“黑天鵝”頻飛 普通人如何做好配置？來新浪理財大學，佟強帶你領略波動市場的投資避險策略

　原標題：再飛“黑天鵝”！OPEC意外“談崩”，油價狂瀉30%，亞太股市暴跌，投資者如何避險？ A股哪些板塊有機會？　　

　　在全球疫情蔓延尚未得到有效控制的當下，另一只“黑天鵝”正從中東振翅起飛。

　　上周末，被市場寄予希望的OPEC+會議意外“談崩”，引發全球最大產油國之間的全面價格戰，各產油國分道揚鑣的舉動讓全球資本市場陷入恐慌。

　　繼上周末原油價格以及中東股市全線暴跌后，3月9日，布倫特原油期貨和WTI原油期貨繼續大幅跳水，跌幅超30%，創1991年美國在伊拉克發動戰爭以來最大跌幅。WTI原油期貨跌破30美元大關，為2016年2月以來新低。

　　亞太股市全線下挫，恐慌指數VIX漲超25%，刷新2011年10月以來新高。美債收益率持續下滑，10年期和30年期美債收益率均創歷史新低。

　　全球資本市場震蕩之際，哪些資產將成為避風港？A股哪些板塊有機會？

　　1

　　全球資本市場暴跌

　　石油作為大宗商品之母，油價巨震引發資本市場大幅波動。國際油價遭遇歷史罕見的單日暴跌。

　　北京時間9日凌晨（金麒麟分析師），ICE布倫特原油期貨最低觸及31.27美元/桶，較昨日收盤價格45.50美元/桶跌幅達30%，創逾四年新低。ICE WTI原油期貨一度觸及32.52美元/桶低點，NYMEX原油跌幅也一度跌至27.34美元/桶地點。9日下午，截至記者發稿前，NYMEX原油期貨報30.14美元/桶，跌26.99%。ICE布倫特原油期貨報33.94美元/桶，跌幅達25.03%，ICE WTI原油期貨報34.90美元/桶，跌19.88%。

　　周日，中東股市全線暴跌，科威特股指跌幅超過10%，隨即觸發熔斷。沙特股市亦暴跌超過8%，沙特阿美也跌破IPO價格。阿聯酋、以色列股市亦大幅走低。周一，沙特基準股指開盤跌9.5%，沙特阿美開盤跌停。

　　周一截至記者發稿前，美國股指期貨跌幅再度擴大，道指期貨跌超1200點，三大指數期貨跌幅均接近5%；恐慌指數VIX漲超25%，刷新2011年10月以來新高。

　　歐洲主要股指期貨全線下行，歐洲斯托克50指數期貨跌9.9%，德國、法國、英國股指期貨分別跌9.3%、10%、9.5%。北京時間3月9日下午，歐洲主要股指大幅低開，德國DAX30跌7.42%，英國富時100跌8.18%，歐洲斯托克50跌7.63%。

　　亞太股市方面，截至收盤，韓國KOPSI指數跌4.19%，報1954.77，創2019年8月以來新低；日經225指數跌5.07%，報19698.76點，刷新2019年1月初以來低點；恒生指數跌幅擴大至4%，恒生國企指數跌破10000點關口，為2019年8月29日以來首次。“三桶油”大幅下挫，中國海洋石油跌超20%。中國石油股份開跌約10%，股價為2003年下半年以來最低。中國石油化工股份跌7.38%；富時新加坡STI指數跌超4%；澳大利亞ASX200指數一度跌超6%，為2008年10月16日以來最大盤中跌幅。印尼股指跌5%，創2015年8月以來最大跌幅。菲律賓股指進入熊市，較高點跌25%。

　　截至收盤，A股上證指數跌3.01%，報2943.29，深證成指跌4.09%，報11108.55，創業板指跌4.55%，報2093.06。

　　匯市方面，美元指數延續跌勢，盤中一度跌超0.5%，美元兌日元跌破104關口，刷新2016年11月以來新低。歐元兌美元觸及1.1394，刷新2019年6月以來新高，日內漲幅達到1%。英鎊兌美元一度升破1.31關口，日內上漲0.4%。

　　債市方面，美國所有期限的國債收益率均低于1%。10年期美債收益率跌至0.359%，日內跌幅近50%；30年期美債收益率跌至0.732%，跌幅近40%，均創歷史新低。

　　迪拜阿聯酋國民銀行首席經濟學家蒂姆·福克斯（TimFox）在接受電視采訪時表示，沙特的價格戰肯定是一種高風險做法，問題是誰能扛得住。

　　“對市場而言，原油價格已成為比冠狀病毒更大的問題。”VitalKnowledge創始人亞當·克里薩弗利（AdamCrisafulli）表示。他補充稱：“如果布倫特原油價格繼續下跌，標普500指數幾乎不可能持續反彈。”

