同日，人民幣匯率中間價報7.1911，與市場預(yù)測偏離擴至逾1250點，顯示監(jiān)管維穩(wěn)匯率決心

　　隨著美聯(lián)儲展現(xiàn)鷹派立場，美債收益率及美元指數(shù)大漲，中美利差行至2002年以來最闊，離岸人民幣兌美元匯率亦跌至13個半月新低。

　　12月19日亞洲市場盤初，離岸人民幣兌美元匯率一度跌至7.326，創(chuàng)2023年11月3日以來新低。與此同時，在岸人民幣兌美元早盤亦逼近7.3關(guān)口，創(chuàng)半個月新低。截至北京時間當(dāng)日17時，在岸、離岸人民幣兌美元匯率報7.2974、7.3089。

　　同日，人民幣匯率中間價報7.1911，與市場預(yù)測偏離擴至逾1250點，顯示監(jiān)管維穩(wěn)匯率決心。

　　截至目前，中美10年國債利差已走擴至270個基點附近，為2002年5月以來最大。

　　隔夜市場變量來自美聯(lián)儲年內(nèi)最后的議息會議。當(dāng)?shù)貢r間12月18日，美聯(lián)儲雖如期降息25基點，但新的點陣圖顯示，預(yù)計到2025年底，美聯(lián)儲僅將降息兩次，每次25個基點。這比他們9月預(yù)測的降息幅度要少50個基點。

　　三菱日聯(lián)銀行（中國）有限公司首席金融市場分析師孫武認為，受美元強勢和貿(mào)易政策不確定性影響，預(yù)計人民幣兌美元匯率將在7.0—7.3區(qū)間運行。

　　他進一步表示，首先，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅預(yù)期可能繼續(xù)支撐美元走強。其次，美聯(lián)儲的寬松貨幣政策以及潛在的財政支持擴張可能加快美國經(jīng)濟復(fù)蘇，這亦將進一步支撐美元，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)階段性貶值。展望中期，中國可能通過加大財政刺激和貨幣政策支持應(yīng)對外部不確定性，尤其是通過加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和消費刺激，從而緩解人民幣貶值壓力。

（離岸人民幣匯率兌美元走勢，數(shù)據(jù)來源：Market Watch）

　　中美利差行至2002年以來最闊

　　美聯(lián)儲的鷹派立場為非美貨幣帶來了陰霾。12月19日，韓元兌美元匯率跌至2009年最低，日元兌美元匯率下破156關(guān)口。不僅如此，印尼盾和泰銖兌美元匯率亦分別下跌了約1%。同日，美元指數(shù)報108.08。

　　但從其他指標來看，人民幣匯率仍較為堅挺。12月19日，路透根據(jù)中國外匯交易中心（CFETS）公布的中間價測算，CFETS人民幣匯率指數(shù)較上日升0.58%至100.99，創(chuàng)2022年10月24日以來新高。

　　美聯(lián)儲公布新的“點陣圖”顯示，美聯(lián)儲決策者們預(yù)計，到2025年底他們僅將降息兩次，每次25個基點。這比他們截至9月預(yù)測的降息幅度要少50個基點。

　　不僅如此，美聯(lián)儲官員再次將長期政策利率的預(yù)估中值從2.9%上調(diào)至3%。他們此前表示，疫情后所謂的中性利率存在很大不確定性。

　　抗通脹和穩(wěn)就業(yè)是美聯(lián)儲兩大政策目標。目前，美聯(lián)儲對2025年底通脹率的預(yù)測中值從9月的2.1%升至2.5%。

　　在此背景下，10年期美債利率升至4.524%。與此同時，中美10年國債利差已走擴至270個基點附近，為2002年5月以來最大。

　　但中美利差走擴的動因不只在外部。在市場預(yù)期中國人民銀行（下稱“中國央行”）將加大貨幣政策寬松預(yù)期背景下，中國10年期國債收益率已降至1.757%。

　　孫武認為，盡管美聯(lián)儲可能放緩降息步伐，但中國央行貨幣政策更多取決于中國經(jīng)濟需求、通脹形勢和人民幣匯率走勢。預(yù)計中國央行會繼續(xù)采用降息與降準的組合手段，以降低融資成本和釋放流動性。例如，進一步下調(diào)貸款市場報價利率（LPR）和存款準備金率（RRR）。

