意見領(lǐng)袖丨范文仲（北京金融控股集團(tuán)董事長）

　　第三章 新工具

　　人類航海時代早期，依靠人力的木制小舟和借助風(fēng)力的木制帆船曾航行海洋數(shù)千年。工業(yè)革命之后，礦石能源動力驅(qū)動的鐵皮船出現(xiàn)，不僅加強(qiáng)了船舶的堅固度和持久性，也大大提升了速度和航程。在陸地上，近代鐵路、高速公路的發(fā)展推動社會商業(yè)往來和經(jīng)濟(jì)規(guī)模快速增長，人類商品交換的范圍迅速擴(kuò)大，成本大幅降低。近年來，科技創(chuàng)新與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)相結(jié)合，形成了新一輪金融科技發(fā)展浪潮，帶動全球互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)生新躍遷，移動支付、數(shù)字貨幣、大數(shù)據(jù)征信等新金融基礎(chǔ)設(shè)施興起，成為現(xiàn)代金融領(lǐng)域的“高鐵”，金融服務(wù)效率大幅提升。

《數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新》范文仲編著

　　二、比特幣的崛起

　　根據(jù)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義，貨幣是指在日常的商品交換中，可以廣泛地充當(dāng)一般等價物的特殊商品。貨幣的基本職能包括價值尺度、流通手段、支付手段等。隨著人類科技的創(chuàng)新，貨幣形式也在發(fā)展，最初是天然物品，如貝殼、布帛等，后來出現(xiàn)了經(jīng)鑄造的金銀貴金屬、印刷的紙幣，近期發(fā)展出電子貨幣、數(shù)字貨幣等新形態(tài)，深刻地改變了大眾的社會生活方式。

　　貨幣是何種形態(tài)并不重要，關(guān)鍵是對其權(quán)屬具有社會共識，并具備商品交換中的基本職能。

　　在太平洋加羅林群島中，有一個名叫雅浦島的地方。雅浦島被植被所覆蓋，貴金屬和礦產(chǎn)資源匱乏，島上居民利用石頭來實現(xiàn)貨幣的功能。島民用石頭做交易的方式很奇特，賣者把貨物交給買者，買者把石頭的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給賣者，雙方同時在廣大島民的見證下大聲公布交易行為后，賣者就去石頭上做個記號，于是買賣就此成交。自始至終，這些石頭不會被移動，并且石頭的真正所有者對于任何住在附近的人來說都是常識。

　　雅浦島上有一個相當(dāng)富有的家族。多年前，家族的祖先率領(lǐng)探險隊尋找到一塊巨大的石頭，在他們快要抵達(dá)家鄉(xiāng)小島的海岸時，暴風(fēng)重創(chuàng)了他們的筏子，巨石就此沉入了海底。在法幣經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，這本是一個悲劇結(jié)局。然而，雅浦島上的島民并不覺得有什么好大驚小怪的，探險隊的人都為那塊巨石的大小尺寸和大概的位置做擔(dān)保。因此，它的遺失只存在于視覺接觸，而不存在于實際財富方面。就是這塊遺失大海的巨石，為這個家族帶來了富可敵島的財富。

　　雅浦島的島民通過公開透明地向島上大多數(shù)人聲明所有的交易來驗證共識———除非你使社區(qū)的大多數(shù)都認(rèn)可你擁有石頭貨幣，否則你就不擁有。秘密的或者不誠實的交易是不可能實現(xiàn)的，透明是整個交易協(xié)議的一部分。石幣之島的故事說明，只要某群體存在共識，那么該群體所認(rèn)同和信任的東西包括數(shù)字貨幣就可以充當(dāng)貨幣職能。

