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　　來源：環(huán)球老虎財經(jīng)app

　　復星旅游文化擬私有化退市，其股份回購價溢價近95%。事實上，復星旅游文化2023年剛扭虧為盈，公司旗（金麒麟分析師）下的Club Med和三亞亞特蘭蒂斯也有著極強的賺錢能力。此次選擇私有化退市的背后，公司在港股估值偏低，也符合復星國際近年來的“瘦身”戰(zhàn)略。

　　復星旅游文化停牌近半個月的謎底終于揭曉。

　　12月10日，復星旅游文化公告，擬以協(xié)議安排方式回購注銷公司股份并實現(xiàn)私有化退市，回購價格為7.8港元/股，該價格較公司停牌前最后一個交易日的股價4港元/股，溢價約95%。

　　受私有化預期提振，12月11日，復星旅游文化收漲80.25%，報7.21港元/股，最新市值89.71億元。

　　事實上，復星旅游文化的業(yè)務表現(xiàn)并不差，其是復星系“快樂”板塊的支柱，今年上半年公司實現(xiàn)營收94.15億元，歸母凈利潤為3.22億元，其中公司旗下的度假村Club Med貢獻了超80億營收。不過，公司的股價長期在低位徘徊，交易流動性極低。

　　值得一提的是，同樣是由于在二級市場表現(xiàn)低迷，今年6月，同為復星系旗下公司的復宏漢霖選擇以復星醫(yī)藥吸收合并方式私有化退出港股。

　　而私有化這些在資本市場回報有限的公司，實際上也符合復星系近年來的“瘦身”戰(zhàn)略。

　　復星旅游文化擬私有化退市

　　11月27日，復星旅游文化公告將短暫停牌，以待根據(jù)香港公司收購及合并守則刊登一份有關(guān)公司的內(nèi)幕交易公告。彼時市場上有如公司將出售資產(chǎn)、控股股東收購等諸多猜測，如今謎底終于揭曉。

　　12月10日，復星旅游文化公告，公司董事會建議以協(xié)議安排方式回購公司股份，回購價格為7.8港元/股，總價約22.12億港元。計劃生效后，相關(guān)股份將被注銷，復星國際及復星控股將分別持有公司約98.44%及1.56%的權(quán)益，復星旅游文化將從港股退市。

　　停牌前一日，復星旅游文化的收盤價為4港元/股，此次的股份回購價格較該價格溢價約95%。同時，今年4月19日，復星旅游文化股價最低達3.04港元/股，該回購價較彼時翻了一倍多。

　　受較高溢價刺激，復星旅游文化12月11日開盤大漲83%，收漲80.25%，報7.21港元/股，最新市值89.71億元。

　　資料顯示，復星旅游文化為全球綜合性旅游集團之一，其主要業(yè)務為通過Club Med及其Club Med Joyview從事度假村運營、三亞亞特蘭蒂斯等旅游目的地的開發(fā)運營及管理，公司還提供基于度假場景的服務和解決方案。

　　業(yè)績方面，由于疫情影響，2020-2022年復星旅游文化出現(xiàn)虧損，2023年才剛剛扭虧為盈。今年上半年公司實現(xiàn)營收94.15億元，同比增長5.9%；毛利為32.07億元，同比增長4.6%；歸母凈利潤為3.22億元。

　　雖然利潤規(guī)模不大，但復星旅游文化手握的Club Med和三亞亞特蘭蒂斯在旅游市場都十分“吃香”。Club Med是全球知名的度假村品牌，三亞亞特蘭蒂斯則是中國首家七星級酒店。其中，Club Med貢獻了公司大部分收入。復星旅游文化財報顯示，上半年來自Club Med及其他的收入為81.93億元，占比為87%；來自三亞亞特蘭蒂斯的收入為8.7億元，占比為9.2%。

　　值得一提的是，在今年年初的第七屆世界浙商上海論壇上，郭廣昌曾表示“以后，復星就聚焦兩個主業(yè)，分別是生物醫(yī)藥和文旅，走上輕資產(chǎn)運營的道路?！比ツ昴甑?，郭廣昌還點名表揚了三亞亞特蘭蒂斯。

　　“老板看好”，業(yè)績又正處于漲勢，為何復星旅游文化會在此時宣布私有化？

　　私有化的背后

　　在港股被“低估”或是原因之一。

　　長期以來，復星旅游文化股份的交易流動性極低。截至停牌前的最后一個交易日即11月26日，其前6個月、12個月及24個月的股份日均交易量僅占公司股份總數(shù)的0.13%、0.12%及0.09%。

