（來源：梧桐樹下V）

11月25日，浙江環動機器人關節科技股份有限公司科創板IPO獲得上交所受理，這是上交所9月30日受理武漢新芯集成電路科創板IPO后時隔55天又受理的一家。環動科技本次IPO擬募資14.077億余元。環動科技的控股股東為浙江雙環傳動機械股份有限公司（002472），因此環動科技本次科創板IPO系雙環傳動分拆上市。

公司注冊地浙江玉環市，前身浙江環動機器人關節科技有限公司成立于2020年5月，2023年8月整體變更為股份公司，目前注冊資本6900萬元。雙環傳動持有公司 61.29%的股權，為公司的控股股東。吳長鴻、陳劍峰、蔣亦卿和陳菊花合計持有和控制公司 67.27%的股權，為公司實際控制人。吳長鴻、陳劍峰、蔣亦卿分別為陳菊花的大女婿、二女婿、三女婿。陳菊花女士，1952 年出生，現任雙環實業董事。吳長鴻先生，1969 年出生，現任公司董事。蔣亦卿先生，1979 年出生，現任公司董事。陳劍峰先生，1971 年出生，現任雙環傳動本部運營副總經理助理、監事。

一、公司在逐步實現進口替代，產品市占率持續上升

公司是從事機器人關節高精密減速器的研發、設計、生產和銷售的國家高新技術企業，RV 減速器為公司主要產品，廣泛應用于機器人、工業自動化等高端制造領域。報告期內，RV 減速器貢獻收入占比超過94%。

近年來，公司主要產品 RV 減速器在國內機器人市場的份額快速提升并取得領先。2020 年度，納博特斯克在國內機器人 RV 減速器市場占有率為 54.80%，具有絕對優勢，住友重機的市場占有率為 6.60%，公司的市場占有率僅為5.25%；2021 至 2023 年各年度，公司的市場占有率分別為 10.11%、13.65%、18.89%，逐年上升且僅次于納博特斯克，同期納博特斯克的市場占有率分別為51.77%、50.87%、40.17%，住友重機的市場占有率分別為 5.06%、4.70%、3.91%，國際廠商的市場占有率持續下降，彰顯了公司產品的國產替代特征。公司在逐步對納博特斯克實現進口替代的同時，進一步穩固了自身國內機器人RV 減速器龍頭企業的地位，成為推動國產自主品牌工業機器人快速崛起、我國高端裝備制造自主可控的重要力量。

二、報告期業績快速增長，2023年扣非凈利潤6533萬元

2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，公司實現營業收入分別為9141萬元、16924萬元、30947萬元及13363萬元，扣非歸母凈利潤分別為689萬元、3929萬元、6533萬元及2115萬元。

公司擬選擇的具體上市標準為《上海證券交易所科創板股票上市規則》2.1.2 之“（一）預計市值不低于人民幣 10 億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣 5,000 萬元，或者預計市值不低于人民幣 10 億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣 1 億元”。

三、公司對第一大客戶存在重大依賴，且第一大客戶2024年1-9月扣非凈利潤-1.0767億元，同比下降223%

報告期內，公司主要客戶為國內知名機器人品牌廠商，報告期各期前五名客戶銷售收入分別為 7,262.79 萬元、14,266.38 萬 元 、28,507.16 萬 元 和10,624.24 萬元，占當期營業收入的比例分別為 79.45%、84.30%、92.12%和79.50%，占比較高；其中公司對第一大客戶南京埃斯頓自動化股份有限公司（002747）的銷售收入分別為 1,163.09萬元、7,289.85 萬元、15,973.11 萬元和 7,066.43 萬元，占比分別為 12.72%、43.07%、51.61%和 52.88%，公司存在對埃斯頓重大依賴的風險。

遺憾的是，公司存在重大依賴的第一大客戶業績并不理想。2020年、2021年、2022年、2023年，扣非凈利潤分別為6126萬元、6720萬元、9659萬元、8500萬元。2024年1-9月，-10767萬元。

2024年1-9月，埃斯頓營業收入同比增長4.38%，但扣非歸母凈利潤同比下降222.85%，經營活動產生的現金流量凈額為-57535萬元，同比下降73.37%，說明今年前三季度所在行業景氣度嚴重下行。

由于三季報不披露虧損的原因，我們看一下埃斯頓2024年半年報。

2024年上半年，埃斯頓扣非歸母凈利潤為9699萬元，同比下降 240.11%。半年報解釋：報告期內，由于需求下滑，投資放緩及市場競爭加劇，收入增長不及預期、毛利率下滑、人員費用增長、折舊攤銷等固定成本費用增加，對公司凈利潤產生較大影響。2024年上半年，埃斯頓經營活動產生的現金流量凈額為-34219萬元，同比下降 271.55%。對此，半年報解釋：公司毛利率下降，原材料占比上升，采購付現支出增加，同時人員費用支付增加等因素，使得經營性活動現金流出增加較多。

存在重大依賴的第一大客戶2024年1-9月虧損超過1億元，經營活動產生的現金流量凈額嚴重惡化，且第一大客戶所在行業需求下滑，投資放緩及市場競爭加劇，公司持續經營能力無疑會成為審核關注的一大重點。

四、2家可比上市公司2024年第三季度扣非凈利潤同比均下降

公司主要產品為 RV 減速器，國內目前尚無主營 RV 減速器產品的公眾公司?；诳杀瘸潭群蛿祿色@取性，公司選取了同屬精密減速器行業、主營業務均包括精密減速器、業務模式及下游應用領域相對接近的 A 股上市公司綠的諧波（688017）、中大力德（002896）和新三板企業中技克美（871601）作為同行業可比公司。其中，綠的諧波、中技克美的主要產品為諧波減速器，中大力德的減速器產品中包括部分 RV 減速器。由于中技克美近5年扣非歸母凈利潤都在410萬元之下，體量太小，可比價值不大，我們只看綠的諧波、中大力德2024年第三季度的業績情況。

綠的諧波2024年第三季度實現營業收入10355萬元，同比增長25.59%，扣非歸母凈利潤1855萬元，同比下降10.57%。

中大力德2024年第三季度實現營業收入23605萬元，同比下降16.33%，扣非歸母凈利潤1020萬元，同比下降50.81%。

兩家可比上市公司綠的諧波、中大力德2024年三季度扣非凈利潤同比分別下降10.57%、50.81%，正申報科創板IPO的環動科技2024年三季度業績是否也不理想？

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP