來源：北京商報(bào)

　　“資管新規(guī)”之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品跨越了凈值化轉(zhuǎn)型這道門檻，但卻迎來了更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。今年以來，股市、債市出現(xiàn)調(diào)整，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅回撤、投資者投訴量激增、贖回潮來襲成為常態(tài)。這也著實(shí)給投資者一個(gè)“驚嚇”，有不少投資者直呼被“理財(cái)刺客”重傷，買理財(cái)買出了股票的感覺。

　　成立至今，理財(cái)公司已走過了三年多的發(fā)展路程，在凈值化轉(zhuǎn)型的要求下，對投研能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、運(yùn)營管理能力等的要求遠(yuǎn)勝于以往。未來理財(cái)公司如何提升投研能力、繼續(xù)深耕客戶，依舊有待觀察。

　　“理財(cái)刺客”重傷投資者

　　“理財(cái)504天，我虧了7萬多！”幾天前，楊諾（化名）將到期的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了贖回，投資500余天，本金200萬元，不僅沒有盈利，虧損金額竟高達(dá)7萬元。一直以來，楊諾就是銀行理財(cái)產(chǎn)品的忠實(shí)客戶，從最開始接觸產(chǎn)品至今，她的理財(cái)之路已經(jīng)走過了三年多的時(shí)間。

　　2018年以前，理財(cái)產(chǎn)品是保本保收益的，安全性也高，2018年4月27日“資管新規(guī)”發(fā)布后，資管行業(yè)逐步向“打破剛兌、回歸本源”轉(zhuǎn)型，反應(yīng)到理財(cái)產(chǎn)品上來看，產(chǎn)品的收益和虧損都要投資者自行承擔(dān)。雖然這對習(xí)慣了“保本保收益”的投資者而言需要適應(yīng)，但在初入理財(cái)市場時(shí)，楊諾就深知理財(cái)市場的全新變化，做好了風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的準(zhǔn)備。

　　不過，讓她萬萬沒有想到的是，投資一年多以來，虧損的金額已遠(yuǎn)超她的心理準(zhǔn)備。造成投資者虧損的原因是什么？為何虧損金額如此高？北京商報(bào)記者通過調(diào)查還原了事件的整個(gè)過程。

　　2021年7月，楊諾在客戶經(jīng)理的推薦下，購買了來自工銀理財(cái)發(fā)行的一款名為“工銀理財(cái)·全鑫權(quán)益私銀尊享混合類封閉式理財(cái)產(chǎn)品（21HH3832）”（以下簡稱“21HH3832”），該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為PR3級(jí)，收益類型為非保本浮動(dòng)收益，產(chǎn)品成立日為2021年7月6日，產(chǎn)品到期日為2022年11月21日。

　　投資者提供的“21HH3832”2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品在報(bào)告期末的份額凈值為0.9792，資產(chǎn)凈值為888891237.44，報(bào)告期內(nèi)年化收益率為-6.73%。對收益表現(xiàn)不佳的原因，在市場情況及產(chǎn)品運(yùn)作回顧中，工銀理財(cái)也做出了解釋，該公司表示，今年1-4月，在國內(nèi)外多種因素交織影響下，股票市場出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整；5-6月，上述因素對市場的影響邊際弱化，市場出現(xiàn)了一定的反彈。

　　“基于對宏觀面、政策面、資金面、情緒面等多個(gè)維度因素的密切跟蹤與分析，結(jié)合大類資產(chǎn)配置模型，及時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)配置比例，并運(yùn)用金融工具對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，降低產(chǎn)品凈值波動(dòng)。”工銀理財(cái)稱。

　　談及理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，零壹研究院院長于百程在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，凈值型理財(cái)產(chǎn)品是以凈值形式展示的浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品所投資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量凈值。銀行理財(cái)產(chǎn)品在凈值化轉(zhuǎn)型之后，今年碰上股債雙殺，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大面積破凈，這在以往的銀行理財(cái)領(lǐng)域卻未發(fā)生過，引發(fā)了投資者的擔(dān)心、失望、質(zhì)疑甚至是投訴和糾紛。

