文/新浪財經(jīng)專欄作家 夏心愉
其實有意思的是,這類P2P更害怕“政策風險”,總覺得一不小心就掉進了“非法集資”的范疇,因此他們中的有些經(jīng)營者反而期盼被監(jiān)管“招安”,也不介意監(jiān)管根據(jù)實際流動性和信用風險情況訂立準備金和撥備標準。
市場開傳銀監(jiān)會來“抱”P2P這個娃娃了,于是一番關于P2P是個“燙手山芋”的言論四起。
關于P2P,市場上有兩個迷思。第一,是在去年至今80余家P2P倒閉或跑路后,P2P行業(yè)已經(jīng)被整個貼上了“壞孩子”的標簽;第二,雖說誰家孩子誰抱走,但P2P被認為不好管——根植互聯(lián)網(wǎng)基因、又和傳統(tǒng)機構并不相同的它們,如果按銀行的方式管,很容易“一管就死”,如果不管,又會“一放就亂”。
P2P是否個個山芋都燙手?是否沒法管?幾家目前為止經(jīng)營穩(wěn)健的P2P公司高管都表示“冤枉”。媒體和投資人常常混為一談的P2P,有的做資金池理財、有的做借貸撮合、有的再發(fā)展到債權轉讓。同屬一個部類的P2P,其實經(jīng)營和利潤模式不盡相同、流動性管理和所面臨的頭等風險也就隨之迥異。
近日,媒體又傳出銀監(jiān)會將“抱走”P2P,納入其監(jiān)管范疇。致電幾名P2P高管,他們都表示也僅從媒體得到消息,尚未收到正式通知或書面文件。然而對他們來說,或許比誰來監(jiān)管更重要一些的話題是,怎么監(jiān)管?有一名總部位于上海的P2P機構高管跟我說起了他的疑慮:如果真的納入銀監(jiān)監(jiān)管,銀監(jiān)會是否會用監(jiān)管銀行的指標手段和準備金思路將他們一刀切——“那樣很容易‘一管就死’”。
幸而也有消息稱,“監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)金融態(tài)度開明,很好溝通”。一名參與了行業(yè)相關白皮書起草討論的人士表示,他提議監(jiān)管用“信息披露完整性、資金流動安全性、產(chǎn)品法律合規(guī)性”三點進行管理,并區(qū)別對待資金池類和非資金池類P2P。“建議得到了采納”。
此前,央行[微博]已在北京、上海、廣州、深圳、杭州等地對P2P行業(yè)監(jiān)管進行多輪調研,內容涉及行業(yè)風險,也摸底了不同的P2P機構的運作類型。
P2P有別:不是每個山芋都燙手
我想說句公道話:被外界混同為一大類的P2P公司,其經(jīng)營模式其實大體分化成三類——利潤結構和風險點完全不同。山芋有多燙,還要區(qū)別看待。
第一種,是“P2P”這三個字符本源含義所指:借方和貸方對接,簽訂借貸合同。P2P公司的職責一是當把關人,做貸前審查、貸中管理、貸后催收等工作;二是搭建互聯(lián)網(wǎng)(或也有線下)平臺,進行借貸撮合,自身并不參與交易。P2P的利潤來自于管理費或投資人收回本息后給付的一種分成。
這種模式再進一步是,部分平臺也對符合分散投資標準的投資人提供本金擔保,這就對其最為核心的風控能力提出要求。分散投資一般限定客戶最少投資對象(比如至少投10單),以及每單最大占比(比如再看好一個標的也不得投資超過本金10%)。
我們來做個簡化版的模型假設:某投資人將1000元投資資金投向10個標的、每個100元,可以計算,只要借貸利率超過10%(這在P2P中已經(jīng)是中低利率水平),本金擔保的壞賬容忍度就可以高達10%(行業(yè)平均壞賬率在5%以下)。
當然,任何P2P都不只有10個借款項目,因此他們依托的是“大數(shù)法則”,讓所承擔風險呈現(xiàn)偶然性。
在這種純然的撮合模式下,尤其是對一些沒有本金擔保類的P2P而言,投資者最大的風險,其實是自己對項目選擇的風險,換句話說,也取決于P2P平臺是否有能力進行風險過濾。如果投出的單一貸款壞賬,很可以意味著投資人的大比例損失,而P2P公司理論上只作催收,不兜底風險。
舉例來說,P2P機構點融網(wǎng)采用的就是這樣一種基本模式,其聯(lián)席總裁、創(chuàng)始人郭宇航表示,這類P2P機構并不必須用準備金的方式指標化監(jiān)管,而是應該增加運營、壞賬率、資金流向(交易付款真實性)的透明度,用更多的歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)來說明風險管理能力。點融網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,其壞賬率只有1%左右。
第二種,是理財產(chǎn)品模式,事實上超半數(shù)P2P正在采用這種模式,不透明的資金池也讓輿論將其推向“影子銀行”。P2P平臺將一組貸款打包成標準化產(chǎn)品賣給投資人,產(chǎn)品和標的因此不一一對應,P2P其實做了“類銀行”操作,賺取利差,并用期限錯配的方式短融長投實現(xiàn)高流動性。
