到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)抗通脹方面沒(méi)有取得顯著進(jìn)展，但其貨幣緊縮行動(dòng)縮小了疫情期間膨脹的資產(chǎn)泡沫。加密貨幣市場(chǎng)市值已經(jīng)從頂峰時(shí)的3萬(wàn)億美元縮水超過(guò)三分之二，投資者青睞的科技股重挫逾50%，炙手可熱的房?jī)r(jià)出現(xiàn)10年來(lái)首次下跌。最重要且出人意料的一點(diǎn)是，這一切都是在沒(méi)有嚴(yán)重撼動(dòng)金融體系的情況下發(fā)生的。

　　2012-2014年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事，長(zhǎng)期關(guān)注金融穩(wěn)定問(wèn)題的哈佛大學(xué)教授Jeremy Stein表示，“太出人意料了，如果一年前你告訴我們中任何一個(gè)人說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)多次進(jìn)行幅度75基點(diǎn)的加息，我會(huì)說(shuō)你瘋了嗎，這會(huì)炸翻金融系統(tǒng)的”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)一直避免使用貨幣政策來(lái)解決資產(chǎn)泡沫，因?yàn)閷?duì)于執(zhí)行這種任務(wù)來(lái)說(shuō)，加息是一個(gè)很粗糙的手段。但是眼下資產(chǎn)價(jià)格的回落或許可以幫助經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)所盼望的軟著陸。

　　不能排除爆發(fā)更廣泛金融危機(jī)的可能性。但相比引發(fā)2007-2009年金融危機(jī)的房地產(chǎn)泡沫破裂，2001年經(jīng)濟(jì)衰退前的科技股泡沫破裂，現(xiàn)在的情況不可同日而語(yǔ)。

　　鑒于已經(jīng)意識(shí)到可能的風(fēng)險(xiǎn)，加之利率已經(jīng)提高很多，美聯(lián)儲(chǔ)下周料將把升息幅度下調(diào)至50基點(diǎn)。

　　以下是主要資產(chǎn)市場(chǎng)迄今對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息政策的反應(yīng)：

　　樓市降溫，沒(méi)有崩盤

　　超低的借貸成本，加上疫情期間對(duì)市郊房產(chǎn)的需求激增，美國(guó)房?jī)r(jià)一度飆升。今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息令房地產(chǎn)貸款利率翻了一倍以上，樓市出現(xiàn)降溫。

　　金融危機(jī)后進(jìn)行的幾次金融改革有助于確保最新的住房市場(chǎng)周期不會(huì)導(dǎo)致類似2000年代的信貸標(biāo)準(zhǔn)放松。《多德-弗蘭克法案》的實(shí)施大幅提高了銀行資本充足率，杠桿率比十幾年前大為降低。

　　Wrightson ICAP LLC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示，由于美國(guó)人在疫情間積極存錢，銀行吸收了大量存款 。

　　彭博首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong及其同事Eliza Winger在報(bào)告中寫道，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑與2008年的崩盤迥然不同，抵押貸款的信貸質(zhì)量高于當(dāng)時(shí)。

　　雖然近年來(lái)非銀行貸款機(jī)構(gòu)（所謂的影子銀行）已成為美國(guó)住房市場(chǎng)上一個(gè)巨大的新信貸來(lái)源，但按揭貸款市場(chǎng)仍然能從房利美和房地美那里獲得堅(jiān)實(shí)支持。

　　加密貨幣崩潰，但依然可控

　　疫情期間的過(guò)度投機(jī)交易大多集中在加密貨幣市場(chǎng)。走運(yùn)的是，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，加密貨幣基本上是一個(gè)自我封閉的生態(tài)系統(tǒng)，幣圈內(nèi)的企業(yè)主要是互相借貸。如果加密貨幣與金融體系有更廣泛融合，那么它的滑坡造成的經(jīng)濟(jì)影響會(huì)比現(xiàn)在大得多。

　　雖然的確有許多玩家受到加密貨幣崩盤的打擊，但經(jīng)濟(jì)的其他領(lǐng)域受到的影響極小。

　　科技股重挫，但不是泡沫破裂

　　防疫封控期風(fēng)頭無(wú)兩的科技股如今大幅下挫，市值蒸發(fā)掉數(shù)萬(wàn)億美元。但在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息之際，科技股的下跌是漸進(jìn)的，平均分布在一年的時(shí)間里。

　　雖然跌幅可觀，但與本世紀(jì)初科技股泡沫破裂時(shí)相比只是小巫見(jiàn)大巫。目前納斯達(dá)克綜合指數(shù)較去年觸及的高點(diǎn)累計(jì)下跌了30%多一點(diǎn)，二十年前暴跌幅度接近80%。

　　并非一目了然

　　美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹行動(dòng)造成的金融影響現(xiàn)在可能還沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)不僅準(zhǔn)備進(jìn)一步加息，而且仍然在收縮資產(chǎn)負(fù)債表。

　　股市可能突然受到?jīng)_擊，就像近期英國(guó)債券市場(chǎng)遭遇一樣。對(duì)于監(jiān)管松散的影子銀行所發(fā)生的事情，當(dāng)局并沒(méi)有掌握很多信息。

　　前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克周四在斯德哥爾摩就獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)發(fā)表講話稱，“這的確是一個(gè)問(wèn)題，雖然對(duì)影子銀行的監(jiān)管較之前有所加強(qiáng)，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠”。

　　讓人擔(dān)憂的另一個(gè)因素是規(guī)模23.7萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，人們一直認(rèn)為美國(guó)國(guó)債是全球流動(dòng)性和穩(wěn)定性最強(qiáng)的市場(chǎng)。諷刺的是，《多德-弗蘭克法案》讓大銀行不愿充當(dāng)美債交易中間人的角色，反而令這個(gè)市場(chǎng)變得更加脆弱。

　　有人擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策對(duì)金融條件的沖擊之所以有限是因?yàn)楣善焙凸緜顿Y者堅(jiān)信，如果市場(chǎng)深度跳水， 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)迅速采取行動(dòng)。

　　Stifel Financial Corp．首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lindsey Piegza表示，雖然如果面臨重大金融危機(jī)， 美聯(lián)儲(chǔ)可能“軟化”其收緊信貸的努力，但這種行動(dòng)可能只是暫時(shí)的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)非常關(guān)注打擊通脹。

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責(zé)任編輯：周唯