文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 陳志龍

　　慢悠悠的牛在吃草，本來它不瘋，但各種激素和藥物亂用，哨子死命吹，鞭子胡亂抽，一不小心變成狂奔的快牛甚至瘋牛。可以說，所有的瘋牛都是政策不斷加碼、刺激政策迭加、七手八腳整出來的，所有的瘋牛本質都是自己養成的。

所有的瘋牛都是自己養成的

　　27日，有媒體“援引權威人士”的話稱，目前國資委[微博]確定了下一步的國企改革重點，央企將在分類基礎上進行大規模兼并重組，央企數量有望進一步縮減至40家。消息言之鑿鑿稱，“國資委[微博]已經就推進央企重組專門下發了文件，將國有資本分為公益類和商業類，本輪大規模兼并重組將在分類基礎上，首先集中在商業類國企領域，特別是完全競爭性行業，資源要素將會進一步向大企業大公司集中，目前很多央企已經開始有所動作。”

　　消息一出，由于前有南北車合并重組“翻幾番”的示范效應在前，昨天股市開盤不久，“南北船”相繼接近漲停，兩桶油中石油、中石化[微博]等大象起舞，罕見地封漲停，中字頭股票你追我趕掀起漲停潮。按照有效市場理論假說，股價的波動往往反映了一些可能影響基本的重大事件。

　　昨天收市后，國資委專門發表簡短的聲明稱，經查，該消息未向國資委進行過采訪或核實。言簡意賅的聲明足見管理層對股價異常波動的警覺和對市場過熱的擔憂。在行情火熱的當下，消息面的過度刺激形同火上澆油，引發大火燎原，加劇市場過熱。

　　上周，興業全球總經理理楊東在致投資人的信中寫道，盡管泡沫讓賺錢顯得又快又輕松，我們的凈值也受益于泡沫實現快速增長。我們也認同活躍的資本市場對促進直接融資和經濟轉型的積極意義，但我們同樣認為近來高歌猛進的市場表現低估了改革的難度，忽視了轉型的艱辛和可能經受的苦痛。

　　他坦言，目前市場上絕大多數公司的股價已呈現泡沫……即使是在最順利的改革進程與經濟前景下，買入過高價格股票的投資者也難有滿意回報。泡沫如果按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進入，這一次的股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年。”

　　受其影響，興業全球旗下幾乎所有股票型基金的最新策略展望中，都重復著同一個觀點：我們對A股市場當前的熱度比較擔憂，對下半年的股市表現較為悲觀。

　　當年滬市6000點時，有人狂歡看高10000點，也是楊東苦勸基民贖回，體現了對市場的敬畏。昨天，著名媒體人胡舒立女士也在最新一期的財新周刊撰文提醒，股市與實體經濟關系復雜，利弊兼有。時下的中國，提振經濟顯系股市“不可承受之重”，它無力完成這一自賦或他賦的使命。倘若一味為當前股指漲勢喝彩背書，使其變為一頭“瘋牛”，它不僅解不了實體經濟之困，還可能激化既有深層次矛盾，自身淪為一個風險莫測的“風暴眼”。

　　27日的大象起舞，帶動指數一路狂奔直上4500，本輪牛市正呈現階段性加速趕頂之勢。充裕流動性助推的超級牛市，體現了投資者對未來改革和轉型的強烈預期和信心，但市場過熱足以讓管理層擔心“改革牛”、“轉型牛”會異化為“瘋牛”，這與管理層期待的“慢牛”和“健康牛”背道而馳。考慮到改革轉型之艱難，畢其功于一役的瘋漲使股市有脫軌失速的風險，值得警惕。

　　現在，一方面是成交量屢創新高，而同時經濟下行壓力持續增大。2015年一季度GDP同比增幅降至7%，創6年來新低，工業企業利潤大幅度下降。股市表現與實體經濟走勢出現顯著背離的同時，增長改善與通縮預期相背離、潛在的流動性沖擊與市場樂觀情緒相背離。

　　隨著股指不斷急速攀高，多重背離如果在某個時點上遭遇偶發性“黑天鵝事件”的沖擊，相互共振撞擊，形成“戴維斯雙擊”，可能會釀成系統性風險。大國經濟需要一個健康、強大、穩定的資本市場。

　　市場的管理者和參與者時刻都要有憂患意識和風險意識。面對如火如荼的行情，各方都要有敬畏之心，量力而入，且行且珍惜。管理者的調控政策既要利長遠，也要穩當前。國企改革的重大政策發布的時間節點應盡能減少對市場的直接沖擊。

　　像央行[微博]的貨幣政策一樣，一般都選擇在周末收市后發布。經濟下行區間，穩增長的財政和貨幣不斷出籠，管理層同樣要考慮到避免讓這些政策進一步刺激股市，同時要加強流動性管理和金融資產的有效供給，讓牛市在健康的軌道內運行，成為一個服務實體經濟的“健康牛”，而不是“瘋牛”。

　　慢悠悠的牛在吃草，本來它不瘋，但各種激素和藥物亂用，哨子死命吹，鞭子胡亂抽，一不小心變成狂奔的快牛甚至瘋牛。可以說，所有的瘋牛都是政策不斷加碼、刺激政策迭加、七手八腳整出來的，所有的瘋牛本質都是自己養成的。

　　當前市況下，尤其要警惕政策迭加的風險。市場好的時候，跟著起哄一起上，七手八腳火上澆油，整出大事情來了，再手忙腳亂地滅火，棍棒齊下，這方面的教訓過去不少，代價也很沉痛。

　　此事體大，不可不察！

　　(本文作者介紹：南京大學長江三角洲經濟社會發展研究中心特聘研究員，財經作家。)

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