廖群：2023年1-2月經濟數據簡評——經濟明顯復蘇

2023年03月16日10:47 作者:廖群

　　意見領袖 | 廖群、徐天啟

　　剛公布的經濟數據表明， 2023年1 - 2月我國經濟明顯復蘇。

　　在供給端，工業和服務業生產雙雙反彈，1 – 2月規模以上工業增加值增長2.4%，比2022年12月反彈1.1個百分點，服務業生產指數更上升5.5%，比2022年12月大幅反彈6.3個百分點。鑒于服務業受新冠疫情打擊最大，服務業較快復蘇已在預期之內，但服務業生產指數反彈6.3個百分點至5.5%仍然超出預期。

　　在需求端，作為三駕馬車的代表性指標，1 – 2月社會商品零售總額、固定資產投資總額和貨物出口總額分別增長3.5%，5.5%和0.9%，比2022年12月高5.3、0.4 和0.9 個百分點。固定資產投資受新冠疫情的影響相對較小，去年仍保持了一個可觀的增長速度，今年1-2月進一步加速，令人安心。社會零售商品總額3.5%的增速仍明顯低于疫情前，但5.3個百分點的反彈應屬強勁，說明商品性消費復蘇形勢良好；服務性消費形勢從服務業生產指數的反彈力度來看應該更好。由于全球經濟和貿易下行，出口增速延續了去年11和12月的弱勢，但仍然保持為正，好于先前市場預期的大幅下滑。

　　明顯復蘇歸因于我國新冠疫情較預期更早地進入了尾聲。經濟增長的技術性反彈，即從低谷隨著造成低谷的關鍵因素消除而產生的反彈出現。從市面情況看，已經重現人流涌動和商業繁榮，經濟數據從而出現了上述的復蘇。

　　1-2月數據的反彈主要歸功于2月，2月經濟的復蘇力度要比1-2月數據顯示的強勁得多。

　　雖然沒有月度GDP統計，上述1 - 2月供、需兩端的數據應該對應3%以上的GDP增速。進入3月后各方面形勢繼續改善，可以預期3月經濟數據的反彈將更加強勁。因而預計1季度GDP增速在3.5%左右，比先前預期的高0.5個百分點。

　　進入2季度后，新冠疫情可以說已經結束，經濟的大勢將是從疫情中持續復蘇。復蘇的力度，除了前述技術性反彈的強度之外，還取決于政策支持的力度和外圍環境的演變。

　　剛結束的兩會將2023年GDP增長目標定在5%左右，位于市場估計值的下方，偏于謹慎。從政府控制地方與市場沖動和留有余地的角度，是可以理解的，但這并未改變政府今年穩增長的決心。相信政府實際爭取的目標是5%以上。兩會通過的政府工作報告進一步強調穩字當頭、穩中求進（當前階段的穩是相對于下行壓力而往上的穩）；著力擴大國內需求，以消費復蘇為優先，以政府投資帶動全社會投資；積極的財政政策要提質增效，穩健的貨幣政策精準有力等，都表明了這一點。尤其是將財政赤字占GDP比重從2.8%提高至3.0%，給出財政政策進一步積極的信號，同時，鑒于市場研究表明我國財政政策乘數在2以上，大大高于發達國家的0.7 – 1.3和發展中國家的平均值0.5，將實際拉動GDP增速0.4個百分點以上。

　　至于外圍環境，去年底市場對今年全球經濟前景非常悲觀，認為衰退難免。但近幾個月來隨著美國經濟數據好于預期和我國經濟迅速地走出疫情的陰影，市場預測已經有所變化，國際貨幣基金組織（IMF）在1月的世界經濟展望更新中已將2023年全球經濟增長預測從2.7%上調為2.9%。雖然最近的美國硅谷銀行倒閉事件又給美國和全球經濟增加了新的不確定性，但從目前來看還不至于引發美國及全球的金融危機，對于經濟增長的影響也將有限，其導致美聯儲減慢加息步伐還可能有利于經濟復蘇。所以今年全球經濟增長速度應該在3%左右。同時可以合理地預期，以名義值計算的全球貿易額的增長速度將高于以實際值計算的全球經濟的增長速度，而鑒于中國產品在全球的競爭力，盡管美國打壓和部分企業從我國外遷，我國出口的增長速度不會低于全球貿易的增長速度。因而相信今年我國出口增速雖比去年的10.5%顯著減慢，但將保持在正值區間，為3%以上。

　　基于以上分析，2023年我國經濟從新冠疫情強勁復蘇是大概率事件。至于復蘇又多么強勁，筆者仍然認為，今年我國5.0%左右GDP增長目標是比較容易實現的，實際的增長速度將在5.5%以上，5.5 – 7.5%之間的任何數字都有可能。應該爭取達到7.0%，因為這將使得2022和2023兩年的年均增速達到當前階段我國潛在經濟增速區間5.0 – 6.0%的下限，從而實現所謂的報復性復蘇，即不僅恢復潛在增速水平而且將2022年的增長損失補救回來。從2021年我國GDP增速在2020年下滑至2.3%后大幅反彈到8.1%來看，這并不是不可能的。

　　從三駕馬車來看，去年是經濟增長最大拖累的消費將是最大的復蘇動力。預計社會零售總額將增長9.0%以上；固定資產投資增長6.0%以上；貨物出口增長3%以上。至于季度態勢，由于去年基數的不同，預計1、2、3和4季度GDP分別增長3.0%、8.5%、5.5%和6.5%以上。