　　不過，對理財(cái)公司的說法，楊諾表示不認(rèn)可，她認(rèn)為，造成理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度虧損的原因是理財(cái)公司資產(chǎn)配置能力不佳。

　　資產(chǎn)配置引爭議

　　要探究“理財(cái)刺客”背后的真相，就要先了解何為權(quán)益類資產(chǎn)。權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型開放式基金、陽光私募產(chǎn)品、股指期貨等，其中，最為典型的權(quán)益資產(chǎn)是普通股和基金。

　　而楊諾購買的“21HH3832”產(chǎn)品投向中也配置了權(quán)益類資產(chǎn)。該產(chǎn)品合同信息顯示，“21HH3832”權(quán)益類資產(chǎn)主要為股票型基金、ETF、其他公募基金類以及其他符合監(jiān)管要求的權(quán)益類資產(chǎn)，投資占比為0-35%。

　　“21HH3832”2021年四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品的資產(chǎn)種類主要有固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、基金類四種，其中固定收益類占比55.17%，權(quán)益類占比為5.94%，主要投向?yàn)楣善鳖愘Y產(chǎn)、商品及金融衍生品類占比為0.01%，公募基金占比為38.87%。

　　楊諾認(rèn)為，理財(cái)公司資產(chǎn)配置能力不足，長期持有表現(xiàn)不佳的資管計(jì)劃，直接導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損。信披信息顯示，“21HH3832”產(chǎn)品投資資產(chǎn)明細(xì)主要為：招商資管恒利1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、中金增利1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、中信貴賓7號(hào)-工行、申萬宏源萬利增享1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、活期存款。截至2021年四季度，前兩項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資占比分別為54.53%、26.3%。

　　“中金增利1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃市場表現(xiàn)并不好，理財(cái)公司為什么要長期大比例持有這樣糟糕表現(xiàn)的產(chǎn)品？為什么沒有及時(shí)調(diào)整投資策略？”楊諾質(zhì)疑稱。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中金增利1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃于2019年7月5日成立，成立以來收益率為8.21%，今年以來（截至11月30日），收益率為-11.03%，在3463只產(chǎn)品中排名末尾，為3325名。

　　“在咨詢產(chǎn)品的時(shí)候，我向客戶經(jīng)理明確表達(dá)，謝絕購買預(yù)期收益高但風(fēng)險(xiǎn)也較高的中金等產(chǎn)品。客戶經(jīng)理聽了我的需求，向我推介了‘21HH3832’。因?yàn)橹槐贾y行自營理財(cái)產(chǎn)品去，結(jié)果，還是發(fā)現(xiàn)被推介購買的‘21HH3832’中，除了不到5%的活期存款，余下的大比例的資管計(jì)劃，都不是銀行理財(cái)公司自主自營的。”楊諾回憶稱。

　　針對“21HH3832”底層資產(chǎn)配置、長期投資“中金增利1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”的原因以及未來如何防范私募或資管計(jì)劃中存在的一些風(fēng)險(xiǎn)，北京商報(bào)記者向工銀理財(cái)發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿，并未得到回復(fù)。

　　一位知情人士表示，一般理財(cái)公司會(huì)設(shè)置SPV（特殊目的的載體），以SPV為載體投向各類債券、資產(chǎn)管理計(jì)劃，這樣操作的原因是單獨(dú)管理產(chǎn)品的難度非常大，客戶贖回后還要反復(fù)進(jìn)行操作，設(shè)置SPV就比較簡單，一來是集中度不會(huì)超標(biāo)，二來也能有效解決流動(dòng)贖回問題，產(chǎn)品收益表現(xiàn)比較穩(wěn)定，這也是行業(yè)內(nèi)常見的操作。不過，該人士也提出，目前理財(cái)公司投研能力不足確實(shí)是一個(gè)較大的問題，從投資方面來看，銀行理財(cái)對債市投資比較有經(jīng)驗(yàn)，但權(quán)益類依舊是短板，產(chǎn)品在風(fēng)控上的能力較差，其實(shí)處于“空白地帶”。