　　2

　　產油國聯盟談崩

　　OPEC在3月5日至6日召開的部長級會議上提議擴大減產幅度至150萬桶/日，其中2/3由OPEC負責，1/3由俄羅斯負責。但在俄羅斯的拒絕支持減產下，磋商以失敗告終。

　　作為報復性回應，以沙特為首的OPEC國家發起了激進的“石油價格戰”，決定取消對自身產量的所有限制。沙特阿美在3月7日，將4月份銷往所有目的地的所有等級原油的官方售價（OSP）調降20%。

　　事實上，俄羅斯對當前減產協議的執行情況一直欠佳，沙特卻是超協議水平減產，這一點令OPEC國家非常不滿。在沙特表明態度后，伊拉克、科威特、阿聯酋等其他OPEC產油國也迅速跟進，大幅調降4月石油售價。

　　“你必須跟隨調降官方售價（OSP），否則就會在市場上陣亡。”一名OPEC內部人士說。

　　據消息人士透露，沙特將在3月底現有協議到期后，立即大幅提高石油產量至1000萬桶/日，甚至接近1100萬桶每日。而過去幾個月里，沙特的產量一直保持在970萬桶/日。

　　從產能上看，沙特是目前全球最大的石油出口國，單日產能為1200萬桶，也就是說，其完全有能力實現產量的迅速增加。

　　那么，為什么在需求已經受到影響的情況下，俄羅斯還會拒絕減產？

　　近年來，美國頁巖氣增長迅猛，但在油價連月下跌的情況下，華爾街對勘探公司的態度發生巨大轉變，導致大部分美國頁巖油企業資金管道接近枯竭。而美國也一直在迫使競爭對手限制產量以提高價格。

　　因此，英國《金融時報》指出，俄羅斯拒絕減產，實際上是出于對美國試圖制裁俄羅斯能源企業的不滿。俄羅斯石油公司新聞秘書MikhailLeontiev表示，“（俄羅斯）與沙特的關系已經‘毫無意義’。協議的真正結果就是，‘OPEC+’不斷擴大的減產幅度，在全球市場會被美國頁巖油完全迅速地替代。

　　分析人士指出，沙特目前的舉動是希望迫使俄羅斯重新談判，令其同意進一步大幅度減產，但鑒于莫斯科與沙特之間的緊張狀態，兩國之間尚未出現能輕易重新合作的跡象。

　　3

　　油價或繼續下跌

　　國泰君安期貨原油研究總監王笑對《國際金融報》記者表示，作為全球最大的油氣生產國之一，俄羅斯最近數年的能源政策并不被市場關注。在與OPEC合作減產之后，俄羅斯的原油生產被‘OPEC+’減產協議所捆綁，對市場的影響力不斷下降，俄羅斯在本次會議上的選擇或許不僅僅是基于對原油市場的衡量，更似乎標志著俄羅斯能源政策由蟄伏開始轉向，未來將更加強調市場份額和話語權。此外，數據顯示，俄羅斯國家財政收入中，油氣出口的占比在逐漸下降，而與油氣收入占比下滑同步發生的是俄羅斯國家財政收入的不斷回升。俄羅斯對于低油價的承受能力顯然更高。

　　迪拜國民銀行大宗商品分析師EdwardBell預計，沙特、阿聯酋和其他OPEC主要產油國將在2020年余下時間增產，他們將回歸以市場份額為主導的策略。不過這一策略對歐佩克國家來說有著不可小覷的風險，財政狀況可能會因此惡化，收支平衡或將出現危機，貨幣政策的可持續性也存疑。

　　王笑認為，未來OPEC、俄羅斯與美國之間或許會發生新一輪的市場份額大戰。目前所有的利空都是現實，而所有的利好都是幾個月以后的預期，這種情況下，原油繼續下探將會是大概率事件。

　　目前，高盛將2020年第二季度布倫特原油價格預期調降至30美元/桶，并警告油價“可能下跌”至20美元/桶附近。

　　高盛指出，油價暴跌不僅僅將影響大宗商品市場，對美國頁巖油市場也影響巨大；美國頁巖油生產商是高收益債券市場的重要組成部分，占整個市場的10%；如果其信貸狀況繼續惡化，將不可避免對美股乃至整個金融系統穩定性造成沖擊。

　　荷蘭國際銀行則將第二季度布倫特原油價格預期從56美元下調至33美元/桶，WTI原油預期從50美元/桶下調至28美元/桶。

　　FXTM富拓市場分析師陳忠漢告訴《國際金融報》記者，各國明顯放棄協同支撐油價的努力勢必將全球原油市場推向供應過剩的狀態。由于全球需求繼續受到新型冠狀病毒疫情的不利影響，布倫特原油價格跌破30美元/桶的風險越來越大。由于油價低位徘徊，短期內料將削弱石油相關貨幣，比如挪威克朗、俄羅斯盧布、墨西哥比索和馬來西亞林吉特。如果油價在未來幾個月無法顯著反彈，那么，石油出口依賴型國家今年為各自財政計劃提供資金的能力可能會進一步受到質疑。