　　以比特幣為代表的虛擬貨幣迅速崛起，構(gòu)建了全新的支付交易方式。

　　2008年國際金融危機(jī)后，傳統(tǒng)的貨幣支付體系受到很大沖擊。在金融科技創(chuàng)新的推動下，新的數(shù)字貨幣技術(shù)崛起。國際上最著名、最成功的虛擬幣當(dāng)屬比特幣。比特幣概念是由塞托西·中本聰（SatoshiNaka-moto）于2008年最先提出。傳統(tǒng)的金融交易記賬系統(tǒng)是中心化的，由銀行或中央交易機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)記錄資金的轉(zhuǎn)移。中本聰認(rèn)為這種記錄方式交易成本很高，而且過度依賴中心化交易機(jī)構(gòu)，經(jīng)營不當(dāng)會引發(fā)金融系統(tǒng)的危機(jī)，信用風(fēng)險很大。因此，他設(shè)計了一個去中心化的公開交易記賬系統(tǒng)，在線支付由一方發(fā)起直接支付給另外一方，中間不通過任何的金融機(jī)構(gòu)，交易的信息發(fā)給交易體系內(nèi)的所有參與者，由大家共同見證記錄。為了鼓勵參與者記錄交易，中本聰設(shè)計了一個激勵機(jī)制，邀請所有的交易參與者通過特定的算法去解答一個非常難的數(shù)學(xué)題，誰先解答成功誰就能獲得這個交易區(qū)塊的最終記賬權(quán)，并獲得該區(qū)塊內(nèi)的比特幣獎勵。這種獲得比特幣的方法，被稱為“挖礦”，而參與記賬者被叫作“礦工”，解答難題的計算機(jī)被叫作“礦機(jī)”。2009年初，中本聰發(fā)布了開源的第一版比特幣客戶端，宣告了比特幣的誕生，并通過“挖礦”得到了首批50枚比特幣。

　　和傳統(tǒng)貨幣相比，比特幣具有積極的創(chuàng)新意義。首先，發(fā)行具有客觀獨(dú)立性，遵守客觀規(guī)則而不受主觀機(jī)構(gòu)控制。比特幣的交易有自己的既定規(guī)則，具備超脫于中央銀行和商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，信用風(fēng)險小。創(chuàng)立之初，比特幣發(fā)行機(jī)制設(shè)定了2100萬個比特幣的發(fā)行總額，同時 “挖礦”獎勵不是一成不變，而是每隔4年，獎勵就會減半。2009年開始時，每個區(qū)塊獎勵50個比特幣。到2013年，區(qū)塊獎勵就會減半為25個。到2017年，區(qū)塊獎勵再次減半為12.5個，依此類推，直到2100萬個比特幣全部分發(fā)完畢。 這一過程的發(fā)行規(guī)則非常嚴(yán)格，在發(fā)行之初一旦確定，任何人都沒有權(quán)利修改這些規(guī)則，進(jìn)行規(guī)則外的增發(fā)。參與主體沒有限制，任何人只要打開運(yùn)算設(shè)備，都可以參與到“挖礦”也就是貨幣發(fā)行過程中，具有廣泛的民主性。

　　交易記賬體系安全穩(wěn)健，難篡改，可以有效保護(hù)隱私。比特幣的所有交易參與者共同將一段時間內(nèi)比特幣系統(tǒng)中發(fā)生的交易進(jìn)行確認(rèn)，并記錄在區(qū)塊鏈上形成新的區(qū)塊。比特幣系統(tǒng)的記賬權(quán)利是去中心化的，每個礦工都有記賬的權(quán)利，成功搶到記賬權(quán)的礦工，會獲得系統(tǒng)新生的比特幣獎勵。比特幣網(wǎng)絡(luò)共享一個公共臺賬，此公共臺賬包含每個已經(jīng)處理的交易，可讓用戶計算機(jī)驗證每個交易的有效性。每次交易的真實性都由相應(yīng)的發(fā)送地址的數(shù)字簽名所保護(hù)，使所有用戶可以控制從其自身地址發(fā)送比特幣。同時，比特幣可以通過公鑰和密鑰的搭配，實現(xiàn)交易的私密性。

　　耗費(fèi)實際的計算和資源成本，符合勞動價值學(xué)說。比特幣獲取存在真實的發(fā)行成本，包括購買和運(yùn)營礦機(jī)、支付電費(fèi)等。隨著比特幣挖礦行為的風(fēng)行，成本不斷上升。由于計算難度隨時間加大及競爭的加劇，現(xiàn)在比特幣挖礦模式已經(jīng)高度集中，人們開始集中購買巨型礦機(jī)，在電力豐富的區(qū)域建立礦場大規(guī)模挖礦。按近期的市場計算設(shè)備成本和電費(fèi)成本估算，挖出一個比特幣的綜合成本已經(jīng)超過1萬美元。

