文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖(微信公眾號(hào)kopleader)機(jī)構(gòu)專欄 正和島 作者 高瓴資本集團(tuán)的創(chuàng)始人張磊（本文整理自張磊4月29日在哥倫比亞商學(xué)院的演講）

　　在中國(guó)，基金經(jīng)理的組合平均一年流轉(zhuǎn)6次，我的只有15%并且繼續(xù)投資私有公司。去除了頻繁投資，我相信生活和投資都會(huì)簡(jiǎn)單化，讓投資組合去掙錢而不是自己不停的工作。通過(guò)耐心和低頻投資積累一個(gè)高質(zhì)量公司的組合。

他是如何做到賺錢比巴菲特還快的

　　在喧嘩的投資世界里，張磊比較低調(diào)。自從2005年從耶魯基金的David Swesen手中獲得2000萬(wàn)美金，他實(shí)現(xiàn)了年化40%的收益。作為對(duì)比，巴菲特的年化復(fù)合收益22%，不過(guò)保持了50年。今天，Hillhouse管理180億美金。盡管不是專注技術(shù)領(lǐng)域，張磊的成名來(lái)自投資了幾個(gè)最成功的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(騰訊和京東)。以下是他4月29日在哥倫比亞商學(xué)院做的投資和人生經(jīng)驗(yàn)分享。

　　成功的價(jià)值投資策略

　　做一個(gè)長(zhǎng)期的投資者具有巨大的優(yōu)勢(shì)。做基礎(chǔ)研究，投資少而精，而不是追逐概念。這會(huì)使你的生活和生意簡(jiǎn)單。

　　Hillouse投資于變化，通過(guò)企業(yè)家思維和解決問(wèn)題創(chuàng)造價(jià)值，“我們是創(chuàng)業(yè)家碰巧還是投資人”。

　　和高質(zhì)量的人花夠時(shí)間，做高質(zhì)量的事情。掙錢是自然而然的結(jié)果的一部分。

　　不要脫離現(xiàn)實(shí)和生活，不要為自己的成功所束縛。

　　靈活性——開(kāi)始投資時(shí)我只有一個(gè)投資人，雖然可以利用Swensen的背書募集更多的錢，但我沒(méi)有這么做。希望可以有100%的靈活性去投資我相信并且有激情的東西，不管是股票，風(fēng)險(xiǎn)投資還是PE。“形式不重要，內(nèi)容才關(guān)鍵”。我相信通才模式，并以自己是分析師的一員而自豪。

　　長(zhǎng)期導(dǎo)向——長(zhǎng)期投資者有巨大的優(yōu)勢(shì)，我所謂時(shí)間套利的期權(quán)價(jià)值�，F(xiàn)在中國(guó)的股市就像1999年，還要乘三倍。任何股票改個(gè)名字沾上互聯(lián)網(wǎng)，估值立即翻幾倍。有些人說(shuō)長(zhǎng)期投資在中國(guó)不管用，因?yàn)榇蠹医灰滋�頻繁。

　　不活躍投資——如何找到好質(zhì)量的公司？方法是基礎(chǔ)研究而且只研究?jī)r(jià)值長(zhǎng)時(shí)間能復(fù)合增長(zhǎng)的領(lǐng)域。在中國(guó)，基金經(jīng)理的組合平均一年流轉(zhuǎn)6次，我的只有15%并且繼續(xù)投資私有公司。Hillhouse不去追逐不同的馬。一年最多投2~4個(gè)，有時(shí)1個(gè)。去除了頻繁投資，我相信生活和投資都會(huì)簡(jiǎn)單化，讓投資組合去掙錢而不是自己不停的工作。通過(guò)耐心和低頻投資，我積累了一個(gè)高質(zhì)量公司的組合。

　　投資變化——我深信價(jià)值投資，但與傳統(tǒng)價(jià)值投資哲學(xué)不同，我喜歡投資變化。我認(rèn)為變化產(chǎn)生價(jià)值，并且要投資那些驅(qū)動(dòng)變化的人。特別在中國(guó)，技術(shù)已經(jīng)成為游戲更重要的一部分，不管在傳統(tǒng)還是新的行業(yè)。

