意見領(lǐng)袖丨范文仲（北京金融控股集團董事長）

　　第三章 新工具

　　三、穩(wěn)定幣與中央銀行貨幣

　　近年來，穩(wěn)定幣的崛起引發(fā)了數(shù)字貨幣創(chuàng)新的浪潮，吸引了大量的國際關(guān)注，投資者面對的是一個激動人心、眼花繚亂的新世界。各類虛擬貨幣、技術(shù)路線、交易機制伴隨著各種新創(chuàng)造的簡稱名詞撲面而來，讓人目不暇接，真假難辨。成熟的投資者既需要了解其創(chuàng)新的意義，也需要了解真實的價值和內(nèi)生的風險， 從而進行科學而理性的投資。

《數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新》范文仲編著

　　（一）穩(wěn)定幣的特點及主流代表

　　以比特幣為代表的虛擬貨幣出現(xiàn)之后，由于不具有任何法定信用和商業(yè)信用的背書，價格暴漲暴跌，無法發(fā)揮商品支付的一般等價物功能，淪為國際熱錢追逐的投機品。全球投資者迫切期望找到一種價值穩(wěn)定的加密貨幣，來延續(xù)比特幣開創(chuàng)的數(shù)字貨幣創(chuàng)新浪潮，并試圖拓展杠桿融資、資產(chǎn)證券化等應(yīng)用場景，穩(wěn)定幣應(yīng)運而生。

　　1． 穩(wěn)定幣的特點

　　從理論上講，穩(wěn)定幣是一種具有錨定屬性的加密貨幣，既保留比特幣加密交易、區(qū)塊鏈記賬的特性，同時也掛鉤某一類貨幣或金融資產(chǎn)，通過合約或交易機制設(shè)定，努力與其保持相同的價值，以實現(xiàn)幣值的穩(wěn)定。

　　根據(jù)錨定資產(chǎn)的不同，穩(wěn)定幣可以分為以法幣抵押、加密資產(chǎn)抵押、無抵押（根據(jù)算法等方式）等不同錨定資產(chǎn)的類別，也可以按照是否有中心發(fā)行管理機構(gòu)分為中心化穩(wěn)定幣和去中心化穩(wěn)定幣。

　　大部分的穩(wěn)定幣是錨定單一法幣或多種法幣的抵押型穩(wěn)定幣。錨定美元的穩(wěn)定幣包括USDT（泰達幣）、USDC、TUSD、GUSD、BitUSD等。錨定其他幣種的穩(wěn)定幣包括和人民幣1∶1掛鉤的BitCNY等。

　　以數(shù)字資產(chǎn)抵押的穩(wěn)定幣包括DAI、BitUSD等。這些穩(wěn)定幣以區(qū)塊鏈上的原生資產(chǎn)如加密虛擬貨幣作抵押發(fā)行，大部分仍然以錨定美元為主。以太坊上的去中心化自治組織MakerDAO的穩(wěn)定幣Dai，是目前最受歡迎的DeFi之一。Dai于2017年末發(fā)行，沒有中心化的機構(gòu)來確定發(fā)行量，它不強行保證和美元1∶1鎖定，而由激勵機制來驅(qū)動套利投資者使Dai的價格穩(wěn)定在1美元左右。

　　實物抵押型的穩(wěn)定幣包括DGX、Tiberius等，以黃金或貴金屬作為抵押。DigixDAO是第一家推出錨定黃金穩(wěn)定幣的公司。這家新加坡公司使用以太坊區(qū)塊鏈，發(fā)行了兩種加密貨幣，分別是DGX和DGD。1個DGX代幣等于1克黃金，與實物黃金掛鉤，而DGD代幣為持有者提供與其擁有的代幣占比相同的股權(quán)，用來分享DGX項目帶來的收益，可以被理解為以DGX為基礎(chǔ)的ICO項目。

　　無抵押算法型穩(wěn)定幣包括Basis、Ampleforth等，力圖通過算法控制貨幣的供需平衡，從而實現(xiàn)價值穩(wěn)定。例如，Basis有三個幣：BAC（BasisCash）、BAS（BasisShare）、BAB（BasisBond）。可以將Basis理解為一個虛擬金融系統(tǒng)，BAC是發(fā)行的貨幣，BAB是債券，BAS是系統(tǒng)股東持有的股票。BAS和BAB的主要作用是將BAC的價格拉回到1美元。Basis通過合約設(shè)計，利用投資者的博弈、投機、套利等行為實現(xiàn)價值的穩(wěn)定。

　　負債/權(quán)益型穩(wěn)定幣以JPMorgan的JPMCoin（摩根幣）為代表。2019年，摩根大通宣布計劃發(fā)行自有數(shù)字貨幣JPMCoin，在其內(nèi)部的Quorum區(qū)塊鏈上運行。JPMCoin以1∶1的比例與美元掛鉤，該機構(gòu)將利用其強大的資金儲備來保證該代幣的穩(wěn)定性，類似傳統(tǒng)銀行派生的信用貨幣。

　　目前，市場上的穩(wěn)定幣層出不窮、種類繁多，各種幣的競爭力主要取決于其在全球虛擬貨幣市場中的交易規(guī)模。因此，一些主流的穩(wěn)定幣通常和Coinbase、幣安、OK、火幣頭部交易所合作，力圖擴大交易份額。

　　2． 中心化穩(wěn)定幣的代表———以美元為基礎(chǔ)的泰達幣 （USDT）

　　目前，Tether泰達幣（USDT）是世界上交易規(guī)模最大的穩(wěn)定幣，市值超過600億美元。2014年11月，一家注冊地為馬恩島和中國香港的公司Realcoin改名為Tether，推出基于穩(wěn)定價值貨幣美元的代幣TetherUSD（USDT），宣稱用戶可以隨時使用USDT與USD進行1∶1兌換。

