文/新浪財經專欄作家 余豐慧

　　種種跡象表明中國境內國際資本正在加速流出。2014年四季度，除了貨物貿易順差1693億美元外，其他項目都出現罕見逆差。國際資本外逃可能刺破中國的經濟泡沫，從而引發風險。最大的擔心還在于房地產領域，包括近期的A股市場。

最大規模資本外流帶來嚴峻考驗

　　外匯局2月3日公布，去年四季度資本和金融項目逆差912億美元。創下至少自1998年以來最大的季度赤字。

　　種種跡象表明中國境內國際資本正在加速流出。2014年四季度，除了貨物貿易順差1693億美元外，其他項目都出現罕見逆差：服務貿易逆差733億美元，收益逆差244億美元，經常轉移逆差104億美元，資本和金融項目逆差912億美元。帶來國際儲備資產減少300億美元，其中，外匯儲備資產減少293億美元，特別提款權及在基金組織的儲備頭寸減少7億美元。

　　其結果是，中國外匯儲備連續4個月下降，截至2014年12月末，余額為38430.18億美元。從去年開始眾多專家預測中國外匯儲備很快突破4萬億美元落空了。

　　造成國際資本特別是美元流動性16年來最大規模外流的原因是什么呢？用一句話表述就是人民幣價值和人民幣資產吸引力下降，而美元匯率以及美元資產持續性走強。二者共同作用下，導致國際資本棄中國內地而去，回流美國或者其他地區尋求投資機會。從人民幣匯率來看，資本外流是伴隨著去年下半年的人民幣走弱開始的。2014年人民幣匯率創下了最低點的6.2676。

　　今年一季度資本外流或將會更加嚴重。仍從人民幣匯率走勢看，1月26日、27日、28日、29日的即期人民幣較中間價跌幅分別是1.9%、1.7%、1.94%、1.9%，一周數次接近2%的跌停板歷史罕見。1月31日和2月1日周六周日后，2月2日、3日兩個交易日再次逼近跌停板。特別是3日盤中一度跌至6.2572，較中間價跌了1.96%。

　　人民幣7天6次逼近跌停對于國際資本來說可能導致惡性循環。即是資本將人民幣換成美元逃離作用的結果，反過來又加劇了國際資本的恐慌性出逃。人民幣近段時間大幅度貶值，或導致第一季度資本外逃更加嚴重。

　　資本大舉外逃對一國經濟金融傷害性很大。往往是釀成一國金融乃至經濟危機的導火索或者根源。1997年的亞洲金融風暴，就是國際資本大舉做空的結果。近期的俄羅斯盧布危機也是國際資本恐慌性出逃的原因。

　　目前，中國內地資本特別是國際熱錢逃離最擔心兩個方面。首先，如果人民幣匯率貶值呈現出不可扭轉的趨勢性演變，那么，將會使得國際資本雪崩般流出，并且持久性出逃，這時，再多的外匯儲備也會被耗干，整體性金融風險必然爆發。

　　其次，國際資本外逃可能刺破中國的經濟泡沫，從而引發風險。最大的擔心還在于房地產領域，包括近期的A股市場。新興市場體國家一個特點是國際資本涌入較多，而這些資本一旦感覺到賺不到錢，或者貨幣貶值成本壓力過大，就會毫不留情的從房地產和股市等容易泛起泡沫的領域撤離，從而刺破泡沫，引爆經濟金融風險。最擔心引爆中國的房地產、股市、地方債和產能過剩行業的金融風險。

　　人民幣匯率貶值導致的國際資本最大規模的外流開始對中國政府特別是央行[微博]等職能部門帶來重大考驗。

　　不過，從兩個方面看，中國完全能夠應對國際資本包括國際熱錢大規模撤離的挑戰。截止去年底3.84萬億美元的外儲是最大保障。足以應對階段性美元需求的暴增。世界第一儲備大國是中國與其他國家最大的不同和最大的底氣。當然，最根本的實力還是中國是世界第一貿易和出口大國地位。這給外匯儲備創造了不竭的源泉，也給抵御國際資本撤離或者說恐慌性出逃奠定了最為堅實的基礎。

　　中國的現行金融特別是外匯管理體制決定了不會發生類似1997年亞洲金融風暴和近期的盧布危機。目前，中國資本項下尚未自由兌換和流動即人民幣尚未完全可以自由兌換，匯率是有管控的浮動制而非完全市場化決定。這就決定了中國央行對外匯匯率的管理管控比其他國家要強勢很多。中國央行完全可以控制住國際資本流出的節奏、規模和速度。

　　當然，資本流出增加從另一方面折射出中國企業走出去發展和投資步伐在加快。此前，官媒都在鶯歌燕舞宣揚中國成為凈資本流出國，表明中國資本實力大大增強，資本規模急劇增加。雖然從根本上還是過去進入中國的國際資本在流出，但不可否認中國本土資本走向海外確在增加。這對于中國企業和消化3.84萬億美元的外儲包袱都是有利的。

　　總之，既要重視最大規模資本撤離對中國的考驗，又要有能夠應對和經受住考驗的信心。

　　(本文作者介紹：著名財經金融評論家，知名網評人，著名專欄作家。連續多年榮獲中國《十大網評人》榮譽稱號。)

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