文/民生證券研究院執行院長 管清友[微博] 民生證券研究院咨詢部 張媛、伍艷艷、田銘

　　對中國投資者而言，阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、以色列以及中亞的哈薩克斯坦合作幸福指數較高，油氣、基建投資合作將先試先行，其中和以色列合作將另辟蹊徑，以高科技產業為上。

一帶一路下誰是最好的合作伙伴？

　　摘要

　　中國-中亞-西亞經濟走廊從新疆出發，抵達波斯灣、地中海沿岸和阿拉伯半島，主要涉及中亞五國(哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦)，以及西亞伊朗、土耳其等國。

　　這里是世界石油寶庫，是全球最重要的能源輸出地，但同時也是軍事、文化、宗教最為復雜的地方。

　　從經濟風險、政治風險、社會風險、大國博弈風險、對華關系風險五個方面綜合評價看，阿聯酋投資風險最低，而伊朗成投資高危警區。

　　對中國投資者而言，阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、以色列以及中亞的哈薩克斯坦合作幸福指數較高，油氣、基建投資合作將先試先行，其中和以色列合作將另辟蹊徑，以高科技產業為上。

　　解剖麻雀-中亞西亞國家的經濟現狀

　　(一)能源和礦產資源豐富，兵家必爭之地。

　　中亞的油氣資源豐富，礦藏種類繁多、儲量大，其中哈薩克斯坦的鉻鐵礦探明儲量居世界第三，烏茲別克斯坦的天然氣、黃金和鈾礦開采量分別居世界第11、9、5位，塔吉克斯坦的鉛、鋅礦儲量以及土庫曼斯坦的石油、天然氣儲量均居世界前列。西亞號稱“世界石油寶庫”，是世界上石油儲量最豐富、產量最大、出口量最多的地區，所產石油90%以上供出口，主要出口到美國、西歐和日本，其中沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗分別是我國第一、第三、第五大原油供應商。中亞和西亞不僅是全球重要的能源輸出國，還是東西方文化交流的要道，西亞的霍爾木茲海峽、曼德海峽是溝通大西洋和印度洋的交通紐帶，戰略地位十分顯要。

　　(二)油氣礦產的開采加工砥柱中流，亟需經濟結構調整。

　　中亞和西亞屬于典型的資源型產業結構，產業結構比較單一，以油氣、礦產的開采和加工為支柱產業，不僅容易受大宗商品價格周期的影響，而且存在可持續發展問題。中西亞大部分國家的工業化水平比較低，科技發展水平一般，機械設備的加工制造、紡織、日常用品制造等產業不發達。為此，各國政府致力于調整經濟發展戰略，促進產業結構升級，實現產業多元化。

　　(三)基礎設施不完善，國內經濟發展遇掣肘。

　　目前，中亞和西亞地區內的國家還沒有形成良好的水電輸送網絡，導致水電匱乏的國家經常面臨缺水、缺電等問題。交通運輸方式存在布局不平衡、建設不完善問題，比如中亞的烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦尚無高速公路，西亞的阿曼、阿聯酋沒有鐵路。通訊設施覆蓋率 低、港口運轉能力有限、航空線輻射世界不足等也是中亞、西亞國家基礎設施存在的問題，嚴重制約了國內經濟的發展。

表1

　　慧眼識真-中西亞地區的國家風險

　　(一)經濟風險：經濟基礎風險普遍較低，科威特、阿曼約旦等國的債務風險較大

　　經濟基礎方面，2013年，中亞五國的GDP增長率均在6%以上，西亞國家(除伊朗外)保持在2.8%以上；中亞的人均GDP普遍較低，西亞的卡塔爾、科威特、阿聯酋等石油輸出國的人均水平與發達國家相當，與陷入增長停滯的發達國家相比，經濟增長潛力頗大。償債能力方面，約旦、吉爾吉斯斯坦和以色列的財政赤字高出國際警戒線(3%)，財政實力令人擔憂；西亞的科威特、阿曼、約旦、沙特阿拉伯等國的短期債務比重較高，在短期內爆發風險的可能性較大。

圖1-2

圖3-4

　　(二)政治風險：政治脆弱性和不確定性明顯，地緣政治風險加劇

　　目前，中亞國家進入政治風險上升期，政治的結構性矛盾突出，政治穩定存在很大脆弱性和不確定性，未來出現反對派實力大、強力沖擊政府的可能性增加。其中，烏茲別克斯坦的政治形勢變化較大，塔吉克斯坦的政治內斗較明顯。西亞地區局勢動蕩，社會矛盾錯綜復雜，多國形勢惡化，比如伊朗核問題在短期內無法解決，國內保守派和改革派矛盾沖突不斷；伊拉克的“伊凡特”組織宣布建立“伊斯蘭國”，嚴重威脅國家統一；巴以沖突的持續導致恐怖襲擊事件時有發生。此外，俄羅斯和烏克蘭與中西亞地區的地緣政治風險加劇，周邊國家的政權更迭也對中西亞的地緣政治穩定形成沖擊。

