北上資金流向突變 怎么看？投資不看政策就像盲打，來新浪理財大學(xué)，聽董小姐讀新聞，懂市場。

　　昨日A股引領(lǐng)亞太股指上漲，隔夜美股大幅反彈，全球風(fēng)險偏好迅速升溫。但3月11日開盤后，A股并未跟隨隔夜海外市場大幅波動，而是淡定開盤，平穩(wěn)運行。

　　北向資金亦出現(xiàn)分化，大幅凈流出深市，同時小幅凈流入滬市。市場分歧加大之際，昨日點燃的做多熱情會否被澆滅？

　　三大股指偏強震蕩

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日午間收盤，上證綜指漲0.32%，報3006.50點；深證成指跌0.18%，報11382.91點；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌0.51%，報2137.85點。從成交情況看，滬市半日成交額為2334.85億元，深市半日成交額為3718.76億元。

　　來源：Wind

　　盤面上看，海南板塊領(lǐng)漲，海南省國資、海南自貿(mào)港、土地流轉(zhuǎn)等板塊漲幅居前，光刻膠、半導(dǎo)體封測、聚碳酸酯等板塊跌幅居前。

　　截至午間收盤，申萬28個一級行業(yè)中，國防軍工、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)行業(yè)漲幅居前，分別上漲2.83%、2.21%、2.12%；電子、非銀金融、家用電器行業(yè)跌幅居前，分別下跌0.93%、0.77%、0.56%。

　　資金流向方面，東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月11日上午，北向資金半日凈流出45.67億元，其中滬股通資金凈流入7.56億元，深股通資金凈流出53.23億元。

　　來源：東方財富網(wǎng)

　　政策空間充足  中國資產(chǎn)最優(yōu)

　　對于目前A股市場，國內(nèi)分析人士普遍信心較為充足。

　　華寶證券宏觀策略研究團隊表示，A股流動性和風(fēng)險偏好驅(qū)動下的行情仍將持續(xù)。短期來看有以下幾個利多因素：第一，為應(yīng)對疫情帶來的沖擊，寬松政策空間仍大，尤其隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進，總量寬松的政策值得期待；第二，國內(nèi)疫情總體得到控制，市場對復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加速有所期待；第三，當(dāng)前市場流動性依然充裕。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅在接受中國證券報記者采訪時表示，在疫情防控取得成效的前提下，預(yù)計疫情對中國經(jīng)濟的負(fù)面沖擊是短期的。在經(jīng)濟領(lǐng)域，迄今為止，政府各部門已采取了一系列針對企業(yè)的減稅降費措施，并宣布增加基建投資支出。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟體相比，無論是在貨幣寬松、財政刺激，還是結(jié)構(gòu)性政策方面，中國的政策空間顯然都要充裕得多。      

　　興業(yè)首席策略分析師、策略研究中心總經(jīng)理王德倫（金麒麟分析師）認(rèn)為，本輪全球資金從發(fā)達(dá)市場轉(zhuǎn)向新興市場配置過程中，全球最好的資產(chǎn)在中國，中國最好的資產(chǎn)在股市。金融海嘯十年以來，美國經(jīng)濟、美元、美股、美債高位震蕩，全球進入“負(fù)利率”時代，全球資本面臨再配置。

　　首先，中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健。經(jīng)過70年經(jīng)濟飛速發(fā)展，經(jīng)濟總量躍居全球第二，占全球經(jīng)濟份額約為20%，在新興市場中，中國經(jīng)濟總量也成了領(lǐng)頭羊。

　　其次，從金融開放和制度來看，中國在過去幾年時間里，人民幣加入SDR、陸股通、納入MSCI、債券通……第二輪開放的紅利在于金融市場，資本賬戶開放已經(jīng)出發(fā)。這也使得海外投資中國市場，從投資無門到大門敞開。

