文/新浪財經(jīng)專欄作家 沈建光

　　過去幾天時間內(nèi)，人民幣出現(xiàn)了一輪罕見的貶值行情，2月25日境內(nèi)市場人民幣兌美元即期匯率報收6.1245，創(chuàng)下近7個月新低，引發(fā)市場擔(dān)憂。此輪人民幣貶值是經(jīng)濟(jì)基本面不佳所致？是海外做空的力量出現(xiàn)？是央行主動出手干預(yù)防范熱錢？

市場無需過度解讀人民幣貶值。

　　過去幾天時間內(nèi)，人民幣出現(xiàn)了一輪罕見的貶值行情，2月25日境內(nèi)市場人民幣兌美元即期匯率報收6.1245，創(chuàng)下近7個月新低，引發(fā)市場擔(dān)憂。此輪人民幣貶值是經(jīng)濟(jì)基本面不佳所致？是海外做空的力量出現(xiàn)？是央行[微博]主動出手干預(yù)防范熱錢？

　　各種解釋眾說紛紜，而筆者更傾向于認(rèn)為，此次人民幣貶值是內(nèi)外部環(huán)境新變化下，央行順勢而為的結(jié)果，意在為未來擴(kuò)大匯率波動區(qū)間造勢。當(dāng)然，筆者認(rèn)為，市場也無需過度解讀，畢竟伴隨著今年匯率改革的加速推進(jìn)，人民幣走勢會結(jié)束以往單邊升值的趨勢，雙向波動是主旋律，而這種新變化顯然也符合改革的預(yù)期，是決策層樂于看到的。

　　歸納來看，當(dāng)前市場上對此輪人民幣貶值的解讀無外乎兩種。一種是強(qiáng)調(diào)市場力量所致。例如，外管局針早前表態(tài)人民幣貶值出現(xiàn)主要原因是市場主體調(diào)整前期人民幣交易策略的結(jié)果。也有觀點提出，是當(dāng)前海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化促成了此輪人民幣貶值。

　　例如，海外方面，美聯(lián)儲啟動了QE退出，部分新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值影響了市場對同為新興經(jīng)濟(jì)體中國貨幣的信心。而國內(nèi)方面，PMI指數(shù)連續(xù)3月走低、信托違約、房價回落等困擾中國經(jīng)濟(jì)，亦影響市場信心與人民幣匯率走勢。

　　另一種觀點是央行主導(dǎo)了此輪貶值。畢竟央行是可以通過設(shè)定人民幣兌美元中間價以及參與外匯交易，影響人民幣兌美元走勢的。去年人民幣兌美元匯率全年升值幅度雖然接近接近3%，但國際支付盈余和外匯儲備大幅增加， 如果排除央行的作用，想必人民幣升值幅度會更多。

　　而對于央行意圖，解釋也眾說紛紜。一是為創(chuàng)造人民幣雙向浮動預(yù)期，為加大匯率浮動區(qū)間與人民幣匯改造勢；二是體現(xiàn)了貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松，流動性轉(zhuǎn)好有利于利率回落，導(dǎo)致套利空間減小， 人民幣貶值；三是打擊套利行為，畢竟早前人民幣一直以來保持著強(qiáng)勁的升值趨勢，而曾屢次上漲的金融市場資金價格擴(kuò)大了國內(nèi)外息差，都增加了套利空間，讓人民幣貶值有利于打擊套利行為，改變市場預(yù)期； 四是中國表示對美國施壓人民幣升值的反擊。

　　當(dāng)然，對于此次以及未來人民幣可能出現(xiàn)的短期貶值波動，筆者認(rèn)為倒也無需過度解讀。原因是：第一，當(dāng)前人民幣匯率水平已經(jīng)接近均衡，長期升值空間有限，貶值幅度同樣可控。實際上，近兩年中國經(jīng)常項目余額占GDP比重已經(jīng)回落至2%左右，人民幣已經(jīng)趨于均衡水平。而此次匯率貶值浮動整體也有限，截至昨日收盤，人民幣兌美元即期報收于6.1248，較前一交易日回調(diào)了18個基點，亦停止了貶值趨勢，說明此次人民幣貶值也并非長期趨勢。

　　二是中國經(jīng)濟(jì)基本面在全球范圍內(nèi)表現(xiàn)相對不錯，資金流入的趨勢沒有改變。盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)有所放緩，金融風(fēng)險有所加大。但在全球經(jīng)濟(jì)都有所放緩之時，尤其是其他新興市場國家面臨經(jīng)濟(jì)硬著陸時，中國經(jīng)濟(jì)情況相對而言是不錯的。

　　而且當(dāng)前中國出口情況強(qiáng)勁，1月出口增速恢復(fù)兩位數(shù)，單月貿(mào)易順差達(dá)到2009年1月以來的新高。資本流入局面也未發(fā)生方向性改變。外管局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月銀行結(jié)售匯順差4475億元人民幣。其中，1月銀行代客結(jié)售匯順差4658億元人民幣，環(huán)比大增1.3倍，并創(chuàng)一年來新高，顯示當(dāng)前資金仍是流入而非流出。

　　三是此輪貶值是央行順勢而為的結(jié)果，未來雙向波動的情況將更加常見。可以觀察到，近期央行已表態(tài)2014年要加快推進(jìn)人民幣資本項目可兌換，轉(zhuǎn)變跨境資本流動管理方式；逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有序擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間。

　　而此次人民幣貶值，有利于改變?nèi)嗣駧艈芜吷�值態(tài)勢，造成人民幣雙向波動的預(yù)期，或為未來擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間造勢。筆者預(yù)計，今年二季度，央行有可能將人民幣兌美元日波動區(qū)間從目前的1%擴(kuò)大到1.5%，預(yù)計今年人民幣雙向大幅度的浮動將更為常見，這符合決策層推動匯率市場化改革的預(yù)期，預(yù)計今年人民幣兌一攬子貨幣將基本上保持穩(wěn)定，對美元波動幅度或可大幅加大。

　　(本文作者介紹：瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授，中國新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員，中國金融40人論壇特邀成員。)

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