來源： 上海東亞期貨有限公司

　　最近金融市場波動較大，商品也出現了齊漲齊跌的情況，海外原油更是破位下行，多數商品都跌破了對基本面的認知。背后原因是什么呢，后續如何演變呢？

　　一、商品市場齊跌，貴金屬避險走強。

　　最近一周，我們看到除了貴金屬的避險需求之外，其他商品均出現了不同程度的下跌，其中以能源為主的跌幅最大，其次為與能源相關的化工和油脂及有色金屬跌幅較大。

　　美國標普500波動率指數VIX最近一周的波動也大幅加快，暗示著市場短期恐慌情緒加重。

　　二、宏觀情緒加重，悲觀預期占主動

　　1．美國硅谷銀行及瑞信銀行的危機

　　硅谷銀行事件市場可能還沒消化，瑞士信貸再度引發市場的擔憂。

　　硅谷銀行的破產倒閉核心問題還是流動性不足引發，硅谷銀行（SVB）的主要儲戶來自于硅谷的初創型企業。美聯儲持續性的加息后，企業日子不好過，因此對于現金流的需求更增。但是硅谷銀行（SVB）拿儲戶的錢買了大量的美國長期國債和MBS（房地產抵押支持債券）。但是這些債券都是些長期資產，短時間內不好賣。一個急著兌現現金，一個持有的債券短期流動性不足，引發了擠兌問題。

　　實際上硅谷銀行（SVB）投資的債券占了總投資的92%，其中房地產抵押債券（RMBS）的投資占比55%，企業債和投資組合僅占8%。這些都是優質資產。SVB持有的債券規模在1174億，貸款是700億，假如打8折可以收回來，大約是1500億美元。而儲戶的存款是1730億美元，所以就風險來說還是可控的。

　　所以當美聯儲接手硅谷銀行（SVB）之后，市場一度認為危機已過，但是后續瑞士信貸的暴跌引發了更大的擔憂。如果說硅谷銀行只是開胃菜，那么瑞士信貸的暴跌引發了市場更大的擔憂。或許正餐才剛開始。

　　瑞士信貸股價周三一度暴跌30%，拖累歐洲銀行業指數大跌7%，而這家瑞士主要銀行的五年期信用違約掉期（CDS）創下歷史新高，再次引發人們對金融體系面臨更廣泛威脅的擔憂。

　　瑞士監管機構表示，瑞士信貸若需要，可從央行獲得流動性，在瑞信引領歐洲銀行股潰敗后，監管機構急于緩解人們對該貸款機構的擔憂。瑞士金融市場監管局（FINMA）和瑞士央行在一份聯合聲明中稱，瑞士信貸“符合對具有系統重要性的銀行所規定的資本和流動性要求”。

　　“市場很瘋狂。我們從美國銀行的問題轉向歐洲銀行的問題，首先是瑞士信貸，”米蘭 Banca Ifigest機構客戶主管Carlo Franchini 說。

　　2．加息問題：預期被打破

　　由于瑞士信貸股價的暴跌引發了對歐洲銀行業健康狀況的擔憂，交易員們對歐洲央行本周大幅加息的押注在周三迅速蒸發。貨幣市場定價顯示，交易員現在認為在周四歐洲央行會議上加息50個基點的可能性不到20%，從盤初高達90%的可能性驟降，當時有消息稱歐洲央行決策者傾向于加息半個百分點。市場定價表明，現在預計會有一個更小、更謹慎的25個基點的加息。

　　根據芝商所編制的數據，周三利率期貨市場的投資者認為美聯儲在3月的議息會議上不加息的可能性已經略高于50%，顯著高于周二的30%。市場預測3月議息會議之后，美國聯邦基金利率將保持在4.5%至4.75%之間。

　　德國金融監管機構德國金融監管局（Bafin）表示，沒有看到直接蔓延的風險，德國銀行體系似乎穩健，能夠消化更高的利率。

　　周三，市場認為到年底，美聯儲將利率降至4%以下的可能性接近70%。而幾天前，當美聯儲主席鮑威爾在國會聽證會上暗示3月可能加息50個基點時，投資者一度認為今年年底利率峰值將會達到5.6%。

　　二、2008年金融危機再現么？

　　2008年金融危機的本質是次貸危機。次貸的意思是次級貸款，本身就是存在巨大違約風險的。而且伴隨美國房價大幅下跌之后，被層層打包的次債風險被大幅放大，最后形成了整個系統的危機，底層出現了問題，雷曼也好，房利美也好，最后都無法避免的出現了問題。

　　當下尚未出現整個金融系統的底層問題，但是持續的加息已經讓市場看到了歐美金融系統，尤其是銀行系統的脆弱性。盡管當前暴露出的風險跟2008年的次債危機無法對比，但市場擔心的背后，人們的恐慌則有很強的一致性。

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責任編輯：周唯