文/DM理財(cái)研究員 宗思韞

　　海通證券發(fā)行的海通海富6號(hào)B，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在存續(xù)期滿一年產(chǎn)品到期之后，B份額的收益會(huì)變成343萬(wàn)，而別忘了B份額的本金只有100萬(wàn)。這意味著在產(chǎn)品成立之時(shí)，就注定了B份額的年收益率將會(huì)達(dá)到驚人的343%！

九問(wèn)資管冠軍海通證券：343%的約定收益向誰(shuí)輸送利益？

　　如果一款理財(cái)產(chǎn)品成立不到半年，收益回報(bào)高達(dá)131.56%，你怎么看？

　　這不是天荒夜談，真的有一款這樣的產(chǎn)品：海通證券發(fā)行的海通海富6號(hào)B。

　　該產(chǎn)品成立于2013年12月10日，雖然它是分級(jí)產(chǎn)品，可是與我們通常見到的只有A、B份額的分級(jí)產(chǎn)品有所不同，這款產(chǎn)品分為ABC三個(gè)份額。

　　DM理財(cái)翻閱海通海富6號(hào)的資產(chǎn)管理合同發(fā)現(xiàn)，該集合計(jì)劃97.05%的資產(chǎn)都投資于“電廣傳媒”非公開發(fā)行股票，其中A份額成立規(guī)模為13339.6萬(wàn)元，B份額的成立規(guī)模為100萬(wàn)元，C份額為7500萬(wàn)元。

　　這里要說(shuō)明的是，根據(jù)合同披露，A份額是普通投資者可參與的，B份額則由海通證券自有資金參與，C份額則是海通證券指定的投資者參與。

　　注意到?jīng)]有，B份額的規(guī)模極小，只有100萬(wàn)。設(shè)立這個(gè)份額的意義在哪里呢，其中有何貓膩？別著急，讓我們慢慢來(lái)揭開面紗。

　　仔細(xì)研究下來(lái)，DM理財(cái)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)產(chǎn)品可以說(shuō)是疑點(diǎn)重重。不僅很多業(yè)內(nèi)人士直呼看不懂，而且有人指出其中有利益輸送的嫌疑。

　　我們今天先推出第一篇，來(lái)看以下三個(gè)疑問(wèn)。

　　第一問(wèn)：B份額杠桿為何能高達(dá)134倍？

　　根據(jù)資產(chǎn)管理合同的披露，在海通海富這只產(chǎn)品中，A和B同時(shí)作為優(yōu)先級(jí)，享受9.5%約定年回報(bào)。其中A份額的約定回報(bào)為7%，剩下的都是B份額的收益。

　　合同中還詳細(xì)列出了計(jì)算公式：B份額在計(jì)劃終止日(按存續(xù)未超過(guò)12個(gè)月)也同樣享有約定預(yù)期收益=A和B份額核定成立規(guī)�！�9.5%×計(jì)劃實(shí)際存續(xù)期天數(shù)÷365—A份額核定成立規(guī)�！罙份額前12個(gè)月預(yù)期收益率×計(jì)劃實(shí)際存續(xù)期天數(shù)÷365。

圖一。

　　到這里，小編就要算一筆賬，來(lái)看看B份額131.56%的回報(bào)是否真有此事！

　　A：13339.6萬(wàn)×2.689%=358.70萬(wàn)

　　B：100萬(wàn)×131.56%=131.56萬(wàn)

　　C：7500萬(wàn)×-2.41%= -180.75萬(wàn)

　　而海通海富6號(hào)投資的電廣傳媒定增發(fā)行價(jià)為13.19元/股，配置15404794股；而截至4月28日，電廣傳媒的股票估值為13.3867元/股，因此海通海富6號(hào)投資于電廣傳媒所獲得的收益為303萬(wàn)【(13.3867—13.19)×15404794】。

　　也就是說(shuō)，這只產(chǎn)品從市場(chǎng)上賺了303萬(wàn)，C份額再補(bǔ)貼了180.75萬(wàn)。這兩筆錢加起來(lái)，基本等于A、B份額的收益之和。這個(gè)帳基本是對(duì)上了。

　　但是，疑問(wèn)也來(lái)了。B份額的收益如此之高，是因?yàn)樗�的杠桿居然高達(dá)134倍！

　　第二問(wèn)：B份額約定年化收益率高達(dá)343%！向誰(shuí)輸送利益？

　　從A、B、C三個(gè)份額的成立規(guī)模可以知道，B份額的初始杠桿高達(dá)134.396【(13339.6+100)÷100】倍！而C份額的杠桿則只有2.79【(13339.6+100+7500)÷7500】倍。

　　134倍的杠桿！這是一個(gè)匪夷所思的比例，為何要如此設(shè)置，這其中有何貓膩？

　　而且根據(jù)上文的B份額的收益計(jì)算公式 ，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在存續(xù)期滿一年產(chǎn)品到期之后，B份額的收益會(huì)變成343萬(wàn)，而別忘了B份額的本金只有100萬(wàn)。

　　這意味著在產(chǎn)品成立之時(shí)，就注定了B份額的年收益率將會(huì)達(dá)到驚人的343%！

　　B份額幾乎不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，卻享受如此高的約定收益率。請(qǐng)問(wèn)為什么要設(shè)計(jì)這樣的產(chǎn)品，這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)出來(lái)賣給誰(shuí)？

　　這里面難道沒(méi)有利益輸送的嫌疑？

　　第三問(wèn)：134倍的杠桿是否違規(guī)？

　　早在2011年，《分級(jí)基金產(chǎn)品審核指引》中規(guī)定，公募基金的分級(jí)基金初始杠桿最多不能超過(guò)2倍。

　　2014年2月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》，規(guī)定權(quán)益類產(chǎn)品初始杠桿倍數(shù)應(yīng)不超過(guò)5倍；其他產(chǎn)品初始杠桿倍數(shù)應(yīng)不超過(guò)10倍。

　　海通海富產(chǎn)品投資于電廣傳媒股票，是一只典型的權(quán)益類產(chǎn)品，按照最新規(guī)定，起初始杠桿式是不能超過(guò)5倍的。

　　顯然，海通海富B的134倍高杠桿遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了現(xiàn)行規(guī)定。

　　(本文作者介紹：21世紀(jì)傳媒《理財(cái)周報(bào)》旗下DM研究團(tuán)隊(duì)的最新成果。微信號(hào)：dmlicai)

　　本文為作者獨(dú)家授權(quán)新浪財(cái)經(jīng)使用，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。所發(fā)表言論不代表本站觀點(diǎn)。