　　監(jiān)管寬松，交易體系自由自主。2008年國際金融危機(jī)之后，國際上顯著加強(qiáng)了對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的力度，反洗錢的力度不斷加大。為了防范國際金融風(fēng)險的傳遞，加強(qiáng)了資本流動的管制，國際資本流動和跨境資產(chǎn)配置的成本上升。從某種意義上講，虛擬幣領(lǐng)域是當(dāng)今國際金融體系中僅存的“自由天堂”。全球金融投資者具有跨境投資、財富轉(zhuǎn)移的巨大需求，但是通過傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)和國際結(jié)算系統(tǒng)操作面臨嚴(yán)格的審查程序，成本高、時效慢。而比特幣在這方面有天然的優(yōu)勢：一方面，區(qū)塊鏈加密技術(shù)可以很好地保護(hù)客戶的隱私， 對于交易的收支方難以追溯，后期的資金流向不受限制；另一方面，比特幣沒有全球統(tǒng)一的監(jiān)管者，資金交易不需要任何審批程序，時效性極高。因此，比特幣成為國際資金跨境自由流動、規(guī)避監(jiān)管約束非常便利的途徑。

　　比特幣成為社會通用貨幣，仍面臨著難以逾越的障礙。

　　盡管比特幣具有很多優(yōu)良的創(chuàng)新特性，但是尚不具備成為社會通行貨幣的基礎(chǔ)。貨幣發(fā)行的基本要求就是要保持幣值穩(wěn)定。比特幣面市后，經(jīng)歷了多輪漲跌。2009年初到2012年末，比特幣處于靜默期。2013年初，比特幣開始受到關(guān)注。不久，比特幣幣值接連突破250美元、500美元、1000美元。2013年11月，比特幣幣值在不到兩個月時間里從750美元上漲到7589美元，隨后便“高臺跳水”，一周多時間內(nèi)跌回到了2000美元，累計跌幅達(dá)74%。隨后的7年，比特幣經(jīng)歷了多輪的暴漲暴跌。總體來看，在各路炒家的瘋狂追捧下，近幾年比特幣幣值扶搖直上。2021年第一季度比特幣在突破60000美元后曾持續(xù)走強(qiáng)，4月中旬觸及　64854美元的歷史高點(diǎn)。此后，比特幣價格一路下挫，6月上旬狂降到　　32000美元左右，幾乎腰斬，引起了高達(dá)數(shù)千億美元市值蒸發(fā)。其中，4　　月18日單日的下跌導(dǎo)致做多投資者在24小時內(nèi)，超過47萬人爆倉，395億美元灰飛煙滅。其瘋狂程度完全不亞于經(jīng)濟(jì)史上的“南海神話”“郁金香神話”等。著名投資人沃倫·巴菲特曾說：“比特幣沒有做任何事情，它只是在那里，就像一個貝殼或其他東西，對我來說這不是投資。”與一般意義的貨幣相比，比特幣更像是投機(jī)品，甚至比以前出現(xiàn)的投機(jī)品更瘋狂。荷蘭的郁金香、長春的君子蘭，即使不作為貨幣，也有其本身的裝飾價值，而比特幣沒有任何的內(nèi)在價值。國家和商業(yè)機(jī)構(gòu)均沒有對其價值進(jìn)行背書，它的價格完全取決于投資者對未來價格變化的預(yù)期，導(dǎo)致幣值波動極其劇烈。

　　無法解決通縮與通脹的矛盾。經(jīng)濟(jì)發(fā)展將形成對貨幣量的自然需求變化。如果貨幣發(fā)行量高于經(jīng)濟(jì)增長的自然需求，貨幣的價值下跌，物價大幅上升，經(jīng)濟(jì)就會出現(xiàn)通脹。反之，如果貨幣發(fā)行量低于經(jīng)濟(jì)增長的自然需求，貨幣的價值上升，物價下跌，大家都會儲藏貨幣，不用于交換和投資，經(jīng)濟(jì)就會出現(xiàn)通縮。因此，為了推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，科學(xué)合理的貨幣政策至關(guān)重要，各國政府花費(fèi)了大量的時間和資源研究貨幣政策。比特幣目前的發(fā)行規(guī)則過于簡單僵化，無法解決經(jīng)濟(jì)的增長與貨幣價值穩(wěn)定問題。此外，比特幣的總量非常有限，產(chǎn)生的比特幣不可能作為日常交易的支付手段，如果作為社會上的唯一主流貨幣，將會導(dǎo)致社會經(jīng)濟(jì)大幅度的通縮出現(xiàn)。