　　2015年，比特幣期貨交易量最大交易平臺Bitfinex和Poloniex（P網(wǎng)）交易所先后宣布支持USDT交易，USDT的交易量短時間內(nèi)水漲船高，聲勢突起。其后，Shapeshift、GoCoin及其他交易所也允許買賣使用Tether，USDT發(fā)行逐漸從單一鏈（比特幣區(qū)塊鏈Omni層）轉(zhuǎn)向以太坊、波場等其他多個區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。

　　這些交易所將USDT作為傳統(tǒng)貨幣存取方式的替代產(chǎn)品。交易所通過多重簽名和其他加密方式保護和管理客戶資產(chǎn)，用USDT清算交易所之間的法幣余額。用戶可以通過Tether賬戶錢包，在Tether.to平臺的錢包之間，以及與外部交易所或接受Tether錢包的平臺之間，收發(fā)加密貨幣和USDT進行交易，并通過USDT與美元的兌換，實現(xiàn)在區(qū)塊鏈上使用法幣的目的。

　　USDT目前有三種鏈類型Omni、ERC20、TRC20。基于比特幣網(wǎng)絡(luò)的Omni-USDT，充幣地址是BTC地址；基于以太坊ERC20協(xié)議的ERC20-USDT，充幣地址是ETH地址；基于波場TRC20協(xié)議的TRC20-USDT，充幣地址是TRON地址。

　　2020年全球穩(wěn)定幣的交易量達到1.1億筆，總交易金額超過1萬億　　美元。2021年6月，穩(wěn)定幣發(fā)行量達到1054億美元創(chuàng)歷史新高，其中USDT占比達61%。據(jù)加密數(shù)字幣行情網(wǎng)站CoinMarketCap統(tǒng)計，USDT日內(nèi)流通量已超過比特幣，居全球加密數(shù)字幣市場首位。

　　3． FACEBOOK的雄心———以多幣種為基礎(chǔ)的Libra

　　2019年6月18日，互聯(lián)網(wǎng)巨頭臉書（Facebook）發(fā)布白皮書，宣布推出其加密貨幣項目———Libra，建立“一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施”。Facebook宣稱Libra是一種不追求對美元匯率穩(wěn)定，而追求實際購買力相對穩(wěn)定的加密數(shù)字貨幣，由美元、英鎊、歐元和日元這四種法幣計價的一籃子低波動性資產(chǎn)作為抵押物，幣種設(shè)計類似于國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)（SDR）。

　　作為全球最大的社交媒體網(wǎng)絡(luò)，F(xiàn)acebook提出的新型加密貨幣———Libra具有以下特點。

　　獨立：Libra將由非營利性組織Libra協(xié)會管理，旨在協(xié)調(diào)和提供網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)儲備的管理框架。協(xié)會成員將分布在不同地理區(qū)域的不同機構(gòu)，并逐步提高分散化程度，逐步實現(xiàn)Libra網(wǎng)絡(luò)的非許可型管理和共識。

　　穩(wěn)定：Libra完全由真實資產(chǎn)儲備（銀行存款和短期政府債券）提供支持，以維持其價值穩(wěn)定。其儲備資產(chǎn)將由全球各地具有投資級信用評價的托管機構(gòu)持有，確保資產(chǎn)的安全性和分散性，只有Libra協(xié)會能夠制造和銷毀Libra。

　　便捷：實現(xiàn)在移動設(shè)備上保護金融資產(chǎn)，既簡單又直觀。在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)移資金將像發(fā)送短信或分享照片一樣輕松、劃算，甚至更安全。

　　透明：基于高擴展性、高安全性、高存儲效率和處理量及對未來的高適應(yīng)性等需求，Libra區(qū)塊鏈都將向所有人開放，任何消費者、開發(fā)者或公司都可以使用Libra網(wǎng)絡(luò)、在這個網(wǎng)絡(luò)上構(gòu)建產(chǎn)品，并通過他們的服務(wù)實現(xiàn)增值作用。

　　為了擴大全球影響力，Libra項目聯(lián)合了社交媒體、區(qū)塊鏈、投資機構(gòu)、共享出行、支付、電商、電信等眾多領(lǐng)域的28家創(chuàng)始機構(gòu)，包括Visa、萬事達（Mastercard）、PayPal、Uber、Lyft、Coinbase等著名企業(yè)。Facebook表示，Libra數(shù)字錢包允許用戶互相轉(zhuǎn)賬，并在本地存儲代幣，沒有Facebook賬號的用戶也可以使用Libra，這意味著可能多達27億用戶接入Libra數(shù)字貨幣支付體系。Facebook意圖充分發(fā)揮其產(chǎn)品技術(shù)和用戶優(yōu)勢， 切入從個人用戶支付交易到全球市場的轉(zhuǎn)賬結(jié)算。

　　Libra項目的提出，意味著世界加密數(shù)字貨幣研究進入一個新階段。首先，超主權(quán)穩(wěn)定幣的概念產(chǎn)生，把國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）拓展到社會應(yīng)用。其次，跨境支付結(jié)算系統(tǒng)的創(chuàng)新，把建立在商業(yè)銀行和中央銀行賬戶支付清算基礎(chǔ)上的SWIFT系統(tǒng)拓展到個人Facebook賬戶的直接支付。再次，交易公開透明度的提升成為可能，可以利用Bitcoin相關(guān)的區(qū)塊鏈技術(shù)建立公開透明的交易賬本。最后，國際獨立性的增強成為可能，仿效SWIFT協(xié)會在比利時注冊，Libra注冊在積極支持其創(chuàng)新的瑞士。

　　(本文作者介紹：北京金融控股集團董事長)