原標(biāo)題：原油新年吹響牛市號(hào)角？OPEC增產(chǎn)路徑成為最大隱患 來源：第一財(cái)經(jīng)

　　在突如其來的新冠疫情面前，國(guó)際能源市場(chǎng)經(jīng)歷了跌宕起伏的一年。投資者見證了沙特與俄羅斯的價(jià)格戰(zhàn)、衍生品市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭造成的“負(fù)油價(jià)”，石油輸出國(guó)組織（OPEC）緊急推出歷史性減產(chǎn)協(xié)議成功緩和了失衡的供需關(guān)系，而新冠肺炎疫苗的推出使得全球能源復(fù)蘇前景愈發(fā)樂觀。

　　原油經(jīng)紀(jì)商PVM Oil Associates高級(jí)市場(chǎng)分析師瓦爾加（Tamas Varga）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，疫苗的效果對(duì)于未來油價(jià)走勢(shì)至關(guān)重要。病毒變異和加速傳播正在阻礙經(jīng)濟(jì)和石油需求的增長(zhǎng)，短期內(nèi)感染率的激增將不可避免地沖擊今年第一季度乃至以后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影響下半年能源需求正常化。

　　風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

　　近期全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的差異日益顯現(xiàn)，在歐美地區(qū)為控制疫情采取限制措施的同時(shí)，亞洲地區(qū)的能源需求隨著經(jīng)濟(jì)重啟逐步回升。

　　疫情對(duì)能源需求的沖擊略好于預(yù)期，這源于各國(guó)封鎖措施的嚴(yán)厲程度的差異。Rystad Energy在報(bào)告中稱，歐洲實(shí)施的限制如果能得到廣泛遵守的話，應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致能源消耗減少20%至30%。 實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際的消耗降幅僅為12%左右。亞洲的需求隨著經(jīng)濟(jì)重啟迅速恢復(fù)，彭博編制的道路使用高頻數(shù)據(jù)顯示，亞洲地區(qū)道路流量較疫情前水平下降了約30%，而3月底和4月初則下降了近70%。

　　輝瑞、阿斯利康等藥企疫苗推出對(duì)石油需求的影響不容忽視。期貨市場(chǎng)上看多氣氛依然占據(jù)主導(dǎo)地位，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）上月28日發(fā)布的報(bào)告顯示，原油投機(jī)性凈多頭環(huán)比增加11898手合約，至525702手合約。2021年二季度WTI原油期貨合約出現(xiàn)貼水現(xiàn)象，顯示投資者預(yù)期明年年中市場(chǎng)可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

　　瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)記者表示，如果疫苗上市能使得疫情得到控制，原油消費(fèi)前景將得到改善，目前看明年下半年可能會(huì)看到實(shí)際效果。當(dāng)然，近期出現(xiàn)的病毒變異給市場(chǎng)情緒蒙上了陰影，實(shí)現(xiàn)需求正常化的道路并不平坦。

　　另一方面，美元的弱勢(shì)對(duì)油價(jià)是潛在利好。瓦爾加分析道，美國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的刺激措施加劇了美元的看跌情緒。美聯(lián)儲(chǔ)稱在未來將繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，直到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展，加上美國(guó)國(guó)會(huì)通過的超9000億美元救助計(jì)劃，有望推升通脹壓力進(jìn)而打壓美元。目前投機(jī)者對(duì)美元凈空頭押注已經(jīng)逼近9月創(chuàng)下的2011年以來高位。

　　內(nèi)部紛爭(zhēng)是潛在隱患

　　對(duì)于市場(chǎng)而言，地緣政治因素也是重大變量。近期沙特石油碼頭和尼日利亞輸油管道相繼遇襲，低油價(jià)正在對(duì)主要產(chǎn)油國(guó)的政治平衡產(chǎn)生影響。

