“信托+公募”超級(jí)牌照來(lái)了！理財(cái)子公司新規(guī)十大看點(diǎn)

　　新規(guī)靴子落地后，此前征求意見(jiàn)稿中對(duì)于理財(cái)子公司的相關(guān)規(guī)定終于板上釘釘。

　　12月2日晚間，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（下稱《管理辦法》），“理財(cái)子公司好比一個(gè)‘信托+公募’的超級(jí)牌照。商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，有利于強(qiáng)化銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離，推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源。” 中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

　　新規(guī)發(fā)布后，第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，《管理辦法》與此前征求意見(jiàn)稿內(nèi)容基本一致，主要包括：理財(cái)子公司最低注冊(cè)資本為10億元；進(jìn)一步允許理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票；不強(qiáng)求個(gè)人投資者首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行面簽。在非標(biāo)管理方面，僅要求非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資余額不超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，放松了4%限制。在理財(cái)合作機(jī)構(gòu)范圍方面，私募理財(cái)產(chǎn)品的合作機(jī)構(gòu)、公募理財(cái)產(chǎn)品的投資顧問(wèn)可以為持牌金融機(jī)構(gòu)，也可以為依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人。

　　截至6月末，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額為21萬(wàn)億元，7月末余額為21.97萬(wàn)億元，8月末余額為22.32萬(wàn)億元。第一財(cái)經(jīng)記者同時(shí)獲悉，9月末，非保本銀行理財(cái)規(guī)模21.77萬(wàn)億元，10月末為22.43萬(wàn)億，可以看出，近階段銀行理財(cái)規(guī)模略有波動(dòng)，但總體平穩(wěn)，新規(guī)出臺(tái)前后，沒(méi)有出現(xiàn)大起大落的情況。

　　更值得關(guān)注的是，《管理辦法》根據(jù)前期征求意見(jiàn)反饋，在股權(quán)管理、自有資金投資及內(nèi)控隔離和交易管控三大方面做出了適度修改。例如，以自有資金投資本公司發(fā)行理財(cái)，總量不能超過(guò)20%，單只理財(cái)產(chǎn)品不得超過(guò)10%；此外，《管理辦法》還為理財(cái)子公司引入境內(nèi)外股東預(yù)留了空間，股東五年內(nèi)承諾不轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但“另行批準(zhǔn)除外”等。

　　新規(guī)落地，第一財(cái)經(jīng)記者第一時(shí)間梳理了《理財(cái)子公司管理辦法》10大看點(diǎn)。

　　一、公募產(chǎn)品能投股票了

　　銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，在前期已允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票和公募理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步允許理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票；參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，不在《理財(cái)子公司管理辦法》中設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)。

　　曾剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，允許理財(cái)子公司投資股票，監(jiān)管上完全對(duì)標(biāo)公募基金，但銀行子公司如何培養(yǎng)股票投資的核心能力，尚需時(shí)間。

　　多位銀行資管人士此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，因策略而異，借道公募投股票短期影響小，銀行理財(cái)投資公募基金，更多的是將公募基金作為銀行理財(cái)資產(chǎn)配置的工具之一，需要看投資者的需求。在目前的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，投資者對(duì)于多資產(chǎn)策略的銀行理財(cái)產(chǎn)品接受度還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　二、不強(qiáng)制首次面簽了，還允許發(fā)行分級(jí)理財(cái)

　　銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，銷(xiāo)售渠道和投資者適當(dāng)性管理方面，規(guī)定理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品可以通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)，也可以通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)，并遵守關(guān)于營(yíng)業(yè)場(chǎng)所專區(qū)銷(xiāo)售和錄音錄像、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)匹配原則、信息披露等規(guī)定。參照其他資管產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定，不強(qiáng)制要求個(gè)人投資者首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行面簽，允許投資者在首次購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品前，通過(guò)理財(cái)子公司或其代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)渠道（含營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和電子渠道）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估。

　　在產(chǎn)品分級(jí)方面，允許理財(cái)子公司發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)遵守“資管新規(guī)”和《理財(cái)子公司管理辦法》關(guān)于分級(jí)資管產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定。

　　金融監(jiān)管研究院院長(zhǎng)孫海波此前說(shuō)，未來(lái)可能對(duì)理財(cái)子公司放開(kāi)分級(jí)產(chǎn)品的相關(guān)要求，意在鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極向理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型。

　　三、取消部分非標(biāo)限制

　　銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人說(shuō)，在非標(biāo)債權(quán)投資限額管理方面，理財(cái)子公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)后，根據(jù)理財(cái)子公司特點(diǎn)，僅要求非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資余額不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。

