文/新浪財經(jīng)北美撰稿人 陳思進

　　只要中國的股市本質(zhì)沒有發(fā)生根本的改變，更別說中國的經(jīng)濟面也沒有真正的變化，那就只適宜投機，不適合投資。

為何中、美股市屢創(chuàng)新高？

　　上個禮拜五(12月5日)，美國勞工部公布：11月份美國經(jīng)濟產(chǎn)生了321,000新的就業(yè)機會，比最近6個月平均258,000的就業(yè)崗位有所增加，過去三個月的失業(yè)率維持在5.8%，為明年上半年經(jīng)濟增長有望上升到體面的3%，勾勒了一幅美好的畫卷。

　　這一振奮人心的好消息，令道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)再創(chuàng)新高，星期五收盤錄得17957.76的高點，上漲了52.98點；標準普爾500指數(shù)上升5.15點，高達2077.08點；納斯達克綜合指數(shù)上漲16.12點，至4784.85點。由此，美股三大指數(shù)均飆升至歷史新高的水平。

　　無獨有偶。近日中國股市也開始飆升，沉寂多年的熊市似乎由熊轉(zhuǎn)牛，童話般的發(fā)財故事，如“一大戶三天賺2億回家養(yǎng)老”的報道，又開始鋪天蓋地推波助瀾，誘使人們躍躍一試，生怕錯過發(fā)財?shù)暮脮r機。

　　然而，畢竟上證指數(shù)曾從6400多點跌至1000多點，這斷崖一般的狂跌景象不過才剛過去沒幾年，人們應該記憶憂新。因此，當下股市暴漲令大家既興奮，又困惑，究竟是否該搭上這列股市飆升的快車？ 

　　首先，大家應該研究分析一下經(jīng)濟基本面。歷史證明，股票的價格，是一個動態(tài)經(jīng)濟活動的重要組成部分，也是影響社會情緒的一個指標。事實上，健康的股市往往被視為一個國家經(jīng)濟實力和發(fā)展的主要指標。比如股市呈上升的趨勢，就會被認為是經(jīng)濟向好的象征，即所謂的經(jīng)濟晴雨表。如果中國經(jīng)濟并沒有發(fā)生根本性的變化，那么股市背后隱藏的風險，便不可低估。

　　雖然中美股市都在飆升，但中美兩國的經(jīng)濟基本面卻明顯不同。美國股市飆升，歸根到底，是建立在一定的經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)之上的：最新的數(shù)據(jù)顯示，美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)穩(wěn)步增長，消費者信心處于7年來的最高水平，失業(yè)率也跌至5.8%的低水平等等，顯示了美國經(jīng)濟的確正在不斷地復蘇之中。這也恰恰是美聯(lián)儲退出QE的最重要的依據(jù)。

　　此外，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，是由美國30個主要大公司所組成，這30家公司的股票全是分紅股，也就是俗稱的Blue Chips(藍籌股)，幾乎全部是跨國公司，它們的利潤是來自全世界的。因此，即使這幾年深陷金融危機之中，平均每年單股息分紅就至少3%，遠遠高過銀行利息，也正因為這樣，就算美國經(jīng)濟依然沒有多大起色，道指也非常穩(wěn)定，更別說在美國經(jīng)濟明顯復蘇的情況之下了，連創(chuàng)歷史最高點毫不意外。標準普爾500指數(shù)的情況和道瓊斯基本類似。

　　而且，從美國股市歷史扣除通脹后的回報顯示，目前美股的估值與回報，大致處在過去160年的中位數(shù)上，屬于合理價位的范圍之內(nèi)。

　　我們再來看一下中國股市。表面上來看，目前中國股市的P/E值并不高，從傳統(tǒng)的證券分析來觀察，非但沒有泡沫，更似乎非常值得進場投資。但關(guān)鍵在于，中國股市是一個幾乎不分紅的股市，這就有問題了。

　　在此，讓我們順便先把在中國金融市場中被長期混淆的“投資”和“投機”的概念澄清一下：

　　簡單來說，投資的收益是來自于投資物所創(chuàng)造的財富，如在買入股票后，希望得到定期的股息分紅，而并不在意股價短期的漲與跌，那就是股市的投資者；而投機的收益則自于另一個投機者的虧損，也就是說，在買入股票后，只是希望低買高賣(或做空)而獲利，那就是股市的投機者。

　　在健康的股市中，投資者肯定占大多數(shù)，投機者占多數(shù)的股市是不可能健康，更不可能成為經(jīng)濟的晴雨表的。

　　而在美國納斯達克[微博]上市的股票，大部分是高科技公司，絕大部分股票也是不分紅的。因此，納斯達克和中國股市“異曲同工”，它們的周期圖形幾乎如出一轍(見納斯達克附圖)。 

納斯達克附圖

　　進一步而言，投資者是希望企業(yè)做大蛋糕，而他作為股東，能獲得投資股票的分紅；投機者只是希望通過低買高賣，指望多切一塊蛋糕，屬于零和游戲，其過程并不創(chuàng)造財富。一部分股民賺錢的同時，必然伴隨著另一部分股民的虧損。

　　不過，這里所提及的分紅，必須是貨真價實的分紅，并不是把股價砍下一截的假分紅。只要分紅略高于銀行利息，就能穩(wěn)定股價。如果參與市場的多為投資者，而多數(shù)上市公司又都能按P/E值(市盈率)的比例來分紅，那么P/E值才能成為大家的標桿兒，不必追高殺低，使股價合理化，減少、甚至不出現(xiàn)股價的泡沫，以此確保市場的有效性和穩(wěn)定性。只有在這樣的股市中，才可為廣大的投資者帶來真正的回報，也會吸引退休金和養(yǎng)老基金入場，使股市進入良性循環(huán)之中。

　　而如果大多數(shù)股票甚少分紅，甚至不分紅，這樣的股市跟賭場差別不大。因為大家都指望在股市中投機發(fā)財，也就是靠股價的漲漲跌跌，千方百計地打探所謂的內(nèi)幕消息，忽悠的消息漫天飛，又由于市場的信息極不對稱，輸錢的肯定是廣大的散戶！因此，一個健康的股市，一定要投資人占多數(shù)。不然的話，上證指數(shù)從6400多點跌至1000多點的慘劇必將重演！

　　總之，只要中國的股市本質(zhì)沒有發(fā)生根本的改變，更別說中國的經(jīng)濟面也沒有真正的變化，那就只適宜投機，不適合投資。也就是說，如果您是投資者的話，請敬而遠之，或最多小賭怡情；但如果您生性好賭投機，那么機會來了，盡管投入，并祝您好運！

　　(本文作者介紹：某國際金融財團風險管理部資深顧問。)

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