　　(三)社會風險：教育、宗教極端主義、毒品等社會風險突出

　　近年來，中西亞居民的青年受教育程度下降，地下宗教學校成為大部分貧困家庭的選擇。宗教極端主義方面，隨著宗教極端組織的規模不斷擴大和社會影響力增強，宗教極端主義很容易造成武器走私、民族分裂、邊境沖突、恐怖主義等安全問題，影響地區穩定。比如，伊斯蘭解放黨在中西亞擴散趨勢明顯，未來很可能成為一支難對付的政治反對力量。此外，中西亞成為毒品販運和消費區，容易滋生官匪沆瀣販毒、腐敗、艾滋病等問題，嚴重影響社會穩定。

　　(四)大國博弈風險：俄、美、歐盟“三足鼎立”，夾縫中生存

　　中西亞地區具有地理位置和資源稟賦等戰略優勢，一向是大國爭相角逐的重要戰略區域之一。為此，俄羅斯倡導與白俄羅斯、哈薩克斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、亞美尼亞建立“歐亞聯盟”；歐盟啟動與格魯吉亞、阿塞拜疆、亞美尼亞、摩爾多瓦、白俄羅斯、烏克蘭的“東部伙伴關系計劃”；美國提出“新絲綢之路”計劃，旨在通過貿易合作連接中亞與南亞，鞏固美國的大國地位。各大國企圖通過對中西亞地區的經濟往來，達到地緣政治上全球力量的控制，如果各大國采取經濟制裁、戰略進攻、軍事進攻等手段，將加劇中西亞地區的社會動蕩。

　　互利共贏-中國與中西亞國家的關系

　　(一)貿易：哈薩克和海合會的貿易量較大，工業制成品、能源、礦產品為貿易主角

　　近年來，中國與中亞、西亞的貿易合作步伐不斷加快。從貿易額來看，哈薩克斯坦是中國最大的中亞貿易伙伴，西亞的沙特阿拉伯、阿曼、阿聯酋、科威特、卡塔爾和巴林成立的海灣合作委員會與中國的貿易量較大。從貿易商品結構看，中國對中亞五國主要出口機電產品、機械設備等工業制成品，中亞五國向中國出口的商品以能源、礦產品為主。中國對西亞出口以機電產品、鋼鐵制品、輕紡產品為主，西亞國家向中國出口商品集中在石油及其相關產品上。

表2

　　(二)投資：石油輸出國成重要投資目的地，能源、基建投資合作不斷深化

　　從中國對中西亞國家的直接投資額來看，我國在中亞的主要投資目的國是哈薩克斯坦和吉爾吉斯斯坦，在西亞的主要投資目標國是伊朗、沙特阿拉伯、阿聯酋等石油輸出國。自“一帶一路”戰略提出以后，我國企業與中西亞國家在能源、基礎設施建設領域的投資合作不斷加深。目前，中國企業在中西亞國家能源、基建方面的項目投資金額在240.47億美元以上，中石油、中鐵等大型國企(或央企)是投資主力軍。

表3

　　(三)文化：阿聯酋、科威特與中國文化較接近，土耳其等與中國文化差異較大

　　文化差異是中國海外投資企業的管理者經常抱怨的一點，這關系到東道國工人對工作時數、績效獎勵的理解程度。就當地擁有使用漢語或具有相同文化背景的人脈資源、對中國持正面看法的民眾所占的人口比例而言，與中國文化最接近的是阿聯酋，其次是科威特，與中國文化差異很大的是土耳其、以色列和約旦。

　　(四)政治：建立戰略性友好關系，中以、中哈高層領導頻繁互訪

　　中亞五國與西亞的阿聯酋、伊朗、沙特等16個國家不僅是我國“一帶一路”建設的重要合作伙伴，而且相互建立了長期戰略性友好關系。比如，以色列前總理沙米爾高度評價以色列與中國的友好關系，稱中以建交為一次“非常重要的歷史事件”，愿進一步深化同中國在各個領域的友好合作。從互訪次數看，十八大以來，中以、中哈高層領導互訪最頻繁，并且中國與中亞國家領導的互訪次數普遍高于西亞地區。我國與中西亞國家高層領導的互訪有利于加深戰略關系，并在經濟上加強合作。

表4

　　辨清風向-國家風險排名與投資合作展望

　　“一帶一路”之風愈演愈烈，但是投資者更需要“大膽假設，小心求證”，在眾多風口中辨得清方向，下面我們就把“一帶一路”的投資指南針放在您的手心。

　　(一)阿聯酋風險最低奪魁首，伊朗成投資高危警區

　　自中國倡導“一帶一路”戰略以來，中西亞國家與中國企業在能源、基建等領域加強投資合作，在給中國企業帶來機遇的同時，也增加了風險。本文借鑒英國Economist Intelligence Unit(EIU)“中國海外投資指數” ，并結合上述對中西亞地區的經濟狀況、償債能力、社會政治風險、大國博弈風險、以及對華關系等，對“一帶一路”之中西亞地區16個重要合作國家的經濟風險、政治風險、社會風險、大國博弈風險和對華關系分別進行量化，具體結果如下：

