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　　上市前期不設(shè)漲跌幅的新股市場(chǎng)，成為了高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的“大舞臺(tái)”。

　　11月26日，N紅四方（603395.SH）開盤即暴漲。

　　當(dāng)日早盤，該公司漲幅一度擴(kuò)大至2255.89%，最終全天收漲1917%，漲幅超越強(qiáng)邦新材（001279.SZ）成為年內(nèi)最牛新股。

　　N紅四方上市首日暴漲，又是多方面因素所共同造成的。

　　首先，是較低的發(fā)行價(jià)格。N紅四方的發(fā)行價(jià)僅有7.98元/股，對(duì)應(yīng)估值明顯低于新洋豐（000902.SZ）、云圖控股（002539.SZ）等同業(yè)公司的市盈率平均值。

　　其次，今年新股數(shù)量明顯減少，供需關(guān)系作用下使得新股上市首日漲幅明顯放大，這在數(shù)據(jù)層面表現(xiàn)得尤為明顯。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月26日，年內(nèi)上市的新股數(shù)量為86只（未包含N紅四方），較去年同期減少70.2%；同期，新股上市首日漲幅平均值則由60.37%，升至228.15%。

　　上述背景下，A股市場(chǎng)“十倍新股”數(shù)量大幅增加。

　　加上N紅四方，今年已經(jīng)出現(xiàn)強(qiáng)邦新材等4只上市首日漲幅破十倍的新股，而在過去二十多年時(shí)間里此類新股總共只有11只。

　　N紅四方，主要產(chǎn)品為復(fù)合肥和氮肥產(chǎn)品，為中鹽集團(tuán)農(nóng)肥業(yè)務(wù)板塊的運(yùn)營(yíng)主體。

　　所屬行業(yè)成熟度較高、周期性波動(dòng)，本身又是相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)企，按理說公司難以吸引二級(jí)市場(chǎng)如此高的關(guān)注度，但是勝在公司新上市所蘊(yùn)藏的炒作空間。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，N紅四方營(yíng)收總計(jì)19.75億元，其中復(fù)合肥產(chǎn)品營(yíng)收占比高達(dá)87.54%。

　　為此包括賣方機(jī)構(gòu)與N紅四方在進(jìn)行估值比較時(shí)，均選取了已經(jīng)上市的復(fù)合肥頭部企業(yè)新洋豐、云圖控股等同業(yè)公司。

　　“從可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為185.73億元，平均PE-TTM（算數(shù)平均）為17.96X，平均銷售毛利率為14.92%。”華金證券指出，相較而言，N紅四方營(yíng)收規(guī)模及銷售毛利率均未及同業(yè)平均水平。

　　重要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不及同業(yè)，N紅四方的發(fā)行估值也更低，公司發(fā)行價(jià)僅為7.98元/股。

　　對(duì)此，N紅四方也在上市公告書進(jìn)行過詳細(xì)比較，按照不同維度后的公司市盈率范圍在7.56倍至10.62倍之間。

　　而截至11月12日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（C26）最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為22.23倍。

　　即便采用較低的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，新洋豐等7家同業(yè)公司的靜態(tài)市盈率算術(shù)平均值（剔除極值）也達(dá)到了19.93倍。

　　上述至少12倍的估值“差價(jià)”，便為市場(chǎng)資金提供了一定的套利空間，和理論上更大的股價(jià)炒作空間。

　　疊加新股上市首日極高的關(guān)注度，以及前5個(gè)交易日不受漲跌幅的限制，最終N紅四方盤中出現(xiàn)超過22倍的上漲。

　　截至26日收盤，N紅四方總市值達(dá)到322億元，反超銷售規(guī)模、利潤(rùn)規(guī)模更大的復(fù)合肥龍頭企業(yè)。

　　招股書顯示，2023年N紅四方各類復(fù)合肥產(chǎn)量達(dá)235萬噸/年，其產(chǎn)銷量在國(guó)內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)排名第10位，當(dāng)期公司歸母凈利潤(rùn)1.58億元。

　　同期，復(fù)合肥銷量排名行業(yè)前兩位，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到12億元、9億元的新洋豐與云圖控股，目前總市值則分別為160億元和97億元。

　　除了低于行業(yè)平均估值的自身原因外，N紅四方上市首日即暴漲的走勢(shì)，還與今年新股市場(chǎng)供少、價(jià)高的特點(diǎn)密切相關(guān)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，滬、深、京三地上市新股數(shù)量分別為524只、428只和313只。

　　而截至今年11月26日，總計(jì)上市新股數(shù)量為86只（未包括N紅四方），較上年同期減少七成。

　　新股供給減少后，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)其炒作力度大幅增加。

　　年初至今，以上86只新股上市首日平均漲幅達(dá)到228.15%，僅有上海合金一只新股首日下跌，下跌個(gè)股占比僅為1.16%。

　　去年同期，共計(jì)上市289只新股，上市首日平均漲幅則僅為60.37%，下跌個(gè)股數(shù)量達(dá)到52只，下跌個(gè)股比例則達(dá)到了18%。

　　上述背景下，也使得今年“十倍新股”數(shù)量明顯增加。

　　在N紅四方上市前，今年9月、10月便先后出現(xiàn)長(zhǎng)聯(lián)科技（1704%）、強(qiáng)邦新材（1739%）和上大股份（1061%）三只十倍新股，并一度引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　需要指出的是，類似新股在A股歷史上并不多見。

　　A股近二十多年時(shí)間里，包括N紅四方在內(nèi)的“十倍新股”總計(jì)不過11只，而今年9月以來就出現(xiàn)了4只。

　　同時(shí)，此類新股普遍存在“上市即巔峰”的特點(diǎn)，超額收益與大幅虧損相對(duì)應(yīng)。

　　以今年出現(xiàn)的“十倍新股”為例，除了長(zhǎng)聯(lián)科技上市次日小幅沖高外，強(qiáng)邦新材、上大股份均直接掉頭下跌。

　　其中，強(qiáng)邦新材10月11日上市首日最高價(jià)達(dá)到245元/股，此后連續(xù)回落至45.83元/股，區(qū)間最大跌幅達(dá)到81%。

　　直至26日在N紅四方及其他次新股的帶動(dòng)下，強(qiáng)邦新材才有所止跌回升。

　　截至11月26日收盤，長(zhǎng)聯(lián)科技最新價(jià)為110.05元/股，較上市初期時(shí)的高點(diǎn)689元/股，也已經(jīng)是十去七八。

　　從以上“十倍新股”來看，N紅四方接下來的走勢(shì)顯然不容樂觀，在逐步擠掉資金炒作的“水分”后，股價(jià)將回歸理性。

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