在這種模式下,我曾聽一名在滬監(jiān)管層人士分析,投資人看起來不需要承受某一單標的壞賬的市場信用風險,但其實要承受P2P平臺流動性壞死的整體性風險。平臺介入交易因而承擔了信用和流動性雙重風險,這正是監(jiān)管之憂。有銀行功能的這類P2P,卻不需要承受銀行的各項流動性管理指標,包括撥備計提、準備金等。倒閉的P2P中,大部分采用這種模式。
即便有風險,不得不提這種模式實則效率很高,這類P2P壯大很快,也誕生了若干風控環(huán)節(jié)過硬、流動性情況良好的行業(yè)巨頭。我聽這種P2P模式的業(yè)務人士說過一種判斷:這類P2P正在“洗牌”,最后比的就是三大內功:壞賬率、融資成本、開發(fā)成本(P2P全行業(yè)面臨的問題就是開發(fā)不到優(yōu)質貸款客戶)。“內功深厚”者將成為行業(yè)“大佬”。
其實有意思的是,這類P2P更害怕“政策風險”,總覺得一不小心就掉進了“非法集資”的范疇,因此他們中的有些經(jīng)營者反而期盼被監(jiān)管“招安”,也不介意監(jiān)管根據(jù)實際流動性和信用風險情況訂立準備金和撥備標準。
不過呢,這標準怎么定還是有講究。上述業(yè)務人士就說了,計提起來的資金不發(fā)揮作用,“等于增加經(jīng)營成本,我們只有成本低了才能更多讓利客戶”。言下之意在我聽來,就是“羊毛出在羊身上”:平臺經(jīng)營成本最后不是體現(xiàn)在借款人融資成本高了、就是投資人資金收益低了。
第三種,是債權轉讓模式,也是第一種模式的深化,在P2P平臺建立的類似二級市場里P2P投資人可以將債權賣出,以增加投資人流動性需求。P2P平臺本身仍只對此撮合,不作保證。
白皮書或5月出初稿
央行副行長劉士余上周在接受媒體采訪時說,互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)則今年出臺,具體一系列配套細則可期。而我從一名參與了互聯(lián)網(wǎng)金融白皮書P2P相關部分討論的人士那聽說,白皮書內部課題組已經(jīng)討論了4、5次了,按現(xiàn)在的節(jié)奏,白皮書或在5月份出初稿、6月份正式向社會公布。
該人士介紹稱,在討論的過程中,監(jiān)管方面(應該說的是央行那頭)“挺接受P2P機構們的溝通的”,也基本采納了對P2P不一刀切的思路。
這里穿插個有意思的,聽說在七部委調研的時候,背后有資金實力支撐的準備做P2P的類金融機構曾提議就用準備金思路來管,才安全。不過很快,沒那么財大氣粗的其它P2P就去找監(jiān)管溝通,把行業(yè)的豐富性復雜性搗鼓了一遍。可見,行業(yè)競爭和博弈還是挺激烈的。
說回正題。中央財經(jīng)大學教授郭田勇[微博]此前也稱,目前國內的P2P平臺運行類型較為多樣,接手監(jiān)管的主管部門應該在徹底摸清行業(yè)的情況下,分門別類進行監(jiān)管。
信而富CEO王征宇在接受媒體采訪時表示,不論P2P未來由誰監(jiān)管,自身都必須堅持幾大底線:不非法吸收公眾存款、不涉及資金池、建立嚴格的資金管理制度、公開透明披露風險信息。
上述參與討論人士也稱,監(jiān)管采納了業(yè)內關于“信息披露完整性、資金流動安全性、產(chǎn)品法律合規(guī)性”三點來做整體管理的建議。
什么是區(qū)別對待?業(yè)內人士看來,對于上述第二種理財產(chǎn)品模式,監(jiān)管或應嚴格限制“資金池”,并對其兌付風險做出某種監(jiān)控,一定的備付金管理也在情理之中;但對于上述第一種撮合模式,身在其中的郭宇航覺得,監(jiān)管不妨作一定的注冊資本金、高管行業(yè)準入門檻設置等。上述兩者不宜一刀切對待。
從行業(yè)出發(fā),郭宇航并稱,更為貼近行業(yè)的監(jiān)管角度,或許是使用“第三方支付機構、或銀行來監(jiān)管資金流動”。即,當資金在物理上存于某個銀行,由該銀行自行或委派外部審計來監(jiān)管資金安全性、投向合規(guī)性,抽查資金的實際交易情況和P2P網(wǎng)站公布的交易投向是一致的,以證明交易真實性,沒有虛構借款人、沒有自融自借。
此外,我也聽說,通聯(lián)、匯付天下等第三方機構已經(jīng)針對P2P研究獨立系統(tǒng),未來投資人付款將直接通過支付通道進入此系統(tǒng),資金受到監(jiān)管,只有受托于投資人時才能取錢。也就是說,P2P老板想卷款跑路,都搞不到錢了。
上述兩點邏輯,或許才是最接地氣的,在資金環(huán)節(jié)進行把守,針對了此前各類P2P卷款跑路事故。
(本文作者介紹:夏心愉,80后媒體人,第一財經(jīng)“愉見財經(jīng)”專欄作者。微信公眾號:愉財經(jīng)平臺)
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