　　沒有促進(jìn)日常商品交換，耗用了大量社會資源。曾有使用一萬枚比特幣購買比薩的事例，但是隨著市場價格迅速上漲，比特幣基本上淪為社會游資的投機(jī)品。受其隱私性和自由度吸引，比特幣被廣泛應(yīng)用于跨境資金轉(zhuǎn)移、地下經(jīng)濟(jì)、黑客活動等，灰色經(jīng)濟(jì)需求成為比特幣價格上漲的重要推動力。早在2012年就曾有數(shù)據(jù)顯示，30%的比特幣交易指向暗網(wǎng)。虛擬貨幣憑借其加密、安全性為暗網(wǎng)交易帶來便利，催生了黑客或洗錢活動。與此同時，比特幣交易的資源設(shè)備消耗與日俱增。劍橋大學(xué)新興金融中心（CCAF）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月，全球比特幣“挖礦”的年耗電量大約是149.37太瓦時（1太瓦時為10億千瓦時），這一數(shù)字已經(jīng)超過馬來西亞、烏克蘭、瑞典的耗電量，十分接近耗電排名第25名的越南。其中，中國礦工的挖礦算力占全球總挖礦算力的65.08%，雖然大部分礦機(jī)分布在四川、內(nèi)蒙古等電力充沛的省份，但電力的大量消耗已經(jīng)成為不可忽視的社會突出問題。

　　比特幣的未來取決于國際政治和監(jiān)管政策走向。

　　比特幣的暴漲，帶動了一輪全球數(shù)字貨幣發(fā)行和創(chuàng)新大浪潮。繼比特幣之后，以太坊、瑞波幣、比特幣現(xiàn)金、萊特幣、EOS、幣安幣、BSV、泰達(dá)幣、恒星幣等被紛紛推出。截至2019年6月，全球共發(fā)行了超過2640種加密數(shù)字貨幣。

　　比特幣等數(shù)字貨幣愈演愈烈的發(fā)行和炒作風(fēng)潮，逐漸引起監(jiān)管部門的關(guān)注和擔(dān)憂。2013年12月5日，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險的通知》，明確了比特幣的性質(zhì)，認(rèn)為比特幣不是由貨幣當(dāng)局發(fā)行，不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性，并不是真正意義的貨幣。從性質(zhì)上看，比特幣是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應(yīng)作為貨幣在市場上流通使用。

　　其他國家和地區(qū)也從一開始支持比特幣等數(shù)字貨幣發(fā)行交易，逐步改變?yōu)槭站o監(jiān)管政策。2014年初，歐洲銀行管理局發(fā)布警惕虛擬貨幣風(fēng)險提示，指出購買、持有和交換虛擬貨幣時可能產(chǎn)生以下風(fēng)險：交易平臺上可能發(fā)生損失；資金會從數(shù)字錢包中被盜取；使用虛擬貨幣作為支付手段不受保護(hù)；虛擬貨幣的價值變化迅速，并有可能降為零；虛擬貨幣的交易可能用于洗錢等違法行為；持有虛擬貨幣也可能存在征收增值稅或資本利得稅等稅務(wù)影響。歐洲銀行管理局建議，在購買虛擬貨幣前要充分意識和了解它們的特殊屬性，并且不要用個人無法承擔(dān)的實際資金去購買虛擬貨幣。在操作數(shù)字錢包時要有使用傳統(tǒng)貨幣一樣的謹(jǐn)慎態(tài)度，不要長期在數(shù)字錢包中儲存資金，并要確保儲存在里面的虛擬貨幣安全。盡可能熟悉需要使用的虛擬貨幣交易平臺的運(yùn)營模式、透明度、公開性及其所有者。