　　據(jù)新華社報道，12月9日，中共中央政治局召開會議。在宏觀政策方面，會議指出，要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。

　　中美利差走擴，亦影響跨境資本流動。中國國家外匯管理局的最新數(shù)據(jù)顯示，11月，證券項下涉外收付款凈流出為3276億元。據(jù)彭博社測算，這一凈流出規(guī)模為該機構(gòu)2010年有記錄以來最大。

　　高盛數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，今年迄今，中國內(nèi)地股市累計外資流入量再次變?yōu)樨撝怠?/p>

　　中國人民銀行上海總部的數(shù)據(jù)顯示，11月末，境外機構(gòu)在銀行間債券市場的托管余額為4.15萬億元，較上月末減少約1000億元，為連續(xù)第三個月減持。

　　中企外幣負債降至多年低位

　　在人民幣匯率承壓之際，人民幣匯率中間價亦跌至半個月低位，與市場預(yù)測偏離擴至逾1250點，顯示監(jiān)管穩(wěn)匯率決心。

　　不僅如此，離岸人民幣流動性亦在收緊。12月19日，衡量離岸人民幣流動性的關(guān)鍵指標——離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息主要期限利率全線上升，其中隔夜HIBOR漲29個基點至5%。

　　孫武認為，中國央行可以通過有管理的浮動機制繼續(xù)引導(dǎo)市場，“削峰填谷”以減緩人民幣的過度波動。“預(yù)計中國央行的主要目標可能是避免人民幣出現(xiàn)過度貶值，避免對經(jīng)濟穩(wěn)定、資本流動和投資者信心造成沖擊。人民幣匯率并不存在一個固定點位，而是取決于經(jīng)濟基本面和外部環(huán)境下的政策目標。”他稱。

　　近日，中國央行貨幣政策司司長鄒瀾在接受央視新聞采訪時表示，2025年，將深化匯率市場化改革，加強匯率預(yù)期管理，有力應(yīng)對外部沖擊，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國央行還將按照中央經(jīng)濟工作會議提出的要求，提高政策整體效能。

　　對于未來匯率走勢，孫武認為，受美元強勢和貿(mào)易政策不確定性影響，預(yù)計人民幣兌美元匯率將在7.0—7.3區(qū)間運行。

　　中金則稱，未來人民幣對美元匯率或在7.26-7.30區(qū)間。

　　孫武表示，展望人民幣匯率走勢，從中國基本面角度來看，目前需求側(cè)復(fù)蘇速度較預(yù)期慢，但政策可通過臨時抬高赤字率來加速消費復(fù)蘇。在房價調(diào)整和政策松綁的背景下，剛需和改善性購房需求有一定穩(wěn)定跡象。此外，城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進以及租賃市場規(guī)范化，將為房地產(chǎn)市場提供新增長點。

　　對于可能面對的關(guān)稅挑戰(zhàn)，孫武認為，特朗普的“美國優(yōu)先”政策顯著推動了美元走強。特朗普可能實施高額關(guān)稅政策，通過抬高進口成本來保護美國本土產(chǎn)業(yè)，這可能會削弱以美國市場為主要出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟體競爭力。

　　“與此同時，疫情后供應(yīng)鏈的脆弱性可能因關(guān)稅政策進一步暴露，企業(yè)為了規(guī)避關(guān)稅沖擊和保持市場份額，可能將更多資本回流至美國本土或臨近市場。這一資本回流效應(yīng)將顯著增加對美元的需求，在新興市場貨幣和出口導(dǎo)向型國家貨幣普遍面臨貶值壓力的背景下，進一步推動美元匯率走強。”他說道。

　　但過去十多年，中國經(jīng)濟對美國的依存度逐漸下降。截至2024年上半年，中國對美出口占出口總值比重已從2018年的19.23%下降到14.13%。

　　不僅如此，中國企業(yè)外幣負債降至多年低位，助其更好地應(yīng)對匯率風(fēng)險。彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，中資企業(yè)外幣債券存續(xù)規(guī)模降至約6540億美元，為2017年以來最低。10月末，剔除境內(nèi)住戶貸款的金融機構(gòu)外幣貸款余額降至5701.2億美元，創(chuàng)12年新低。

　　（作者為《財經(jīng)》記者）

　　題圖來源 | 視覺中國

　　版面編輯 | 張雨菲

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責(zé)任編輯：郭建