　　阿聯酋風險最低，伊朗處于投資高危警區。從總體排名看，阿聯酋憑借較好的投資機遇和較低的投資風險，成為中西亞地區風險最低的國家，沙特阿拉伯、卡塔爾、科威特、以色列緊隨其后。具體來看，阿聯酋因豐富的能源、較低的社會政治風險以及與中國密切的經貿合作而奪得魁首，沙特阿拉伯因市場規模大、自然資源豐富、營商環境便利程度較高成為第二風險低的國家，而伊朗卻因較高的社會政治風險、以及與美國抗衡的大國博弈風險處于中國海外投資風險的高危區。

　　中亞：哈薩克風險較低，其他國家的風險普遍較高。哈薩克斯坦是中亞地區風險最小的國家，這主要得益于哈薩克斯坦較大的經濟規模、國內政治的穩定、與中國良好的經貿關系等因素。烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦的經濟發展水平相對較低，而且由于戰略地位優勢成為大國相爭的地區之一，地緣政治風險較大，因此投資機遇相對較少，投資風險相對大一些。

　　西亞：“海合會”成員國成中國海外投資風險避風港。海合會成員國—阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、科威特不僅能源豐富，而且投資開放程度較高，與中國的經貿往來密切，總體風險較低。而沙特阿拉伯國內面臨青年失業率高、什葉派少數群族反抗等不穩定性，國際上的鄰國動蕩與戰略、與伊朗的對抗敵視等地緣政治風險高企，也值得中國進行海外投資的企業提高警惕。

表5

圖5

　　(二)沐“一帶一路”春風，油氣、基建投資合作先行

　　我國提出的“一帶一路”戰略為中亞、西亞國家的經濟結構調整、傳統產業升級、經濟多元化提供了機遇，基礎設施的完善又是一國經濟調整的基石，因此，基礎設施建設和能源開發建設無疑成為中國與中亞、西亞國家合作的重要領域。根據上述對中亞-西亞國家的國家風險研究，我們認為風險較低的阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、以色列未來與中國投資合作領域主要集中在能源、基建和高科技領域。

　　1.阿聯酋：基礎設施建設投資合作先行

　　合作幸福指數：★★★★

　　在當前國際油價低迷背景下，阿聯酋力圖加快經濟多元化，擺脫對石油的過度依賴，并搭上“一帶一路”快車，與中國加強投資合作，實現國內基礎設施建設的升級改造。2020年世博會將在迪拜舉辦，預計迪拜世博會的基礎設施和城市建設的公共和私營總投資約183億美元，未來迪拜世博會的交通、通訊、建筑類項目的對外承包量將大幅增長。這為中國基建企業“走出去”提供了良好契機。

　　可合作企業：中國建筑公司、中工國際、中國鐵建、中材國際、華為阿聯酋分公司、中興阿聯酋分公司等

　　2.沙特阿拉伯：油氣開發和鐵路建設投資合作前景廣闊

　　合作幸福指數：★★★

　　沙特是我國最具有增長潛力的海外承建市場之一，并在油氣和基建投資合作領域取得實質性進展。油氣方面，中石化[微博]集團與沙特阿美公司組建中沙天然氣公司，已投資沙特的紅海煉廠、沙特B塊天然氣勘探開發等項目。鐵路建設方面，沙特政府計劃在2013年至2023年投資450億美元建設全國鐵路網，包括沙特大陸橋連線、南北線等6條鐵路干線，全長約7000公里。中國企業在沙特承建過麥加輕軌鐵路等交通建設項目，具有技術和成本競爭力，是沙特鐵路建設的良好合作伙伴之一。

　　可合作企業：中石化國際石油工程公司、中國鐵建、中國港灣、中鐵十八局集團、中國中材國際、中國土木工程集團等

　　3.卡塔爾：路橋、鐵路、電信等基建合作可能性最大

　　合作幸福指數：★★★★

　　2014年11月，中國與卡塔爾簽署了“一帶一路”合作文件，將擴大在基礎設施建設、高科技領域，特別是交通、路橋、鐵路、電信等方面多種形式的互利合作，并且卡塔爾鼓勵可實現最有效利用本國現有原材料的項目，再加上中國企業承建過卡塔爾東西走廊、岸橋場橋、梅塞伊德天然氣工業園等基建項目，更加深化了中國與卡塔爾在基礎設施建設方面的投資合作。

　　可合作企業：中國水電建設集團、中國港灣建設公司、華為技術公司、中國建筑工程公司、中國海洋石油總公司等

　　4.以色列：另辟蹊徑，高科技產業為上

　　合作幸福指數：★★★★

　　與油氣資源豐富的西亞國家不同，以色列的能源、礦產并不算豐富，但以色列的高科技產業處于世界前列，因此以色列的高科技產業和技術創新企業一向是外企投資重點。外資企業對以色列的高科技產業投資占外商總投資的65%，這主要得益于以色列的高科技水平、高勞動力素質、以及政府對工業研發、技術創新型領域的外企投資鼓勵。因此外商特別適合投資高科技產業，尤其是在以色列設立研發中心。

　　可合作企業：百度[微博]、華為技術公司、無錫尚德太陽能電力公司、航天科技等

　　(本文作者介紹：民生證券研究院院長)