文/新浪財經專欄作家 操樂龍

　　中國證監會[微博]主張光大證券申請向上交所[微博]申請臨時信息披露后，上交所于2013年8月16日14時22分通過官方微博轉發了光大證券的公告，并據此認定光大烏龍指內幕信息的公開時間為當日14時22分。而楊劍波[微博]一方則經公證證明，在當日13時之前，國內就有新浪財經、網易、中國證券報、東方財富網等網站報道了該事件。

“光大烏龍指”主角楊劍波或有翻盤機會

　　4月3日，受到廣泛關注的光大烏龍指事件主角之一楊劍波訴中國證監會一案，在北京市一中院開庭審理。筆者一直關注光大烏龍指事件的后續發展。就今日庭審情況來看，筆者推測，雖然光大證券仍構成內幕交易，但法院可能會撤銷中國證監會對楊劍波的處罰決定，并要求其重新做出決定。

　　在今日的庭審中，楊劍波與中國證監會在光大烏龍指是否構成內幕信息、光大證券中性投資策略是否不屬于內幕交易以及上交所、證監會是否已經知曉光大證券采取對沖措施等問題上展開激辯。筆者認為，楊劍波在這三個問題上得到法院支持的可能性不大。但是，烏龍指事件公開的時間點，則有可能成為楊劍波的突破點。

　　中國證監會主張光大證券申請向上交所申請臨時信息披露后，上交所于2013年8月16日14時22分通過官方微博轉發了光大證券的公告，并據此認定光大烏龍指內幕信息的公開時間為當日14時22分。而楊劍波一方則經公證證明，在當日13時之前，國內就有新浪財經、網易、中國證券報、東方財富網等網站報道了該事件。

　　關于內幕信息公開時間的認定標準，根據《中國證券監督管理委員會[微博]證券市場內幕交易行為認定指引(試行)》第十一條“本指引所稱的內幕信息公開，是指內幕信息在中國證監會指定的報刊、網站等媒體披露，或者被一般投資者能夠接觸到的全國性報刊、網站等媒體揭露，或者被一般投資者廣泛知悉和理解”之規定，內幕信息的公開具有三種方式，其中，被一般投資者能夠接觸到的全國性報刊、網站等媒體揭露，屬于內幕信息公開的方式之一。這種方式并不要求必須是發行人披露。因此，如果楊劍波一方提供的上述公證內容屬實，那么，涉案的內幕信息公開時間點應在當日13時之前，而非中國證監會認定的下午14時22分。

　　當然，對于上述網站報道，是否符合前述指引規定的“被一般投資者能夠接觸到的全國性報刊、網站等媒體揭露”，還要結合報道的具體內容確定是否達到了《證券法》規定的信息披露所要求的真實性、準確性，抑或說強度。如果沒有達到，不排除法院不支持該種方式屬于內幕信息公開。

　　公開時間點的不同，會對本案的判決產生實質性影響。

　　根據媒體報道，除了光大證券策略投資部在當日上午收盤前賣空了253張股指期貨合約外，采用對沖方式而賣空涉案絕大部分股指期貨合約的時間段為當日13點之后14點22分之前。而根據《證券法》第七十六條規定，只有在內幕信息公開之前的交易才構成內幕交易。這就意味著，除了當日上午的對沖行為屬于內幕交易外，光大證券當日下午對沖行為，由于所謂的“內幕信息”已經公開，已不構成內幕交易。

　　故雖然光大證券構成內幕交易，但內幕交易的規模和獲利情況，則較之前中國證監會的認定會大幅度減少。而這會讓中國證監會對楊劍波處以60萬元罰款及終身市場禁入的正當性、合法性和合理性喪失事實基礎。北京市一中院有可能會據此撤銷中國證監會的處罰決定，并要求其重新做出處罰。

　　(本文作者介紹：北京策略律師事務所律師)

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