？當(dāng)然是從窮人手里以低息借 來(lái)的(低息的原因是央行低利率+高儲(chǔ)蓄率)。所以說(shuō)中國(guó)股票市場(chǎng)一直存在明顯的“劫貧濟(jì)富”。

　　在負(fù)利率時(shí)代，似乎只有寄托于想象和偶爾的資產(chǎn)價(jià)格崩盤、爆發(fā)金融危機(jī)等能夠給“窮人”帶來(lái)一絲安慰，但每一次金融危機(jī)所導(dǎo)致的結(jié)果并非是財(cái)富 的分散，而是財(cái)富的再次集中。不過需要記住的是，在競(jìng)爭(zhēng)始終激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，“不公平”永遠(yuǎn)存在，對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)，對(duì)“不公平”的認(rèn)識(shí)比“不公 平”本身更重要。

　　需要解釋一下，文中我提到的“富人”和“窮人”，只是想說(shuō)明一個(gè)道理，而非是對(duì)“富人”和“窮人”的嚴(yán)格區(qū)分。

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