意見領袖 | 郭施亮

　　北交所成立一周年，自北交所成立以來，北交所的市場規(guī)模與融資需求得到了快速擴張。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在此期間，北交所上市企業(yè)達到110家，且戰(zhàn)略新興產業(yè)及先進制造業(yè)等重點領域占比達到80%。此外，國家級“專精特新”小巨人企業(yè)達到23家。

　　作為精準賦能專精特新的北交所，自成立以來，其公開發(fā)行累計融資規(guī)模超過了235億，且借助注冊制的試點優(yōu)勢，北交所上市企業(yè)的平均發(fā)行上市時間明顯縮短，為不少中小企業(yè)拓寬了融資渠道。

　　雖然北交所在成立一年來獲得了不少的成績，且北交所上市企業(yè)的整體質量也在不斷提升，但與其余市場相比，北交所最大的問題，還是在于流動性的問題。

　　北交所流動性較差，一方面來自于普通投資者準入門檻偏高，另一方面來自于基金機構等機構投資者的參與熱情不算太積極，且缺乏了有效的風險對沖工具，進而影響到整個北交所市場的活躍度。

　　其中，北交所對個人投資者的準入門檻要求，需要滿足開通權限前20個交易日日均證券資產50萬元，這一個規(guī)則與科創(chuàng)板相似。不過，如果投資者要參與創(chuàng)新層等市場，則需要滿足100萬及以上的準入門檻。

　　截至2022年9月2日，北交所合計有110家上市企業(yè)，總市值近1900億元。但是，面對龐大的市場市值規(guī)模，成交額卻少得可憐。在偏低的流動性影響下，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能卻很難得到充分體現(xiàn)，這也是北交所市場持續(xù)低迷的原因之一。

　　機構投資者的參與，或者會從一定程度上為北交所市場注入流動性，但從北交所成立以來，機構投資者參與熱情不是很高漲，且多家機構投資者的加入，卻并未從本質上改變北交所市場流動性不足、成交低迷的局面。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前北交所的合格投資者數(shù)量有513萬戶，且有500多只公募基金參與，即使如此，也未能夠改變北交所市場低迷流動性的狀態(tài)。

　　以9月2日的收盤數(shù)據(jù)為例，在110家北交所上市企業(yè)中，全天成交金額超過1億元的上市企業(yè)，竟然為零。當天成交金額最高的是昆工科技，全天成交金額僅為9008萬。在北交所上市企業(yè)中，成交金額排名前十名的上市企業(yè)，整體成交非常不活躍，第十名的朗鴻科技，全天成交金額只有989萬。

　　與主板相比，科創(chuàng)板市場的活躍度明顯降低，更多參與者更看重的是科創(chuàng)板的新股上市機會。與科創(chuàng)板相比，北交所市場的活躍度卻更低迷了。

　　過去，不少資金開立北交所賬戶，同樣也是為了獲取新股打新利潤，但隨著北交所新股打新規(guī)則的變化，過去按照比例配售，且按照時間優(yōu)先原則的打新方式，卻發(fā)生了不少的調整。以往，投資者還可以利用時間優(yōu)勢打新中簽，最基礎獲得100股的打新中簽數(shù)量。但是，從近期打新者的實際反饋來看，北交所打新難度大幅提升，且規(guī)則更傾向于大資金，試圖通過小資金獲得中簽的概率越來越低了。

　　退一步說，即使用大量資金打新，中簽后仍需要考慮到資金占用成本，如果打新利潤比較低，那么打新的意義也就大打折扣了。

　　打新規(guī)則偏向于大資金，且新股收益率抵不上大資金的占用成本，這些因素也會導致北交所的賺錢效應降低，并導致市場的活躍度進一步下降。

　　不過，從北交所市場的估值水平來看，卻較其余主要市場略占優(yōu)勢。其中，從2021年的數(shù)據(jù)分析，北交所上市企業(yè)實現(xiàn)32%的營收增長和25%的凈利潤增長，這一個增幅速度依然可觀。遺憾的是，因市場的流動性不足，導致市場的價格發(fā)現(xiàn)功能大打折扣，這也是北交所市場估值長期低迷、市場活躍度嚴重不足的原因之一了。

　　最近，北交所準備推出首個指數(shù)北證50，且將會推出融資融券功能，此舉有利于提升市場的流動性，而北證50指數(shù)的推出，更進一步提升北交所市場的地位。

　　不過，提升北交所市場的投資價值，仍然需要從流動性的角度下功夫。解決北交所市場的流動性問題，不僅僅從加快引入機構投資者的角度解決問題，而且還需要加大北交所市場的優(yōu)勝劣汰效率，在提升上市率的同時，也需要加大退市力度，只有市場時刻保持活力，才能夠提升市場的投資吸引力。解決了流動性長期不足的問題，北交所市場才有機會獲得價格發(fā)現(xiàn)與估值修復的機會，但解決這個問題，似乎沒有想象中那么簡單。

　　(本文作者介紹：獨立財經評論員，財經作家)