　　我花很多的時(shí)間研究變化和背后的人。很多早期公司從外面看似乎很分散，內(nèi)部實(shí)際很集中。以巴菲特為代表的傳統(tǒng)價(jià)值投資不喜歡變化，喜歡有護(hù)城河的長(zhǎng)期穩(wěn)定的公司，所以巴菲特的組合是可口可樂(lè)，Amex等(插一句，如果Hillouse的管理資金到了巴菲特的程度，投資變化也會(huì)是個(gè)問(wèn)題，因?yàn)轶w量不夠)

　　如何成為成功的價(jià)值投資者

　　成為有激情，并且有紀(jì)律性的執(zhí)行能力的人。

　　好奇心：很多人不管做什么都是第一名，但是卻沒(méi)有成就。他們不是想了解事情怎么工作的，只是習(xí)慣性的想得第一。

　　思考的獨(dú)立性：這讓一個(gè)人在很長(zhǎng)的時(shí)間里可以成長(zhǎng)，這是知識(shí)和智慧的復(fù)合價(jià)值。

　　誠(chéng)實(shí)：真實(shí)和誠(chéng)實(shí)很重要。我不喜歡過(guò)度宣傳的人，也不喜歡那些把精力放在組織官僚上人。Hillhouse內(nèi)部也不做150的PPT來(lái)兜售項(xiàng)目。謊說(shuō)了100次，自己都會(huì)相信。

　　同理心而不是同情心：理解客戶，員工，分析師和創(chuàng)業(yè)者的痛

　　如果你有上面的品質(zhì)，并且有長(zhǎng)期奮斗的心態(tài)，剩下的只是運(yùn)氣和大數(shù)法則問(wèn)題。一遍一遍做你有激情的事，并且喜歡一遍一遍的做，成功只是時(shí)間問(wèn)題。

　　不要說(shuō)我要為這家或那家公司工作，不要和自己理論。問(wèn)一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題：你愿不愿花時(shí)間和他們或者為他們工作，他們是什么樣的人，他們是真能量的人嗎？

　　世界已經(jīng)從雇傭關(guān)系進(jìn)化到更加合伙關(guān)系的模式。要考慮的只是在什么樣的環(huán)境下你能做最好的自己。與其分析成功，不如花10倍的時(shí)間分析錯(cuò)誤。

　　案例一：投資藍(lán)月亮，撮合藍(lán)月亮和京東，藍(lán)月亮學(xué)習(xí)電商和社交媒體，在很短的時(shí)間里成為最大的品牌。

　　更高層次的價(jià)值投資——張磊相信他的價(jià)值投資更高一個(gè)層次。除了投資變化和長(zhǎng)期的基礎(chǔ)價(jià)值，他希望通過(guò)參與價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程和深度研究來(lái)實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)值。傳統(tǒng)的Ben Graham的價(jià)值不匹配(價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的差異)是不夠的，他希望能增長(zhǎng)價(jià)值，而不是僅僅利用這種價(jià)值套利的機(jī)會(huì)。

　　案例二：投資京東和騰訊，騰訊至今仍然在組合中。

　　2013年，張磊看到京東有很強(qiáng)的零售基因，但是移動(dòng)電子商務(wù)不強(qiáng)。另一方面，騰訊剛剛收購(gòu)了易迅，但馬化騰從來(lái)沒(méi)有處理過(guò)庫(kù)存。他把兩個(gè)公司拉倒一起，各用一個(gè)詞總結(jié)了他們的問(wèn)題：移動(dòng)VS庫(kù)存。雖然雙方以前互相打，合作對(duì)雙方有利。

　　通過(guò)研究，Hillhouse撮合了但是最大的電子商務(wù)交易。雖然其股份稀釋了，但是兩家公司的確定性增強(qiáng)了。這是研究的價(jià)值。他喜歡自信，開(kāi)放同時(shí)又喜歡像競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手學(xué)習(xí)的創(chuàng)業(yè)家。

　　案例三：把微信引入印尼，和印尼最大的媒體和電視集團(tuán)成立合資公司。

　　這已經(jīng)不是研究的問(wèn)題，而是像創(chuàng)業(yè)者那樣思考，我們是創(chuàng)業(yè)家碰巧還是投資人。

　　(本文作者介紹：正和島是全球第一個(gè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)把現(xiàn)實(shí)世界的巨人們聚集在一起的社交平臺(tái)，致力于打造一個(gè)自上而下、從虛擬到現(xiàn)實(shí)的誠(chéng)信體系。)

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