意見領袖 | 管濤

　　7月底，國際貨幣基金組織（IMF）再次下調今明兩年全球經濟增速預測至3.2%和2.9%。同時預警，未來世界經濟偏下行風險，如果俄烏戰事升級、通脹預期高企、全球融資環境收緊等風險成為現實，全球經濟增速預計進一步降至2.6%和2.0%。在此情景下，美國和歐元區明年經濟增速都將接近零，這將對其他地區產生負面的連鎖反應。

　　影響世界經濟復蘇主要有六股逆風，若任由這六大風險蔓延，IMF的預言或將被應驗。

　　一是發達經濟體貨幣激進緊縮。目前，除日本外，大部分發達經濟體遭遇了幾十年一遇的高通脹。美聯儲今年3月份以來連續四次加息，剛接近中性利率水平。一、二季度，美國經濟連續環比負增長，已陷入技術性衰退。8月底，白宮已將今年經濟增長預測值從3月份的3.8%下修至1.4%。在近日舉辦的杰克遜霍爾年會上，美聯儲主席鮑威爾明確表示，盡管7月份通脹有所回落，現在罷手卻言之尚早；汲取歷史上過早放松政策的教訓，美聯儲需在一段時間內保持限制性的貨幣政策立場，即便這可能會導致經濟增長放緩和就業市場疲軟。7月份，歐央行迫于高通脹，11年來首次加息，一次加息50bp，終結了八年之久的負利率時代；下次會議，其將討論是加息50bp還是75bp，盡管歐洲火車頭——德國經濟二季度已現停滯征兆。

　　二是俄烏戰事升級影響擴散。俄烏戰事和西方對俄的聯合制裁，進一步阻擾了全球供應鏈修復，加重了供給側沖擊。能源和糧食等大宗商品價格上漲，令全球通脹更加頑固，同時可能引發廣泛的全球能源和糧食安全問題以及社會動亂。尤其是歐洲對俄羅斯能源依賴較大，若對俄經濟制裁升級，可能加劇歐洲能源危機，進一步推升通脹、抑制歐洲增長，甚至收緊金融環境，增大金融穩定風險。為此，歐盟委員會將歐元區今年增長預期由上次的2.7%降至2.6%，明年預期值由2.3%降至1.4%。一邊大舉買漲歐洲天然氣期貨與電力期貨，一邊大舉沽空歐元與歐洲股票指數，成為華爾街對沖基金常見的策略。

　　三是新冠肺炎疫情持續沖擊。盡管奧密克戎變異病株的重癥率、致死率較低，但其隱匿性強、傳染性高，繼續干擾全球經濟運行。即便在已經解封、與病毒共存的國家，疫情依然影響當地人流、物流和服務業復蘇，通脹從商品向服務擴散仍存在較為廣泛的基礎。疫情的疤痕效應抑制勞動參與率回升，疊加人口老齡化，加劇勞動供給緊張局勢，“工資—物價”上漲螺旋不斷蓄能，加大通脹預期脫錨的風險。

　　四是脆弱新興經濟體持續承壓。據IMF最新預測，預計今年全球通脹8.3%，其中發達經濟體將達到6.6%，新興市場和發展中經濟體將達到9.5%，且預計將在更長時間內維持高位。全球高通脹回歸，發達經濟體貨幣追趕式緊縮，利率大幅上行、融資環境收緊，加重了新興經濟體資本外流、匯率貶值的壓力。據IMF披露，當前60%的低收入國家可能具有債務風險，30%的新興市場國家已經或者接近發生債務危機。脆弱新興經濟體“經濟+債務”雙重危機的“風暴”一觸即發。

　　五是主要國家政策空間狹窄。新興經濟體本身因醫療衛生條件差、宏觀經濟政策空間小，受疫情打擊大，經濟復蘇整體比較靠后。發達經濟體的情況也不樂觀。經過2008年全球金融危機以來的多輪大水漫灌，其財政貨幣刺激基本都用到了極致，現在普遍背負高物價、高債務和高資產價格“三座大山”。在穩物價過程中，如何防止主動刺破債務和資產泡沫，是上世紀七八十年代的時任美聯儲主席沃爾克都未曾經歷過的挑戰。7月份議息會后的新聞發布會上，鮑威爾坦承，實現美國經濟軟著陸的路越來越窄。若物價還沒有回落，卻發生股價暴跌、經濟衰退，將考驗發達經濟體政策工具箱的充足性和有效性。

　　六是大國互信合作嚴重受損。在全球一體化的今天，任何危機都將是全球性的，任何國家都不能置身事外。2008年危機應對，二十國集團聲名鵲起，就是大國合作、南北合作的典范。然而，現在有的大國為維護自身主導權，對他國發展極限施壓，部分推動經濟和技術脫鉤，行政干預產業鏈供應鏈布局，濫用制裁手段，挑起地緣政治沖突，同時還拉幫結派搞陣營化、對立化。這阻礙了全球貿易與合作，既增加了通脹韌性，又影響了投資和消費者信心，同時還將大大削弱全球性風險處置和危機應對的國際協調能力。

　　去年全球經濟增長反彈至6.1%，但仍有近一半國家經濟未恢復到2019年水平，近九成國家兩年復合平均增速低于疫情前的五年趨勢值。如果上述風險不是收斂而是發散，本就虛弱的世界經濟或將滑向衰退。中國要抓住時間窗口，有效擴大內需，來應對外部不確定性的挑戰。

　　（本文原發于2022.9.5總第1059期《中國新聞周刊》雜志）

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經濟學家)