文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 張宏偉

　　萬科仍然會通過“傍大款”的形式為自己爭取更多的主動權(quán)，至于這個大款是不是深鐵，或者是其他央企或地方性國企，這個都不重要，重要的是基于“一致的利益”，保證萬科現(xiàn)有管理層對于萬科的控制權(quán)。

　　“寶萬之爭”陣營再現(xiàn)變數(shù)。據(jù)財新記者了解，華潤有意接手“寶能系”所持萬科股份，但雙方因交易價格等問題，目前尚未達成一致方案。這使萬科控制權(quán)之爭顯得更加撲朔迷離。

　　圍繞萬科控制權(quán)之爭，如果華潤與寶能達成交易，那么，華潤有望重新成為萬科的大股東。那么，對于萬科華潤、萬科寶能與萬科深鐵來講，對于各大房企及“大佬們”來講，這其中的多角戀與利益博弈說明了什么？對于萬科來講，為了平衡多方利益，此時又在謀劃什么樣的大局？

　　首先，我們來看萬科和深鐵的合作。

　　據(jù)筆者了解的消息，萬科在與深鐵簽署合作協(xié)議之前，和華潤、招商、中糧、中信等央企均有密切溝通，當(dāng)前，從最新進度來看，也就是大家看到的萬科與深鐵的合作。據(jù)網(wǎng)絡(luò)傳言，深鐵很是有來頭，在此不便說明其是真是假，總之，萬科選擇深鐵合作的價值不亞于與上述任何一家央企的合作。

　　按照合作協(xié)議，萬科與深鐵的合作，除了地產(chǎn)業(yè)務(wù)本身收益之外，也有助于萬科現(xiàn)有團隊對于公司控制權(quán)的把控。具體來講，萬科與深鐵合作后，對于萬科來講，萬科現(xiàn)有團隊、深鐵將成為一致行動人，兩方就可以成為萬科的最大股東，對于寶能來講，也就失去第一大股東的地位，華潤對于萬科的影響力也會變?nèi)酰链耍f科控制權(quán)之爭又發(fā)生了新的變化，這對于萬科現(xiàn)有團隊的控制權(quán)來講是有利的。

　　但事與愿違，截止目前為止，華潤并沒有明確支持萬科這一舉動。由此，萬科現(xiàn)有團隊和深鐵將成為一致行動人的結(jié)論不攻自破。至今為止，萬科與深鐵的合作進展怎么樣或許仍然要另當(dāng)別論。當(dāng)然，對于萬科來講并不會止于此，首先萬科繼續(xù)停牌至6月份，為自己爭取更多的時間，這意味著寶萬之爭仍未結(jié)束，由萬科控制權(quán)引發(fā)的多方之間博弈仍將繼續(xù)。對于萬科來講，由于華潤并沒有明確支持萬科與深鐵的合作，這使萬科控制權(quán)之爭顯得更加撲朔迷離。

　　第二、再看萬科和華潤的合作。

　　多年來，萬科和華潤的合作看似簡單，實則并不簡單。但筆者仍想用最簡單的幾句話講清楚。

　　從萬科和華潤合作起始，也就是華潤成為萬科大股東的開始，華潤一直是扮演著萬科財務(wù)投資者的角色，這個角色表面上并沒有太多的變化。但知情人都知道一個內(nèi)情，就是華潤作為萬科大股東，并不只是想做財務(wù)投資者，待時機成熟，華潤也有意圖將萬科并表。但多年來由于種種原因這一意圖并沒有實現(xiàn)。

　　當(dāng)寶萬之爭出現(xiàn)之時，按道理來講，此時華潤繼續(xù)出手再度成為大股東，甚至進一步控制萬科或者將萬科并表的時機是否到了呢？

　　顯然，當(dāng)寶萬之爭膠著之時，萬科股價被推上新高，對于華潤來講，此時介入寶萬之爭代價有點高，或者說“心有余力不足”。因此，雖然萬科找過華潤商議應(yīng)對寶能的咄咄逼人的攻勢，但華潤短期內(nèi)并沒有拿出實際行動。同時，對于華潤來講，也在和寶能接洽，內(nèi)情是什么，據(jù)財新記者爆料，華潤有可能會購置寶能持有的萬科股權(quán)，但由于交易價格問題尚未達成協(xié)議。由此看來，圍繞萬科控制權(quán)之爭，如果交易價格可以達成一致，華潤與寶能并不一定是死對頭，這使得寶萬之爭顯得更加撲朔迷離。

　　同時，對于華潤來講，也沒有明確支持萬科和深鐵的合作，原因很簡單，華潤心里還惦記著萬科，不想把萬科控制權(quán)的事情搞得太復(fù)雜。所以，對于華潤來講，后面牌怎么樣出，尤其是何時以什么樣的價格收購寶能持有的萬科的股份仍然影響著萬科控制權(quán)的結(jié)局，并且這一個棋子還是相當(dāng)重要。

　　第三、再看萬科和寶能的爭執(zhí)。

　　4月8日晚間，萬科企業(yè)股份有限公司公告稱，公司股東鉅盛華于4月6日與其一致行動人前海人壽簽署了表決權(quán)讓渡協(xié)議，鉅盛華將其直接及間接持有的萬科約14.73億股股份所對應(yīng)的全部表決權(quán)不可撤銷的、無償讓渡給前海人壽。公告顯示，截至目前，前海人壽、鉅盛華合計持有萬科A股約26.81億股，占萬科總股本的24.29%。

