在一系列新規出臺之前，基金開始轉移他們在6萬億美元的美國貨幣市場中的資金。這些新規可能會以犧牲風險較高的資產為代價，提振對政府證券的需求。

　　截至4月中旬，其中約有五家基金（包括規模最大的兩家）已宣布計劃轉為只持有政府股份，或干脆關閉，以避免美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）今年晚些時候生效的措施。從10月份開始，這些變化意味著，在金融壓力時期，從一些基金中提取資金的成本將變得更高。

　　持有量的變化意味著，對政府支持工具（從國庫券、機構貼現票據到回購協議）的需求增加，同時對商業票據和定期存單的需求減少。

　　投資者對政府債券的興趣可能推低短期利率，令美聯儲（Fed）一項重要的隔夜融資工具再度更具吸引力，因資金在金融體系內四處流動，尋找投資場所。

　　“這種重組何時發生取決于兩個因素：計劃轉換的時機，以及機構投資者愿意在即將轉換的基金中停留多久，”巴克萊（Barclays Plc）策略師Joseph Abate周二在給客戶的報告中寫道。“到目前為止，只有少數跡象表明資金從信貸轉向政府資產或資金外流。”

　　巴克萊（Barclays）估計，機構一級基金約有6500億美元，其中約6050億美元集中在20家實體。而8只所謂的內部基金（只對該綜合體內的其他貨幣市場和共同基金開放）占余額的60%。

　　巴克萊預計，到10月份，機構優質基金的余額將下降約63%至75%，剩余資產總額將在1500億至2500億美元之間，政府專用基金的余額將增加4000億至5000億美元。

　　Abate表示，對于政府專用基金，需求將大致在國債、機構債和回購債券之間分布，這足以吸收下半年預期的凈發行量。流入美聯儲逆回購協議工具（RRP）的資金可能只有500億美元，但如果面向公眾的優質基金選擇在可能的贖回之前增持當日現金，需求可能會大幅攀升。

　　總體而言，預計規則變化的影響將比2016年的上一系列改革更為緩和。在最后期限到來之前，大約有1萬億美元的資金流入了政府部門。如此顯著的現金轉移，導致3個月期商業票據與隔夜指數掉期之間的利差擴大了32個基點。

　　不過，這一次，機構優質基金只占優質貨幣市場空間的45%，而2016年這一比例超過了70%。摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）以Teresa Ho為首的策略師們認為，這應該會“顯著降低”本輪改革的影響。

　　商業票據的買家基礎現在也更加多樣化，到2023年底，貨幣基金占比約為24%，而企業、州和地方政府等其他機構將發揮更大的作用。

　　他在一份報告中寫道：“改革帶來的影響規模將遠不及2016年。但這并不是說未來幾個月不可能出現利差擴大的風險，但我們相信，利差擴大將受到其他因素的推動。”

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責任編輯：楊淳端