文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　為了應(yīng)對(duì)疫情的沖擊，我國(guó)政府采取了果斷的措施，通過增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，降低MLF逆回購(gòu)的利率以及在財(cái)政政策上啟動(dòng)了高達(dá)25萬億以上的基建計(jì)劃，而傳統(tǒng)基建和新基建雙向加碼，也將很快的刺激疫情之后的需求復(fù)蘇，為企業(yè)盈利的回升創(chuàng)造良好的條件。疫情帶來的超低利率環(huán)境，也為A股市場(chǎng)上漲創(chuàng)造了一定的條件。

　　周一滬深兩市受到美股期貨市場(chǎng)暴跌4%以及國(guó)際原油價(jià)格一度大跌30%的雙重影響，滬深兩市出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，資金出現(xiàn)流出加快的跡象。從盤面上來看，航空、航運(yùn)、口罩概念股逆勢(shì)走強(qiáng)，而石油概念股出現(xiàn)集體大跌，其中新基建概念成為市場(chǎng)盤中拉升的主要?jiǎng)恿Γ?G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓等多個(gè)板塊出現(xiàn)了拉升，市場(chǎng)整體的走勢(shì)相對(duì)于海外市場(chǎng)接連暴跌來看，整體上走出較為平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，沒有出現(xiàn)暴跌。

　　而近期影響市場(chǎng)的一個(gè)重要的因素就是原油價(jià)格的大跌，3月9日，布倫特原油期貨大幅跳空低開，開盤跌25%，隨后跌超31%，報(bào)32.14美元/桶，WTI原油期貨跌幅迅速擴(kuò)大至27%，至30.07美元/桶，原油價(jià)格的暴跌，主要是歐佩克沒有達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，而沙特則表態(tài)要進(jìn)一步提升原油產(chǎn)量，這造成原油價(jià)格的崩潰。上周五歐佩克與俄羅斯談崩，無法達(dá)成進(jìn)一步減產(chǎn)150萬桶/日的協(xié)議，沙特隨后發(fā)起全面油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)，大幅調(diào)低不同級(jí)別的主要原油定價(jià)，消減的幅度至少是20年來最大的，這意味著沙特要全面增產(chǎn)搶占市場(chǎng)，將盡量多的原油推向市場(chǎng)，而沙特國(guó)有油企沙特阿美已經(jīng)完成上市，所以沙特沒有太多顧忌，顯而易見，沙特是要直接攻擊歐洲市場(chǎng)的俄羅斯油企，在大幅降價(jià)之后，就是大幅增產(chǎn)，沙特預(yù)計(jì)下個(gè)月的產(chǎn)量將遠(yuǎn)超過1000萬桶/日，甚至可能達(dá)到1200萬桶/日的歷史最高紀(jì)錄，本月的產(chǎn)量為970萬桶/日。

　　沙特通過大降油價(jià)和增產(chǎn)，與俄羅斯進(jìn)行對(duì)抗，這可能會(huì)把油價(jià)進(jìn)一步推向深淵。從歷史上來看，沙特曾多次引導(dǎo)了原油的價(jià)格戰(zhàn)，但是每次都沒有一個(gè)好的結(jié)局，沙特自身也受到很大的損害。對(duì)于歐佩克來說，現(xiàn)在面臨著比較大的危機(jī)，歐佩克作為世界上最成功的卡特爾協(xié)議，一度起到了穩(wěn)定油價(jià)的作用，隨著越來越多的國(guó)家有動(dòng)力增加產(chǎn)量，而不受到卡特爾協(xié)議的約束，所以造成卡特爾協(xié)議逐步出現(xiàn)失效，這其實(shí)也是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的一個(gè)重要的原理，就是說卡特爾協(xié)議僅僅是君子協(xié)議，雖然對(duì)于違規(guī)的成員會(huì)有一定懲罰措施，但是由于在利益的驅(qū)動(dòng)之下，很難長(zhǎng)期維持卡特爾協(xié)議的穩(wěn)定，幾乎每過一段時(shí)間，都要通過重新談判來達(dá)成新的協(xié)議。這次沙特帶領(lǐng)的歐佩克與俄羅斯的談判破裂，造成油價(jià)的崩盤，中東股市也因此暴跌，沙特股市周日盤中一度下跌7.15%，沙特阿美股價(jià)跌超6%，開盤即跌破IPO價(jià)格，自從上市以來，這家全球最大原油生產(chǎn)商的股票基本沒有受到這種重創(chuàng)，即使新冠病毒導(dǎo)致了油價(jià)暴跌，其股價(jià)也沒有跌破IPO價(jià)格，可見原油價(jià)格暴跌30%，威力巨大。