　　第三，中國經(jīng)濟體量比重大，股市外資配置比例低。考慮到中國GDP在全球占比20%，現(xiàn)在全球資金配置中國的比例還是比較低的。

　　第四，中國股市波動性下降，未來夏普比率提升。宏觀經(jīng)濟從生產(chǎn)周期型轉(zhuǎn)向消費服務(wù)型，經(jīng)濟的波動率在下降；政策波動性下降；經(jīng)歷供給側(cè)改革后，龍頭公司熨平行業(yè)周期的能力是在顯著增強的；從投資者結(jié)構(gòu)來看，機構(gòu)化特征使得股票波動率是在下降的。

　　此外，他表示，新《證券法》實施，股市制度越來越健全和完善；中國處在新一輪科技創(chuàng)新周期中，結(jié)構(gòu)性機會較多；中國股市與其他金融市場相關(guān)系數(shù)低，配置中國是優(yōu)選項；中國和全球金融市場，尤其是和美國市場的相關(guān)系數(shù)最小；全球負(fù)利率，中國資產(chǎn)受青睞等因素均支持中國股票資產(chǎn)在全球市場為最優(yōu)。

　　PPI下行或無礙A股表現(xiàn)

　　消息面上，國家統(tǒng)計局10日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月全國CPI同比增長5.2%，前值5.4%；同期，全國PPI同比下降0.4%，前值0.1%。

　　中信建投證券宏觀經(jīng)濟研究黃文濤團隊認(rèn)為，年內(nèi)CPI頂部或得以確認(rèn)，PPI通縮壓力短期加大。未來豬周期可能從驅(qū)動CPI通脹上行轉(zhuǎn)為驅(qū)動CPI下行，疊加鮮果、鮮菜監(jiān)測價格短期內(nèi)仍有望拉動CPI增速向下。PPI方面，監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示3月份PPI通縮壓力可能加大。短期看PPI通縮壓力的修復(fù)邏輯是復(fù)工復(fù)產(chǎn)拉動生產(chǎn)資料的需求和價格，但考慮到去年3月份工業(yè)增加值的基數(shù)顯著走高，從同比維度看今年3月工業(yè)生產(chǎn)充分修復(fù)難度較大，導(dǎo)致短期PPI通縮壓力修復(fù)的邏輯也難以獲得有力支撐，因此傾向于認(rèn)為未來PPI通縮壓力或有所加大。

　　從CPI、PPI波動下的資產(chǎn)表現(xiàn)來，國盛證券宏觀分析師熊園表示，目前CPI延續(xù)高位，短期關(guān)注疫情，中長期關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品通脹PK能源品通縮。

　　熊園認(rèn)為，2月新漲價對CPI同比貢獻顯著，主因疫情加劇了食品項供需矛盾，豬肉、食用油、酒類漲價明顯。受疫情限制出行的拖累，非食品同比漲幅縮窄0.7個百分點至0.9%，其中能源和旅游降價明顯。后續(xù)需警惕疫情、豬肉供給、病蟲對食品項的擾動。預(yù)計3月CPI可能仍維持高位，但難持續(xù)破“5”。CPI全年前高后低，上半年CPI同比中樞在4%以上，三季度之后逐步回落，政府全年目標(biāo)也可能較3.5%上調(diào)。

　　熊園同時表示，油價下跌可能加速PPI通縮幅度，對CPI的影響則取決于油價維持低位的時間。經(jīng)測算，布倫特原油價格同比每增加1個百分點，CPI同比增加0.009個百分點；PPI同比增加0.04個百分點。目前情況看，油價短期將在40美元/桶以下波動。基于布倫特原油短期40美元以下，中長期60美元以下的假設(shè)，全年油價可能拖累CPI同比0.1-0.3個百分點，拖累PPI同比0.4-1個百分點。以史為鑒，PPI通縮期間，總體利好債市，利空股市；但是當(dāng)政策有強刺激時，股市表現(xiàn)將明顯好于債市。

　　編輯：任曉 王朱瑩

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104