　　2017年4月，日本國內(nèi)修訂版的《支付服務(wù)法案》承認(rèn)比特幣作為虛擬貨幣支付手段的合法性，但實施KYC（KnowYourCustomer）政策，即對賬戶持有人強(qiáng)化審查，了解資金來源合法性，且交易所必須核查開戶用戶的身份，保管交易記錄，并且向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報告可疑交易。2017年8月，新加坡金融管理局（MAS）表明，如果數(shù)字代幣構(gòu)成證券與期貨法案（SFA）中監(jiān)管的產(chǎn)品，其發(fā)售或發(fā)行將受金融管理局的監(jiān)管。新加坡稅務(wù)局則表示，在比特幣被出售或者對商品進(jìn)行支付時收取一定賦稅。2017年9月，韓國金融服務(wù)委員會表示，將加大對比特幣等數(shù)字貨幣的監(jiān)管，并對利用數(shù)字貨幣進(jìn)行洗錢、非法融資和其他違法交易行為等方面的調(diào)查。該委員會稱，應(yīng)警惕近期數(shù)字貨幣的交易量和波動范圍過度帶來的風(fēng)險，防止違法交易和單純的投機(jī)行為。美國華盛頓州等則規(guī)定數(shù)字貨幣交易所需要申請牌照，同時要求獨(dú)立第三方審核，并要求購買一定金額的“風(fēng)險保證債券”。2019年6月，全球最大期權(quán)市場———芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）宣布，交割完最后一單比特幣期貨合約后，將正式關(guān)閉加密貨幣期貨交易，交易所不再跟進(jìn)任何加密貨幣期貨產(chǎn)品。

　　近兩年，國際監(jiān)管界的態(tài)度日益謹(jǐn)慎。2021年初，中國人民銀行再度強(qiáng)調(diào)，比特幣是特定虛擬商品，不具有法償性與強(qiáng)制性等貨幣屬性，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應(yīng)作為貨幣在市場上流通使用。機(jī)構(gòu)及個人投資者應(yīng)正確看待虛擬商品和虛擬貨幣，理性投資、自擔(dān)風(fēng)險、維護(hù)自身財產(chǎn)安全，樹立正確的貨幣觀念和投資理念。

　　2021年4月16日，土耳其中央銀行認(rèn)為加密資產(chǎn)市場價值波動劇烈且不可撤銷，會為交易帶來重大風(fēng)險，也可能被用于非法行為，公告禁止在支付中使用加密資產(chǎn)，該規(guī)定將于4月30日生效。這一表態(tài)對于加密貨幣來說影響重大，因為土耳其是中東地區(qū)加密貨幣市場的最重要參與者。4月18日，路透社報道印度政府將禁用加密貨幣，將對在印度交易或持有加密貨幣的人處以罰款，甚至將把相關(guān)行為定義為犯罪。如果這一個法案落地，加密貨幣將會在印度面臨最強(qiáng)監(jiān)管。

　　除了上述土耳其和印度，美國現(xiàn)任財政部部長耶倫和美聯(lián)儲主席鮑威爾都在近期對數(shù)字貨幣發(fā)表了負(fù)面意見，有消息稱美國財政部將指控多家金融機(jī)構(gòu)用加密貨幣洗錢，監(jiān)管預(yù)期趨嚴(yán)。中國政府近期已經(jīng)采取強(qiáng)力措施關(guān)停了四川、內(nèi)蒙古境內(nèi)的大部分比特幣“礦場”，全球的挖礦算力大幅下降，比特幣的生產(chǎn)地將被迫向監(jiān)管寬松、電力資源充沛的小國轉(zhuǎn)移。

　　比特幣的未來走向?qū)⑷Q于國際的實際需求和監(jiān)管的態(tài)度。新冠肺炎疫情暴發(fā)以后，世界各國政府大多采取了寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，國際資本充沛，但西方經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，缺乏高收益的投資標(biāo)的。由于全球黑市交易和洗錢需求非常強(qiáng)烈，比特幣作為國際上應(yīng)用范圍最為廣泛的虛擬幣，成為國際游資追逐的對象。在短期內(nèi)，只要國際資金的流動性過剩狀況不改變，資金跨境轉(zhuǎn)移的需求不減弱，比特幣的價格還可能繼續(xù)上升。但是，長期內(nèi)比特幣會面臨更大的國際壓力。和比特幣發(fā)展最為相關(guān)的中美兩國都對比特幣持負(fù)面態(tài)度。對中國而言，比特幣沒有實際社會意義，消耗大量的硬件和環(huán)境資源。對美國而言，比特幣的崛起加大了反洗錢的難度，直接威脅到美元的全球霸權(quán)地位。如果比特幣的交易規(guī)模不大，國際社會的容忍度尚可，隨著比特幣的價格持續(xù)上升，資源成本不斷消耗， 國際社會對比特幣的監(jiān)管將會進(jìn)一步嚴(yán)厲。

　　(本文作者介紹：北京金融控股集團(tuán)董事長)