　　鑒于10年期美債收益率的平衡點(diǎn)幾乎完全由油價(jià)驅(qū)動(dòng)，一旦布倫特原油價(jià)格在周一開盤后跌到30美元以下，10年期美債收益率可能會(huì)再次暴跌，這會(huì)導(dǎo)致黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到資金追捧，從而掀起上漲狂潮。

　　受到原油價(jià)格暴跌的影響，美國(guó)國(guó)債收益率跌至新低紀(jì)錄，全線收益率創(chuàng)下史上首次都低于1%的記錄。而標(biāo)普指數(shù)期貨下降5%，觸及漲跌幅限制，現(xiàn)在對(duì)冠狀病毒的擔(dān)憂已經(jīng)退居次要位置，油價(jià)大跌成為短期影響全球資本市場(chǎng)的一個(gè)重要因素，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度下降28個(gè)基點(diǎn)至0.48%，30年期國(guó)債收益率下降至0.99%，2年期國(guó)債收益率也下降18個(gè)基點(diǎn)至0.33%，美債收益率大幅下降，代表了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好極度降低追逐債券等固定收益類的產(chǎn)品，這對(duì)于美股再次形成壓力。美股見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，也提前驗(yàn)證了我在去年12月10日提出的2020年“十大預(yù)言”第9條，即美股在2020年會(huì)見頂回落。

　　美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘針對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的潛在驚人走勢(shì)發(fā)出了警告，他說30年期美國(guó)國(guó)債的收益率可能會(huì)變?yōu)樨?fù)值，加入全球超過14萬億美元負(fù)利率債券的行列。上周五，30年期美債收益率表演了自由落體，一度暴跌36個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)出1.18%的紀(jì)錄低位。這是自2008年危機(jī)以來，首次出現(xiàn)的危險(xiǎn)信號(hào)，而美聯(lián)儲(chǔ)為了遏制疫情的沖擊，近十年來首次進(jìn)行緊急降息，但是并沒有扭轉(zhuǎn)美股的頹勢(shì)，美股依然出現(xiàn)了比較大的下挫。

　　美股見頂有其深刻的背景，并不是僅僅因?yàn)橐咔閿U(kuò)散，事實(shí)上美股經(jīng)過了十年牛市，估值已經(jīng)處于歷史的高位，獲利回吐壓力很大，加上特朗普減稅的效應(yīng)邊際遞減，歐洲經(jīng)濟(jì)又處于陷入衰退的邊緣，美股終結(jié)這輪慢牛長(zhǎng)牛的條件已經(jīng)具備，可以說美股見頂?shù)母怕室呀?jīng)越來越高，這其實(shí)對(duì)于全球資本市場(chǎng)都會(huì)形成一定的影響。

　　而對(duì)于A股的影響，我認(rèn)為是短暫的，雖然短期來看，A股可能也會(huì)形成比較大的震蕩，但是考慮到A股的慢牛長(zhǎng)牛行情已經(jīng)形成，市場(chǎng)熱點(diǎn)活躍，提供了良好的賺錢效應(yīng)，增量資金源源不斷入市，推動(dòng)了A股市場(chǎng)多個(gè)板塊的重心回升，雖然市場(chǎng)震蕩加劇，波動(dòng)較大，讓投資者感到心慌，但是只要持有優(yōu)質(zhì)股票，就可以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。市場(chǎng)大跌所產(chǎn)生的震蕩，其實(shí)會(huì)給價(jià)值投資者提供了一個(gè)低位抄底的機(jī)會(huì)。

　　為了應(yīng)對(duì)疫情的沖擊，我國(guó)政府采取了果斷的措施，通過增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，降低MLF逆回購(gòu)的利率以及在財(cái)政政策上啟動(dòng)了高達(dá)25萬億以上的基建計(jì)劃，而傳統(tǒng)基建和新基建雙向加碼，也將很快的刺激疫情之后的需求復(fù)蘇，為企業(yè)盈利的回升創(chuàng)造良好的條件。疫情帶來的超低利率環(huán)境，也為A股市場(chǎng)上漲創(chuàng)造了一定的條件。

　　我們既要正視短期內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)加劇，但是仍然不能喪失信心，在全球資本市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳的情況下，A股市場(chǎng)雖然不能獨(dú)善其身，但是仍然有望走出獨(dú)立行情，一些優(yōu)質(zhì)的板塊和個(gè)股，仍然是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)最好的投資標(biāo)的，消費(fèi)、券商和科技等板塊，有望在市場(chǎng)震蕩中，創(chuàng)造較好的超額收益，建議投資者堅(jiān)持價(jià)值投資理念，做好公司的股東，從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，保持一定的信心。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)