登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　中信建投證券研究 文|張玉龍 毛晨 邱季 趙子鵬

　　2024年新股稀缺程度大增，優質次新股值得持續投資。通過并購重組來實現優質資產上市，其中央企和地方國企將加大資本運作力度，通過經營層面和資本層面的多項工具推進市值管理工作，提升上市公司質量，將是2025年資本市場核心主線。2025年，我們預計北交所將進一步完善產品市場，引入更多長期資金和耐心資本，也為投資者帶來更多收益。

　　2024年是中國資本市場深化改革的一年。通過深化改革穩定和活躍資本市場，是政府、監管機構、上市公司和投資者共同努力的方向。

　　2024年IPO數量大幅度下降，監管提出申報即擔責，加強對財務造假和信息披露的審查，嚴把發行上市準入關，提高上市標準，完善科創屬性評價標準，重點支持新質生產力的方向。在新股發行放緩的情況下，新股稀缺程度大幅度提高。新股首日漲幅明顯高于2023年，上市首日破發情形大幅減少。由于定價合理，發行數量較少，優質次新股值得持續投資。

　　我們預計2025年IPO發行逐步走向正常化，優先支持新產業新業態新技術領域突破關鍵核心技術的“硬科技”企業在科創板上市；進一步完善科技型企業精準識別機制；支持優質未盈利科技型企業在科創板上市。另一方面，通過并購重組來實現優質資產上市，同時提升上市公司質量，也是2025年資本市場的核心主線。在這個過程中，央企和地方國企將加大資本運作力度，通過經營層面和資本層面的多項工具推進市值管理工作，深化資本市場改革，提升上市公司質量。

　　北交所作為多層次資本市場的重要組成部分，在專精特新方向支持中小企業。與滬深交易所從嚴監管不同，北交所進一步完善了債券市場，制定了綜合服務行動計劃等，完善了更多的發展舉措。2025年，我們預計北交所將進一步完善產品市場，引入更多的長期資金和耐心資本，也為投資者帶來更多的收益。

　　IPO進度不及預期的風險。隨著全面注冊制的落地，我國資本市場成熟度進一步提升，IPO發行數量有望增加。但公司首次公開發行需滿足制度對收入、盈利能力等財務數據和對經營能力的一系列要求，如果公司未來不能滿足相關要求，則可能會導致IPO發行進度不及預期。

　　市場波動風險。在當前制度下，新股的定價需由二級市場投資者詢價來完成，如果股票市場波動對投資者情緒及預期造成影響，則可能會影響新股定價及市場表現。市場流動性風險。新股市場表現與市場流動性存在一定相關性，如果市場流動性出現大幅變化，則可能導致新股市場表現不及投資者預期。

　　宏觀風險。資本市場與宏觀經濟息息相關，以當前A股市場為例，地緣沖突加劇、海外市場衰退等都是影響資產定價的宏觀因素；如果俄烏地緣沖突進一步激化和擴大化，可能導致全球金融市場出現大幅波動，甚至出現系統性風險，同樣會影響新股發行。

　　北交所標的整體盈利能力偏弱，出現經營類風險可能性更高的風險。北京證券交易所上市的公司市值整體較滬深主板更低、上市企業凈利潤整體更低、盈利能力整體相對略弱，面臨外部影響時出現經營風險的可能性更大，如果出現此類情況，可能會導致投資者投資相關標的收益不及預期。

　　張玉龍：北京大學光華管理學院金融學博士。2019年新浪金麒麟策略新銳分析師第3名，2021年行業配置第2名。張玉龍先生2013-2015年就職于中國工商銀行總行風險管理部，先后在《金融研究》、《管理世界》、《經濟學季刊》等頂級學術雜志上發表多篇論文，深度參與了科創板的設計研究工作，著有《科創板投資策略十講》。

　　毛晨：中信建投策略&新股組成員，武漢大學學士，南開大學碩士，負責產業賽道研究、新股研究。曾就職于長江證券策略組（新財富入圍），專注中游制造產業鏈研究。

　　邱季：上海財經大學學士、中國人民大學金融學碩士，2018年加入中信建投證券。負責新股次新股研究。

　　趙子鵬：南開大學理學學士、金融碩士，2021年加入中信建投證券研究發展部。負責待上市新股/次新股研究、新興產業賽道研究。

　　證券研究報告名稱：《2025新股策略年度策略：資本市場深化改革，上市公司提質增效》

　　對外發布時間：2024年11月25日 

　　報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

　　本報告分析師：

　　張玉龍 SAC 編號：S1440518070002

　　SFC 編號：BPW299

　　毛晨 SAC 編號：S1440523030002

　　邱季 SAC 編號：S1440520070016

　　趙子鵬 SAC 編號：S1440523080001

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：凌辰