文/新浪財經專欄作家 王漢鋒

　　考慮到目前A股目前依然是散戶為主的市場，個股期權的引入將增加券商的收入。股指期貨和融資融券等創新的引入，雖然只有幾年的時間，但已經在很大程度上促進了券商業務范圍的拓展和創新。我們相信，個股期權的引入必將加速這一趨勢。

上證50ETF期權對券商是利多

　　近日證監會[微博]新聞發布會公布了一系列消息，包括部分跨境ETF實現T+0交易、將于2015年2月9日開始啟動上證50ETF期權的交易、正在研究深港通機制等。其中有關上證50ETF期權將啟動的消息引起了眾多投資者的關注。我們對此簡評如下：

　　上證50ETF期權的引入是繼股指期貨和融資融券之后，又一項重量級新產品的引入。證監會周五的新聞發布會涉及的內容較多，表明資本市場多方面的改革都在逐步推進。個股期權、跨境ETF的T+0交易方式、深港通的潛在開通、注冊制的推進，等等，都意味著中國資本市場在逐步豐富產品層次、完善交易制度、逐步開放。

　　上交所[微博]發布了個股期權的相關正式文件，表明個股期權的引入越來越近。這次上證50ETF期權的率先登場，延續中國監管層對于創新一貫的漸進主義和逐步推進的方式。盡管如此，這些現行創新的推出，將如打開的潘多拉盒子，不斷倒逼和促進中國市場機制向成熟市場邁進、促進市場機制的完善，可以預見市場創新的步伐會加快。下一步值得重點關注的是注冊制的推進。

　　提升正股交易活躍度，中期對市場的影響偏中性。上交所在12月初就發布了個股期權相關文件征求意見稿，因此此次ETF期權的引入大體也符合預期。我們認為個股期權的引入將豐富市場的交易策略和方式，促進產品創新，完善市場價格發現功能，提高市場交易活躍度。

　　具體到上證50ETF期權，我們認為這將提高對應指數標的成分股的交易活躍度，對于糾正股票估值偏差有一定的幫助。但對個股基本面幾乎無影響，因此從中期來看，對市場的影響偏中性。我們將在隨后的研究中進一步在國際對比的基礎上挖掘期權引入對于A股市場的具體影響。

　　對券商是利多。考慮到目前A股目前依然是散戶為主的市場，個股期權的引入將增加券商的收入。同時，從中期來看，個股期權的引入將極大促進券商的產品創新。股指期貨和融資融券等創新的引入，雖然只有幾年的時間，但已經在很大程度上促進了券商業務范圍的拓展和創新。我們相信，個股期權的引入必將加速這一趨勢。

　　預計期權交易將經歷逐步活躍的過程。個股期權作為一項新的產品在A股市場引入，將有一個逐步被接受的過程。初期可以參與的投資者只是50萬以上資產的投資者(50萬以上的自然人賬戶約220萬個)，并且還有其他的附加條件(具有融資融券的經驗等，目前融資融券客戶數約300萬)，預計初期參與的并非所有投資者，期權交易的活躍度將隨著時間推移逐步提升。

　　繼續關注藍籌，業績期將近，關注業績穩定、估值不貴的白馬成長股。上證指數自去年下半年以來連續上漲，目前離在2009年創下的階段性高點只有一步之遙。市場的快速上漲累積了獲利的壓力，市場的波動將加大，近期市場走勢已經初步反應這一點。

　　但中國政策放松大勢未改，全方位的改革在持續，之前對于藍籌股比較悲觀的預期還有進一步修正的空間，因此我們維持對市場中期樂觀的看法，市場階段性的波動將創造入場的機會，低估值藍籌依然是值得關注的重點。另外，近期業績期將近，在2014年滯漲甚至調整的白馬成長股值得關注，包括大市值醫藥、食品飲料、及部分相對低估值消費個股。具體個股可以參考中金策略模擬組合。

　　(本文作者介紹：在中金和高盛等金融機構從事市場和經濟研究。)

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