◎記者 張欣然

　　11月面臨年內到期最高峰MLF（中期借貸便利），中國人民銀行選擇縮量平價續作。

　　盡管MLF縮量續作，但市場流動性并未受到影響。分析人士表示，這得益于央行靈活運用多種工具調節資金供需，呵護市場流動性。同時，MLF操作利率保持穩定，符合市場預期，反映出其與政策利率和市場基準利率的同步波動。

　　此外，隨著地方債供給高峰臨近，業內幾乎一致預計央行將擇機降準，為市場注入中長期流動性，助力地方債發行與實體經濟發展。

　　縮量續作不影響市場流動性

　　本月的MLF續作以“縮量平價”方式落地。

　　央行發布的2024年11月MLF開展情況公告顯示，為維護銀行體系流動性合理充裕，11月25日開展9000億元MLF操作，期限1年，最高投標利率2.30%，最低投標利率1.90%，中標利率2.00%。操作后，MLF余額為62390億元。

　　由于本月MLF到期量為14500億元，為今年以來最高峰。這意味著本月MLF縮量續作，但這并不代表央行縮減市場流動性投放。東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，考慮到央行已在10月首次開展5000億元買斷式逆回購操作，相當于提前釋放一定規模的中期流動性。預計未來央行還會持續開展買斷式逆回購替換MLF，后期MLF余額將持續下降。“11月下旬至12月將出現地方債發行高峰，需要央行在資金面方面予以支持。9月末降準已在一定程度上體現了這種安排。”王青說。

　　中信證券（維權）首席經濟學家明明認為，目前MLF利率為2%，高于1年期存單利率（1.87%左右），縮量MLF有助于進一步降低商業銀行的負債成本。逆回購操作方面延續凈投放，對沖跨月資金壓力，操作方式上采用固定利率、數量招標，因此其投放量能較好地匹配市場對于流動性的實際需求。

　　操作利率穩定符合預期

　　從“價”的角度來看，本次MLF操作利率維持穩定，符合市場預期。分析人士認為，這主要是因為近期政策利率和LPR報價等市場基準利率均保持穩定。

　　從近期貨幣市場運行來看，盡管短期擾動因素較多，但市場利率整體仍維持在政策利率附近波動，這得益于央行通過多種政策工具靈活開展流動性調節。Choice數據顯示，上周央行共開展7天期逆回購操作1.87萬億元，連續第二周維持在1.8萬億元以上的高位水平，以對沖公開市場逆回購到期回籠、政府債券發行繳款、稅期走款以及月末等因素的疊加影響。

　　王青認為，淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“隨行就市”，會跟隨市場利率同步波動。近期政策利率、LPR報價等市場基準利率及MLF操作利率保持穩定，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月宏觀經濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經濟指標普遍改善，當前進入政策效果觀察期。

　　央行擇機降準可能性加大

　　關于此后央行貨幣政策操作，業內人士分析，在地方債集中供給、MLF縮量環境下，降準或較快落地。

　　目前地方債增發計劃陸續落地，從繳款視角來看本周地方政府債供給規模高達7201億元，為全年最高單周發行量。“考慮到作為地方債主要承接方商業銀行年末面臨現金需求抬升等季節性壓力，疊加流動性考核臨近，可能對于中長期流動性存在較高需求。預計0.25個百分點至0.5個百分點幅度的降準將在12月落地。”明明說。

　　王青預計，后期央行將繼續通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發行。其中，年底前再度降準0.5個百分點的可能性很大。

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責任編輯：張文