文/中國經濟50人論壇 吳敬璉

　　2009年以后也采取過幾次全面的刺激政策，強度沒有2009年強，比如說2012年的5月也曾經進行了刺激。但是從2012年的刺激，去年也有很短的時期主要是靠城建投資希望拉升經濟增長速度，但是從2012年的刺激和2013年的刺激看起來，刺激的效果越來越衰退。

中國需不需要刺激政策？

　　因為多年的體制缺陷和粗放增長，增長模式就使得我們經濟和社會中積累了很多實際的矛盾和困難。只能在經濟繼續發展的條件下推進我們的改革，所以要善于處理這些實際困難，才使得我們的改革能夠進行的比較順利。

　　有幾個大家都能夠直接感覺到的，第一是因為粗放的增長方式大量的耗費資源，所以就造成了我們現在資源的嚴重短缺。我們現在很多重要的能源和原材料的依存度都變得非常的高。

　　另外因為這種粗放的增長模式，高耗能也造成了高污染，使得環境變的越來越惡化。最突出的表現就是人類生存的基本條件受到了破壞。人類要生存有三個最基本的條件，現在都發生了問題，就是土地、空氣、水。

　　統計局的經濟學家前兩天做了一個報告講到污染說了一個段子。有個北京人發一個短信給哈爾濱的人，說霾讓我都看不清楚天安門上的毛爺爺的相，哈爾濱回他一個段子，說我們這里的霾比你們北京還嚴重，鈔票上頭毛爺爺的相我都看不清了。

　　另外是最近出現的需求乏力、增速下降，一方面我們的貨幣流通總量過大，2001年的時候我們的貨幣流通總量才十幾萬億，現在一百一十萬億了。但是在很多環節上都表現為需求不足，總體來說是需求很大，但是在很多環節上都表現為需求不足，增速下降。

　　第三是產能過剩，企業經營困難。因為大量投資的結果造成兩方面的問題，一方面的問題是大量投資造成了產能增加的很快。另外一方面因為投資率太高消費率太低，所以最終需求不足。那么就出現了一個現象，我們現在主要的產品幾乎找不到哪一種產品產能不過剩的。

　　1958年大煉鋼鐵，要從535萬噸一年增長到1070萬噸，現在我們鋼的生產能力是10億噸。一個唐山鋼廠的生產能力超過了歐洲各國加總的總量，但是銷不掉，所以鋼廠普遍變的虧損，經營很困難。這不僅是一個產品，有人說找不到什么產品不過剩。

　　在宏觀經濟上最突出的問題就是這個國家資產負債表的負債率(杠桿率)太高了。主要是國有企業負債和地方政府負債，這個負債率根據去年的統計，國民的資產負債表或者國家負債表的負債率就超過了GDP的200%。一般認為200%是一個警戒線，所以它就存在一種可能性，出現系統性風險的可能性。

　　所謂系統性風險就是市場的突然崩潰，就是因為某些環節上的困難傳導到比較大的領域造成整個系統的崩潰。如果你在網上看討論的最多的就是應該怎么處理當前的困難。

　　應當采取什么樣的方針？

　　現在網上有不相同的意見。兩種主要的意見，一種意見是說應該采取救市的政策，就是說刺激經濟的增長。但是也有另外一種意見，就是認為不應該采取像2009年那樣的強刺激政策。因為2009年的4萬億的投資和10萬億貸款所造成的負面的影響到現在還沒有能夠消化到。所以很多人認為不應該采取類似于2009年那樣的刺激政策。

　　一方面是因為2009年刺激造成的后果到現在還有待于消化。另外一方面是2009年以后也采取過幾次全面的刺激政策，強度沒有2009年強，比如說2012年的5月也曾經進行了刺激。但是從2012年的刺激，去年也有很短的時期主要是靠城建投資希望拉升經濟增長速度，但是從2012年的刺激和2013年的刺激看起來，刺激的效果越來越衰退。

　　在我們經濟學上，1956年討論增長模式的時候，諾貝爾獎學金獲得者索洛所提出來的，如果是靠投資來拉動增長的話，投資的回報一定是遞減的。他根據他對于美國二十世紀前49年的數據的回歸，他發現美國沒有出現這樣的問題，它不是靠投資來支撐增長的，所以沒有出現遞減的問題。從我們2009年、2012年、2013年的刺激政策來看，確實它的投資刺激的效果是衰退的。

　　2012年的刺激只維持了幾個季度，2009年的這一次刺激正面的效應維持了好幾年，在8%以上的增長。2013年這一次就沒有刺激起來，增長率繼續下降。所以有一種意見是不贊成。但是現在看起來主張采取刺激政策的呼聲越來越高，我認為這個問題還需要認真的考慮。

　　為什么這個刺激政策的副作用很大，而且它的正面的作用也在衰減？這是應該研究的，到底為什么要努力的保持GDP的增長速度。

　　今年在兩會以前有過一個爭論，到底應該把今年預期的增長速度定在7.5%還是7%？后來吸收了兩邊的意見定在7.5%左右。第一季度是低于7.5%，是7.4%，主流的輿論認為還是可以接受的。但是有一種預計是還有可能繼續下降。那么繼續下降是不是可以接受？就有很大的爭論了。

　　李克強總理在兩會期間說“穩增長”的目的是保就業。因為增長速度高低對于大眾來說并沒有什么直接的影響，有影響的是就業。那么這里就有一個問題了。就業跟增長是什么關系？保增長速度是為了保就業。就業和增長之間是什么關系？通常好像有這種看法，就是就業和增長之間是一種線性的關系。就是說增長速度增長一個百分點，就業增長多少個百分點，有一種固定的比例關系。

　　實際上情況并不是這樣。因為增長有一個結構問題，什么樣的產業增長的快，增長里面不同產業的貢獻是不一樣的。結構不一樣對就業的影響是不一樣的。比如說在舊的增長模式下，投資主要投在哪里？投在重化工業，就業彈性是很低的。從各個產業來說，什么樣的產業它的就業的彈性高？總體來說是服務業。

　　我們現在就出現了這個情況，雖然我們的增長速度下降了，但是就業情況并沒有惡化。我認為只要能保就業，增長速度高一點、低一點關系并不大。采取放松銀根增加投資的刺激政策弊大于利，好處是能夠提高GDP增長，壞處是妨礙經濟發展模式轉型，并使債務進一步積累。流通中的貨幣量已經是GDP的200%了，這樣是很高的比例，債務率不能夠再提高，杠桿率太高就是懸在我們頭上的一把劍，繼續提高杠桿率的比例，對于中長期造成了更高的危險。

　　有人說現在貨幣政策總量已經過緊，其實是不對的。比如說去年從廣義貨幣來說增長13.1%。7.5%的增長率，再加上2個百分點的通貨膨脹率就是9.5%，和13.1%比多出3.6%的貨幣超發。所以我覺得最正確的方針該是在保持國民經濟不至于發生系統性危機的條件下著力推進改革。只有改革才能提高效率，才能夠從根本上解決我們所碰到的這些困難。

　　我們要防止發生系統性危機應該做一些什么？

　　第一，要防止風險積累。盡量的釋放現在存在的風險。可以做一些什么，我這里說一下設想。要停止沒有回報的無效投資。有人說基礎建設投資沒有關系，東西反正在那，這種想法完全不符合經濟學的思考方式，因為經濟學的思考方式按基本的約束條件是資源是稀缺的，資源是稀缺的就有一個選擇問題，這個資源應該放在哪里。應該盡量放在有效的能夠有回報的部分。

　　如果它是沒有稀缺性的，是無限的，它只要東西在就往里面投了，沒問題。可是因為它是有稀缺性，需要做的事情很多，有回報的，能夠提高整個經濟效率的投資的機會應該抓住。你要抓住機會就要避免去走無效的投資。

　　第二，對僵尸企業停止輸血。現在有一部分企業實際上已經是僵尸了，而且無望起死回生。但還是用銀行貸款和政府補貼來維持。

　　第三，動用國有資本償還政府或有負債。所謂或有負債是說政府是有負債，但是在負債表上看不見。比如說我們的社保基金就有缺口，而且按照有些單位認為中長期都沒有問題，但是也有的單位認為有缺口，并且這個缺口還不小。像這種東西現在就趕快用政府的資本去把它還了，這樣就可以降低我們國家負債表的杠桿率。

　　在前年上海就做了這個事，把上海家化賣了去補充社保基金，因為老的工業城市特別是養老金基金往往會有很大的缺口。另外是三中全會決議里面明確規定要撥付一部分國有資本去充實社保基金，這個我覺的并不難做，使我們國家經濟穩定大有好處，而且它對于職工的社保體系的建立，和國有企業的改革都會有很大的好處。

　　第四，對資不抵債的企業實施破產重組，以便釋放風險，化大震為小震。對于負債率太高的企業也要進行資產重整，這樣來把小的風險釋放出來，不要讓它積累起來。把大震變成一些小震，不至于引起整個系統的震蕩。

　　第五，盤活“曬太陽”的開發區等資產存量。征了地但是沒有企業進來的開發區很多，有一個省有上百個開發區，大部分都是存在這樣的狀態。需要盤活這些資產的存量。我們還可以想出其它的辦法，但是這件事一定要做，使得一部分風險把它釋放了或者消除了，使得風險不至于積累的太大然后爆發。

　　第六，再輔之以靈活的宏觀經濟政策，就有可能避免系統性風險。當出現了某些地方資金鏈要鍛煉，或者有可能引起系統性風險的時候，短期政策也是需要用的，但是我不認為一個全面的刺激政策是好的政策。

　　(本文作者介紹：著名經濟學家，國務院發展研究中心研究員。)

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