文/新浪財經專欄作家 夏心愉

    “銀行現在要為拉來的珍貴的存款交不少存款準備金，降準則使銀行存款實際可用于信貸投放的資金量更多。”在連平的觀點里，降準的必要性來自于存貸市場的供求關系基本矛盾，而降準這劑“猛藥”或許也比降息更能緩解企業融資成本高企的問題。

定向降準起作用的邏輯在哪？

　　央行[微博]6月9日晚間再施“定向降準”，針對的對象是“三農”和小微企業貸款達到一定比例的小銀行們。都說小銀行和小微企業“門當戶對”，再次定向降準后，小微企業貸款戶們能不能得到點政策紅利？

　　討論這個問題前，先來看看目前的銀行貸款定價。筆者近期從一些小微企業處聽聞一個困惑：貨幣市場利率已經明顯回落，也就是說市場資金面并沒有過去那么緊了，但為什么銀行貸款利率還是居高不下呢？“貸款利率至少基準上浮50%，從銀行融資的‘綜合成本’還是維持在年化10%”。一名在沈陽一家城商行貸款的貿易類小企業老板告訴筆者。

　　流動性寬松一些了，但貸款似乎還更貴了，這是為什么？除卻對小微企業的風控考量，這背后還有三層邏輯。

　　第一層邏輯是，“流動性寬松了，但不代表銀行的存款寬松。”交通銀行首席經濟學家連平[微博]日前表示。

　　存款去哪兒了呢？一個顯然的去向是，在大規模的相當于變相利率市場化的銀行理財、以及互聯網金融崛起的壓力下，越來越多的銀行一般存款/儲蓄開始分流。雖然不管是銀行理財產品，還是作為貨幣基金的互聯網理財，其資金最后還是回流到銀行體系，但這些存款的性質變為了同業存款，而不再是一般性(客戶)存款。

　　第二層邏輯是，銀行的存貸比約束之下，能放多少貸款，得看能拉多少存款。麻煩的是，上述理財資金回流回來的同業存款，不被計入存貸比的分母。眼下多數銀行在拉存攬儲上仍顯吃力，與之對應的是市場的貸款需求卻有其剛性的節奏。

　　換句話說，存貸比的“分母”(存款)上不去，“分子”(貸款)的總額就受限。而在“物以稀為貴”的邏輯下，貸款的價格就可能被推高。

　　央行公布的5月份貨幣信貸數據亦證明了當前存款偏緊的供求關系。上個月，存款增速進一步下降至不足11%，而信貸增速仍然超過13%，兩者顯然不平衡。而“這個數據還是月末的‘時點數’，如果按照‘平均數’來看，存款更加緊張”，連平說。

　　整理業內數據不難發現，同業存款在8年前占銀行負債的比重不到7%，但目前賬面數據卻超過15%。本報從業內獲悉，就這15%還是一個時點數，沖時點時有一部分同業存款被壓縮或轉化為一般客戶存款，估計在一般情況下，同業存款實際占比有20%之高。

　　同業存款變身一般存款的路徑何在？這里插入一個業內“公開的秘密”：在月底，常常有銀行發售的各類掛鉤同業存款理財產品到期，而到期產品資金往往會被自動計入客戶活期存款，納入銀行存貸比分母范疇。

　　第三層邏輯是，存款難拉，或是趨于存款理財化，都使得銀行獲得資金的成本普遍上升，為了保持利差以維持利潤水平，銀行的貸款定價必然也要水漲船高。

　　“現在銀行從貨幣市場拉來的資金最高已經到7~8%水平，貸款投放利率已經倒掛。”連平說。

　　在上述三層邏輯之下，再討論“降準”，就有了意義——因為“銀行現在要為拉來的珍貴的存款交不少存款準備金，降準則使銀行存款實際可用于信貸投放的資金量更多。”在連平的觀點里，降準的必要性來自于存貸市場的供求關系基本矛盾，而降準這劑“猛藥”或許也比降息更能緩解企業融資成本高企的問題。

　　在“量”上，降準意味著銀行理論上可放貸的資金更多；在“價”上，降準意味著符合定向標準的小銀行們從央行手上要回了利率只能收取1.6%的一批資金，以用于收益更高的貸款或同業拆借。

　　從“量”到“價”的邏輯來看，定向降準從理論上可使符合降準標準的銀行服務的小微企業貸款變得便宜，而這或也是決策層的意圖所在。據媒體引述消息人士稱，之所以“定向”，也正因為大銀行服務小微企業意愿相對偏弱，采取這一“有限的刺激措施”，正是針對小微企業，助其“減負”，降低借貸成本。

　　(本文作者介紹：夏心愉，80后媒體人，第一財經“愉見財經”專欄作者。微信公眾號：愉財經平臺)

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