　　投研水平依舊不足

　　從獲批至開業(yè)，理財(cái)公司已經(jīng)走過了三年多的發(fā)展歷程。作為資管市場的“生力軍”，當(dāng)前，理財(cái)公司尚處于探索時(shí)期，在投研、運(yùn)營管理以及與母行的協(xié)調(diào)配合等方面面臨著眾多的問題，權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力和大類資產(chǎn)配置能力也亟須提高。

　　在理財(cái)公司開業(yè)初期，一般將固定收益類產(chǎn)品作為當(dāng)時(shí)的發(fā)行主流，但隨著“資管新規(guī)”以來存量理財(cái)壓縮，出于穩(wěn)住規(guī)模、對沖單一市場下跌風(fēng)險(xiǎn)的考慮以及滿足高風(fēng)險(xiǎn)客戶的理財(cái)需求，銀行理財(cái)權(quán)益市場的投資價(jià)值不斷顯現(xiàn)，理財(cái)公司對權(quán)益類資產(chǎn)配置的重視程度也越來越高。北京商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品配置方面，部分理財(cái)公司也傾向于將優(yōu)先股作為權(quán)益底倉、再配各類公募基金獲取低波動(dòng)率、穩(wěn)健收益，自主自營的產(chǎn)品配置較為稀缺。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華強(qiáng)調(diào)，理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)配置多元化主要滿足不同投資者風(fēng)險(xiǎn)和收益偏好，隨著權(quán)益類市場高質(zhì)量發(fā)展，理財(cái)公司投研能力提升，權(quán)益類資產(chǎn)配置占比還有較大空間。未來理財(cái)公司需要加強(qiáng)投研能力建設(shè)，提升潛在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判。

　　“做好權(quán)益類資產(chǎn)配置需要理財(cái)公司具備較高的投研能力。”一位理財(cái)公司人士提醒稱，例如提升對于市場走勢的判斷；風(fēng)險(xiǎn)控制能力能夠合理地控制回撤以及大類資產(chǎn)配置的能力。

　　在融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平看來，理財(cái)公司需要繼續(xù)提升投研水平，挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并精細(xì)化管理資產(chǎn)組合。同時(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，防止產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)；另一方面要完善信息披露，讓客戶全面了解產(chǎn)品的各項(xiàng)信息，在權(quán)益投資方面應(yīng)放緩步伐，穩(wěn)打穩(wěn)扎。

　　此外，不可否認(rèn)的是，與債券等底層資產(chǎn)相比，權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)性較強(qiáng)，在市場波動(dòng)時(shí)凈值浮動(dòng)也較大，因此投資者對權(quán)益類資產(chǎn)的接受度普遍不高，投資者教育做得也不夠“扎實(shí)”。在調(diào)查過程中北京商報(bào)記者注意到，理財(cái)經(jīng)理在初次接觸投資者時(shí)，并不會(huì)主動(dòng)推薦配置權(quán)益類資產(chǎn)，更偏愛推薦固定收益類理財(cái)產(chǎn)品。

　　劉銀平直言，之前理財(cái)公司對投資者的教育較為淺顯，主要講凈值型理財(cái)產(chǎn)品收益波動(dòng)的原因以及建議投資者長期持有，但并沒有詳細(xì)講解理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置情況，這就導(dǎo)致部分投資者對理財(cái)產(chǎn)品的了解不夠全面，產(chǎn)品凈值上升時(shí)期問題不大，一旦產(chǎn)品凈值下跌，投資者與理財(cái)公司之間容易產(chǎn)生矛盾與糾紛。所以，理財(cái)公司在產(chǎn)品宣傳、信息披露、資產(chǎn)配置等方面需要更加深入、細(xì)致的講解，投資者購買理財(cái)產(chǎn)品尤其是中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，理財(cái)公司要充分披露產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，向投資者推薦風(fēng)險(xiǎn)匹配的理財(cái)產(chǎn)品。

　　北京商報(bào)記者 宋亦桐

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責(zé)任編輯：張文