記者：馬越

上市公司中炬高新近期陷入一系列高層內斗的風波之中。

就在7月20日下午5點左右，中山潤田投資有限公司在寶能官網再度發表聲明并附視頻稱，中炬高新實際控制人、寶能集團董事長姚振華于7月19日到中炬高新總部“調研生產經營情況”，“竟被保安拒絕進入”，嚴厲譴責相關股東惡意干預破壞中炬高新正常經營秩序的行為，并懇請中國證監會及廣東監管局、上交所、相關黨委政府等部門介入查處。

近期中炬高新的內斗的股東雙方，分別是中山潤田投資有限公司，與其背后控股股東寶能投資集團有限公司等“寶能系”資本；以及中山火炬工業聯合有限公司、中山火炬集團有限公司等“火炬系”資本。

自“寶能系”于2015年進入中炬高新后，其與原第一大股東火炬系便開展了長達8年之久的股權拉鋸戰。2019年，雙方就是否剝離中炬高新地產業務平臺出現分歧。2020年工業聯合公司向法院申請對中炬高新采取財產保全措施，并翻出20年前的土地舊案。

7月12日，中山潤田公開發布5000字舉報信，稱工業聯合公司存在以虛假合同起訴，伙同火炬集團及其一致行動人實施涉嫌虛假訴訟、操縱證券市場等犯罪行為，對約6.7萬名投資者造成約500億元的經濟損失。

同日晚中山火炬集團有限公司發布回應，逐條否認了中山潤田的指控。

工業聯合公司則回應稱，中山潤田罔顧事實和法律，于官網發布舉報是肆意抹黑、捏造、歪曲事實，其目的在于干擾上市公司董事會改組，擾亂上市公司經營秩序，損害股東權益。

雙方多次互相喊話的核心爭議，主要在于3方面，即二十年前的訴訟案是否已經履行、是否存在操縱證券市場行為、由監事召集股東大會是否合理等。在拉鋸過程中，也引發了一系列高管人事變動地震。

中炬高新的業務較為多元，包括調味食品、園區運營及城市開發等。其中它旗下的調味品公司美味鮮貢獻了絕大部分營收，占公司整體收入比重的九成以上，市面上常見的“廚邦”“美味鮮”都是這家公司的品牌。

事實上，拋去股東內斗，中炬高新主營的調味品業務近年來也遇上了增長壓力。

在過去3年，中炬高新子公司美味鮮的營收始終徘徊在50億元以下。2020年，美味鮮實現營收49.78億元，同比增長11.42%；2021年，營收為46.18億元，同比下降7.24%；2022年，營收達到49.55億元，增幅為7.30%。

這也意味著中炬高新此前立下的“雙百”目標難以實現。

中炬高新的“雙百”目標的時間為2019-2023年，公司計劃用5年的時間按照3步走發展戰略，以內生式發展為主，發展壯大調味品主業，以外延式發展為輔，開展兼并收購，通過內外并舉的措施，實現健康食品產業年營業收入過百億元（內生式發展目標80億元，外延式發展目標20億元），年產銷量過百萬噸的“雙百”目標。

就在2021年3月的年報業績說明會上，時任董秘的鄒衛東還表示董事會對于“雙百”目標沒有改變，并預計未來3年增長速度將呈前低后高的態勢——值得注意的是，鄒衛東本人已經在今年7月19日的公告中辭去公司董事會秘書及副總經理職務。

年報顯示，2022年美味鮮整體生產量約69.85萬噸，銷售69.56萬噸；2021年整體生產量約66.8萬噸，銷售66.69萬噸——也就是說，要實現產銷量過百萬噸的目標，2023年的產銷量要達到43%以上的增長率，這也幾乎是一個不可能完成的任務。

從美味鮮具體的產品結構來看，醬油是其中最核心的業務。

2022年，醬油的銷售額占業務總收入的61.89%，雞精雞粉占比12.19%，食用油占比10.21%，其他調味品占比15.71%。

如同其他調味品公司，美味鮮旗下的醬油產品有較為豐富的價格帶布局。在這家公司的天貓旗艦店，有廚邦品牌的生抽、特級生抽、特級鮮生抽、金品生抽、草菇老抽等日常產品，也有零添加、頭一道、淡鹽等定位較高端的產品。

美味鮮的各大調味品業務雖然在2022年實現了營收增長，但陷入了增收不增利局面，其毛利率均有所下滑。其中醬油毛利率為35.14%，下滑程度也最厲害達到4.06%；雞精雞粉毛利率為39.36%，下降2.33%；食用油毛利率為6.48%，下滑0.96%。

中炬高新2022年年報

中炬高新解釋稱毛利率下滑主要是由于成本上漲。其主要原材料為黃豆、面粉、白糖、食鹽等農產品及玻璃瓶、塑料瓶和紙箱等包裝物，受宏觀因素的影響，2022年度原材料價格大幅上漲，公司產品毛利率下降幅度較大；如2023年原材料價格進一步上漲，將對產品毛利率水平產生更大不利影響。

從行業整體來看，受宏觀經濟影響各家調味品企業的毛利率普遍呈下滑狀態。

調味品企業的毛利率難以提升，主要是因為其業務涉及產業上游，需要建造工廠，商業模式相對較重。而調味品則屬于快消品中的“慢消品”，很難像其它休閑食品企業那樣實現短期內快速增長。加之調味品的品牌溢價相對低，價格戰激烈，因此利潤更薄。

為此各家調味品公司提升業績的做法是推出中高端產品。

美味鮮是市面上較早布局高鮮醬油市場的調味品企業之一。在2022年年報中，這家公司提到，計劃加快中檔減鹽醬油產品的開發，打造有廚邦風味特色、有突出賣點、有陳列優勢的中檔減鹽產品新品。結合研發進度，加快少添加、零添加減鹽醬油乃至其他品類減鹽新品的開發籌備。

在今年1月5日的投資者互動中，中炬高新也強調，公司高端產品今年銷售逐步提升，公司將繼續大家對高端產品的研發及銷售投入，提高公司高端產品矩陣。由于高端產品毛利率水平相對較高，對公司整體毛利率和凈利潤水平有正向作用。

而在渠道方面，美味鮮也沒有體現出太大優勢。

通常調味品非常依賴經銷商的線下拓展業務，從其2022年報來看，美味鮮2022年凈增經銷商301個，經銷商數量達到2003個，區縣開發率達到68.12%，地級市開發率達到 93.47%。但這一數量仍然與龍頭企業海天味業有相當的差距——后者同期的經銷商數量為7172家。

伴隨著近年來不少企業紛紛進入調味品賽道，同時具有一定規模的調味品企業也在增速擴產，未來中國調味品行業競爭加劇的局面也不可避免。而在內斗之中的中炬高新很有可能在多變的市場環境中錯失良機。

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