　　同時，從宏觀環(huán)境來看，近幾年港股公司的市值普遍走低，港股恒生指數(shù)自2018年高點的33484點，一路跌到當前（2024年12月11日）的20310點，累計跌幅近40%。

　　復星旅游文化的股價則長期在低位徘徊。截至停牌前，公司股價年內(nèi)已跌超30%，市值僅剩40億港元。即便復牌后漲超80%，公司最新股價較2018年上市時的發(fā)行價15.6港元/股仍是腰斬。

　　要知道，復星旅游文化2015年收購Club Med花了9.58億歐元，約合人民幣64億元，在三亞亞特蘭蒂斯身上也前前后后投入110億。上市本就是為了拓寬融資渠道。如今港股投資者對公司的價值并不認可，自然也會讓公司“心灰意冷”想到私有化退市。

　　此外，復星旅游文化還從公司戰(zhàn)略的角度做出了解釋。其回應稱，此次私有化提案是基于復星旅文長期發(fā)展戰(zhàn)略所做出的關(guān)鍵決策。私有化將使公司能夠更靈活及積極地應對不斷變化的市場環(huán)境，從而更專注于公司輕資產(chǎn)模式的過渡與可持續(xù)增長引擎的打造。

　　而為了向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，復星旅游文化此前已經(jīng)做了不少努力。

　　今年9月，復星旅游文化剛將太倉市的4處物業(yè)地塊以3.94億元的價格打包出售給了太倉國資。同期，公司還將接連虧損的Thomas Cook英國業(yè)務出售給了波蘭在線旅行社ESKY.PL.S.A．，總價3000萬英鎊。

　　更早些時候，復星旅游文化將上海復星愛必儂物業(yè)管理有限公司的全部股權(quán)賣給了上海豫園全資附屬公司上海高地物業(yè)管理有限公司，代價1元。旗下Casa Cook和Cook‘s Club兩家度假酒店品牌及海外業(yè)務則被出售給了高盛集團。

　　此外，Club Med和三亞亞特蘭蒂斯也曾傳出過出售傳聞。

　　而頻頻拋售資產(chǎn)的背后，復星旅游文化缺錢也是事實。

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，復星旅游文化的資產(chǎn)負債率達92.94%，期末現(xiàn)金及等價物為35.41億元，同期一年內(nèi)到期的債務規(guī)模為33.79億元，存在較大的償債壓力。

　　復星系“撤退”

　　這已經(jīng)是今年以來復星旗下公司的第二個港股私有化案例。

　　今年6月24日，復宏漢霖公告，復星醫(yī)藥控股子公司復星新藥擬以現(xiàn)金及/或換股方式，收購并注銷公司其他現(xiàn)有股東持有的全部股份（包括H股及非上市股份）并私有化復宏漢霖，其中現(xiàn)金對價合計不超過54.07億港元。

　　彼時的復宏漢霖直接指出私有化原因與公司在資本市場上的表現(xiàn)有關(guān)，“復宏漢霖的港股上市地位未能提供有意義的融資渠道，2019年上市以來尚未通過股權(quán)融資籌集任何資金，反而帶來額外成本。同時，股票表現(xiàn)不佳，未能充分反映公司的核心價值，有損業(yè)務重心和員工士氣。目前復宏漢霖私有化進程當前仍在推進中?！?/p>

　　需要注意的是，復星系兩次私有化資本運作的大背景是，與過去急速擴張、大膽投資的發(fā)展風格不同，近年來的復星系收斂鋒芒，開始“瘦身健體”。

　　據(jù)悉，2020年，復星集團就啟動了對非戰(zhàn)略性、非核心資產(chǎn)的處置，接連出清了涉及鋼鐵、文旅、金融、消費等多個行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　2020年以來，復星系陸續(xù)清倉減持了金徽酒、青島啤酒、中山公用、泰和科技等多家公司的股票。南鋼股份、招金礦業(yè)等也忍痛割愛賣出。對于部分核心資產(chǎn)，如復星醫(yī)藥、豫園股份等，復星國際也進行了部分減持。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，2020年，復星系公司共出現(xiàn)在了21家A股上市公司的前十大股東名單之中。目前，該數(shù)量銳減至12家，包括重藥控股、漢森制藥、德聯(lián)集團、三元股份等。

　　通過在資產(chǎn)上做“減法”，目前復星國際也逐漸脫困，今年上半年公司實現(xiàn)營收978.38億元，歸母凈利潤為7.19億元。

　　復星旅游文化私有化后，復星系會對其作何安排，仍待后續(xù)觀察。

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責任編輯：楊紅卜