　　作為OPEC的實(shí)際領(lǐng)導(dǎo)者，沙特始終希望通過限產(chǎn)穩(wěn)定石油價(jià)格。該國(guó)財(cái)政部最新發(fā)布的年度預(yù)算聲明顯示，2021年預(yù)算赤字1410億里亞爾，占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的4.9%，由于油價(jià)下跌和新冠疫情爆發(fā)帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊，其預(yù)算赤字急劇擴(kuò)大。相對(duì)而言，俄羅斯的財(cái)政狀況可以容忍更低的油價(jià)，這使得兩國(guó)在減產(chǎn)問題上態(tài)度始終存在或多或少的摩擦。

　　因不滿配額過低，有報(bào)道稱阿聯(lián)酋去年11月曾考慮退出OPEC。作為OPEC第二大產(chǎn)油國(guó)，阿聯(lián)酋一直以來是沙特的忠實(shí)盟友，但巨大的財(cái)政壓力讓該國(guó)對(duì)OPEC+重新平衡市場(chǎng)的共同目標(biāo)的態(tài)度似乎有所轉(zhuǎn)變。近年來油價(jià)動(dòng)蕩正令OPEC內(nèi)部出現(xiàn)裂痕，此前厄瓜多爾和卡塔爾已先后選擇退出，阿聯(lián)酋則是最新的警報(bào)。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，阿聯(lián)酋的態(tài)度早已反映在了其對(duì)減產(chǎn)協(xié)議的遵守上，其對(duì)削減供應(yīng)協(xié)議的承諾并不穩(wěn)定。在OPEC內(nèi)部，支持阿聯(lián)酋的聲音并不少，比如伊拉克和尼日利亞。不少產(chǎn)油國(guó)代表認(rèn)為，延長(zhǎng)OPEC減產(chǎn)只會(huì)鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手頁巖氣生產(chǎn)商。此外，隨著從化石燃料向可再生能源的轉(zhuǎn)變?cè)絹碓揭俗⒛浚髮⑹蛢?chǔ)備貨幣化而不是將其留在地下的聲音越來越大。如果新冠疫情大流行繼續(xù)加劇，對(duì)消費(fèi)的隱含打擊將使選擇減產(chǎn)的可能性持續(xù)存在，這對(duì)一些產(chǎn)油國(guó)而言可能會(huì)不堪重負(fù)。

　　瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)記者表示，OPEC減產(chǎn)對(duì)于市場(chǎng)穩(wěn)定至關(guān)重要，利比亞原油產(chǎn)能恢復(fù)、美國(guó)頁巖油和伊朗原油都是未來潛在威脅供需平衡的因素。OPEC內(nèi)部存在分歧，主要是擔(dān)心市場(chǎng)份額的損失以及石油美元受到影響，不少國(guó)家高度依賴能源財(cái)政。

　　在去年12月的OPEC大會(huì)上，各產(chǎn)油國(guó)就今年一季度的生產(chǎn)計(jì)劃達(dá)成初步協(xié)議，計(jì)劃逐月增加不超過50萬桶/日的產(chǎn)能，OPEC聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）將每月召開會(huì)議評(píng)估市場(chǎng)情況。今年的首次會(huì)議定于1月3日-4日召開，目前的形勢(shì)與一個(gè)月前如出一轍，沙特傾向于維持減產(chǎn)協(xié)議不變，俄羅斯則希望推進(jìn)新產(chǎn)能的釋放，兩國(guó)間的角力料對(duì)油價(jià)造成短期波動(dòng)。

　　考慮到全球依舊嚴(yán)峻的防疫形勢(shì)，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)未來增產(chǎn)后油價(jià)走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。摩根大通指出，如果產(chǎn)油國(guó)今年將產(chǎn)量逐步增加200萬桶/日，OPEC在2021年將損失550億美元的收入，因?yàn)橛蛢r(jià)下跌將超過增產(chǎn)帶來的好處。

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責(zé)任編輯：李園