　　此外，整個石油行業恐難以承受價格戰帶來的損失。目前，像荷蘭殼牌石油、埃克森美孚等石油巨頭，以及嚴重依賴石油輸出的中東國家，仍然處于2014年至2016年上次油價暴跌以來的緩慢復蘇之中。

　　對于大型石油企業來說，布油價格在50至60美元/桶才是他們能夠繼續支付股息的價格區間。

　　對沙特來說，由于穆罕默德親王的“經濟現代化”計劃部分依賴于更高的能源收入，因此該國也可能面臨新的動蕩。而對于像尼日利亞、安哥拉這種依賴石油出口但又相對弱小的國家來說，既沒有繼續擴大產量的余地，也沒有借錢彌補預算缺口的能力，必將遭受嚴重的經濟損失。

　　對石油進口國來說，雖然較低的油價會為其來溫和的經濟增長，但可能也難以彌補新冠疫情帶來的損失。

　　4

　　投資者如何避險

　　3月9日，亞洲時段，現貨黃金延續漲勢，一度突破1700美元/盎司，刷新7年高位，上周避險買盤下黃金創逾4年來最大周漲幅。

　　凱投宏觀首席大宗商品經濟學家CarolineBain表示，黃金的表現正如預期一樣，投資者顯然看到了對黃金的避險買盤。花旗重申預測金價可能升至2000美元，創紀錄新高。

　　據貴金屬網站Kitco，交易者把黃金作為避風港，特別是在美聯儲和其他幾家央行本周降息應對危機以后。恐懼和美元疲軟將使黃金保持非常穩固的上行軌道。

　　中信固收認為，隨著海外疫情的擴散，全球避險情緒愈演愈烈，全球經濟增長預期走弱和貨幣政策寬松驅動美債乃至全球利率大幅下行屢刷歷史低位。站在全球視角，中國債券相對高的利率水平對海外資金有很強吸引力；后續寬松的政策陸續推出和收益率曲線的牛平形變，債券仍然具有吸引力。

　　5

　　利好A股哪些板塊

　　從行業板塊看，交通運輸類用油企業受到利好。截至9日收盤，海運指數以3.39%的漲幅居前，10家企業中8家收漲，其中招商輪船漲超10%，中遠海能收漲9.37%，海峽股份、寧波海運漲幅均在5%左右。

　　航空指數收漲0.89%，華夏航空漲9.99%，廈門象嶼漲5.32%，中國航空、春秋航空漲幅在3%左右，東方航空、吉祥航空、南方航空漲超1%。

　　石油天然氣指數低開低走，但在下午迅速得到拉升，由跌轉漲。其中，以煉油企業一路高走，上海石化收漲10%，華錦股份漲4.92%，東華能源漲1.80%，康普頓收漲0.66%。但上游企業方面，中石化A股、中石油A股均在早盤大幅低開，跌幅達到3%以上，在下午獲得拉升后分別收漲2.51%，收跌0.96%。

▲數據來源：Wind

　　申萬宏源首席市場專家桂浩明告訴《國際金融報》記者，“油價的暴跌對市場影響較為復雜。總體上看，短期內，像航空、交通運輸等用油企業，以及像上海石化這類煉油企業受影響較為正面，但像中石油、中海油等上游企業會受較大負面沖擊。”

　　但他指出，從長期來看，情況可能會發生變化。“如果油價暴跌傳遞出經濟衰退的信號，那么需求也會受到影響，因此出行的人數減少，恐怕再低的油價恐怕對航空企業也沒有意義”。

　　相比其他國家市場，A股所受沖仍然擊相對較小。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《國際金融報》記者表示，“由于人民幣目前還不是國際貨幣，我國的貨幣政策相對獨立，此外，從我國的10年期國債和30年期國債看，收益率仍然在2%-3%，股市目前也處于歷史的相對低點，因此中國市場仍然相對安全。”

　　桂浩明指出，“由于我國不像中東國家對原油依賴度那樣高，而且當前投資者對中國股市最關注的點，仍然是疫情的發展以及產業鏈的修復，因此A股受到沖擊會相對較小。另外，油價暴跌恐怕各國都難以承受，所以個人認為應該只局限于短期，最終（油價）還是會回到正常范圍。但市場企穩恐怕還需要一段時間。”

　　中泰證券認為，伴隨油價下跌，作為石油下游的塑料、橡膠制品產業鏈，有望迎來成本壓力釋放機會，塑料包裝有望顯著受益。中泰證券表示，對輕工制造行業而言，油價下跌主要利好包裝企業，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產品，油價下跌有望帶動產品價格的下降，而作為塑料、橡膠等產品下游的包裝行業企業有望在原材料價格下行帶動下釋放成本壓力。

　　記者 趙璐 李曦子

責任編輯：田原