　　經(jīng)過多輪博弈與上述讓渡協(xié)議的簽署，以險資前海人壽為背景的寶能終于實至名歸，成為實質(zhì)意義上的萬科大股東，但從萬科看來有一百個不愿意。因此，才發(fā)動與華潤、中糧等央企的密談，最終選擇與深鐵合作。

　　對于寶能來講，當(dāng)然也不會坐視不管。寶能也與華潤密談過，最終華潤并不支持萬科與深鐵的合作，這其中有寶能的推動因素。現(xiàn)在看來，這個推動因素就是寶能在和華潤正在洽談交易寶能持有的萬科股份，此時，通過股份的交易寶能解套資金，華潤再次獲得萬科大股東的資格。

　　此外，萬科持續(xù)停牌，當(dāng)萬科決定繼續(xù)停牌至6月份之時，寶能投了支持票。筆者認為，有兩個原因：一是當(dāng)下股市低迷，6月份股市或許有好轉(zhuǎn)的時機，即使寶能在寶萬之中敗局，也不至于損失那么多；其次，與萬科、華潤等諸多方面一樣，寶能也想在6月份之前這個階段謀劃下一步棋該怎么走，為自己爭取更多的資源和時間，以在萬科控制權(quán)之爭中獲得更大的利益。比如寶能在和華潤正在洽談交易寶能持有的萬科股份，通過股份的交易寶能解套前期投入的大量資金。

　　至于寶能和華潤能否達成交易，當(dāng)然和交易價格密切相關(guān)，當(dāng)然，寶能也不會閑著，到6月份這個時間寶能還會有哪些動作，現(xiàn)在還不知情，當(dāng)然，寶能是不會輕言放棄的，它也要為自己所擁有的24.29%萬科總股本背后的投資者們負責(zé)，目前來看，寶能是不能那么便宜賣給華潤，那么，寶能后續(xù)還有哪些布局？我們也拭目以待把。

　　最后，我們再看萬科控制權(quán)之爭的主角萬科自己。

　　在樓市進入“下半場”的今天，房地產(chǎn)市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了實質(zhì)性變化，在“下半場”這個時間段內(nèi)，已經(jīng)占據(jù)規(guī)模化優(yōu)勢的房企將主導(dǎo)未來銷售市場發(fā)展趨勢。從銷售金額來看，2015年“千億軍團”房企為7家，2000億軍團達到3家，未來“千億軍團”房企之間的競爭更加激烈，行業(yè)老大地位的爭奪亦是如此。

　　此外，在樓市下半場，房地產(chǎn)行業(yè)將呈現(xiàn)出規(guī)模化聚集與并購重組頻繁發(fā)生的特征，“大魚吃小魚”的并購現(xiàn)象與合縱連橫的“強強聯(lián)合”成為“新常態(tài)”。上述品牌房企重組完成后，中國房地產(chǎn)市場將形成若干個“巨無霸”型的房企。屆時，“大者恒大，強者恒強”局面的形成，最終推動市場集中度越來來越高。

　　對于萬科來講，無論是發(fā)生什么，甚至萬科控制權(quán)出現(xiàn)危機的情況下，萬科仍然要保證行業(yè)“老大”的地位。明白上述基本面邏輯，大家也就明白，對于萬科來講，無論是和華潤、深鐵等方面的合作，還是后續(xù)其他方面的合作等均是為了如此。

　　但是，萬科為什么會明確反對與寶能的合作？據(jù)筆者從券商渠道獲得信息，寶能入股萬科成為大股東之后，極有可能會對現(xiàn)有管理層進行深度變革（盡管寶能否認過，但是實際行動有可能如此，這條消息僅供參考），因此，對于萬科來講，準確點說是對于萬科現(xiàn)有管理層來講，是明確反對寶能成為大股東的，因此，萬科現(xiàn)有管理層想法設(shè)法正在改變這一局面。

　　由此可知，對于萬科現(xiàn)有管理層來講，如果沒有觸及其根本利益，即使是寶能也有進一步合作的可能性。這樣的合作主要是還是基于“一致的利益”，如果利益不一致，那么，就是階段性的敵人或野蠻人，萬科現(xiàn)有管理層是不歡迎的。

　　在寶萬之爭仍未有明確解決思路之前，萬科停牌至6月份，是為自己爭取主動權(quán)爭取更多的時間。至于萬科后面有哪些動作，雖然還并不清楚，但有一點很清楚，萬科還會繼續(xù)借機“傍大款”，從上述萬科密談的對象來看，這些大款大多數(shù)是央企或地方性國企，萬科仍然會通過“傍大款”的形式為自己爭取更多的主動權(quán)，至于這個大款是不是深鐵，或者是其他央企或地方性國企，這個都不重要，重要的是基于“一致的利益”，保證萬科現(xiàn)有管理層對于萬科的控制權(quán)。

　　(本文作者介紹：同策咨詢研究中心總監(jiān)張宏偉)