　　此前，銀行資管遵從的非標(biāo)投資比例限制——“8號(hào)文”有（總資產(chǎn)）4%和（理財(cái)規(guī)模）35%的限制，這意味著，理財(cái)子公司取消了4%的非標(biāo)投資比例限制。

　　曾剛說(shuō)，非標(biāo)投資放松了4%，對(duì)大銀行是利好，對(duì)小銀行影響不大。“8號(hào)文”有4%（總資產(chǎn)）和35%（理財(cái)規(guī)模）的限制，取消了4%的限制，加上公募理財(cái)產(chǎn)品可以投資非標(biāo)，對(duì)非標(biāo)融資是一大放松，但非標(biāo)不能期限錯(cuò)配，兩相抵消，對(duì)非標(biāo)融資的利好有多大還不好確認(rèn)。

　　一家股份制商業(yè)銀行資管負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，“35%和4%”，銀行很難頂?shù)絻蓚€(gè)上限，按照過(guò)渡期安排逐步達(dá)標(biāo)，銀行整體方向還是逐步縮減非標(biāo)投資占比，但各家銀行會(huì)根據(jù)存量情況做總體安排。

　　四、放開(kāi)與符合條件的私募合作

　　銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人說(shuō)，在理財(cái)合作機(jī)構(gòu)范圍方面，與“資管新規(guī)”一致，規(guī)定理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)、受托投資機(jī)構(gòu)只能為持牌金融機(jī)構(gòu)，但私募理財(cái)產(chǎn)品的合作機(jī)構(gòu)、公募理財(cái)產(chǎn)品的投資顧問(wèn)可以為持牌金融機(jī)構(gòu)，也可以為依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人。同時(shí)，對(duì)可作為理財(cái)合作機(jī)構(gòu)的私募投資基金管理人提出了相關(guān)要求。

　　曾剛說(shuō)：“允許理財(cái)子公司和私募基金合作，意料之中，業(yè)務(wù)層面的事情，對(duì)宏觀影響不大。”

　　五、如何看待按管理費(fèi)收入10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金？

　　值得注意的是，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，要求理財(cái)子公司按照理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)收入10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

　　對(duì)此，銀行業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，按照資管新規(guī)的規(guī)定，總體要求都要實(shí)現(xiàn)凈值化，但也提出10%風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求。所以在《理財(cái)子公司辦法》中重復(fù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求，是完全參照“資管新規(guī)”關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的條款，與資管新規(guī)一致。

　　六、股權(quán)為引外資開(kāi)口，適度放寬自有資金

　　銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，采納市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反饋意見(jiàn)，在鼓勵(lì)各類(lèi)股東長(zhǎng)期持有理財(cái)子公司股權(quán)、保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時(shí)，為理財(cái)子公司下一步引入境內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)、更好落實(shí)銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放舉措預(yù)留空間。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，雖然鼓勵(lì)各類(lèi)股東長(zhǎng)期持有理財(cái)子公司股權(quán)，但同時(shí)為理財(cái)子公司引入境內(nèi)外預(yù)留了空間，股東五年內(nèi)承諾不轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的除外。

　　此外，在自有資金投資方面，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，參照同類(lèi)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度，適度放寬自有資金使用范圍，允許理財(cái)子公司在嚴(yán)格遵守風(fēng)險(xiǎn)管理要求前提下，將一定比例的自有資金投資于本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。

　　對(duì)此，銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此前，不允許銀行投資自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，同類(lèi)資管機(jī)構(gòu)允許自有資金適當(dāng)參與自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，所以此次參照同類(lèi)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定，放寬了理財(cái)子公司自營(yíng)投資范圍。

　　具體而言，將一定比例自有資金投資本公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，以自有資金投資本公司發(fā)行理財(cái)，總量不能超過(guò)20%，單只理財(cái)產(chǎn)品不得超過(guò)10%。“該政策總體上采納了業(yè)內(nèi)意見(jiàn)，適度放寬了自有資金投資范圍，但相比同類(lèi)機(jī)構(gòu)投資較嚴(yán)。”銀行業(yè)內(nèi)人士稱。

　　采訪中，銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于理財(cái)子公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)，與銀行理財(cái)業(yè)務(wù)之間要相對(duì)分離，《管理辦法》明確了二者之間不能進(jìn)行利益輸送，要按照市場(chǎng)和商業(yè)原則進(jìn)行，其中把握核心要點(diǎn)為市場(chǎng)化的定價(jià)。此外，不能損害其他投資者利益。目前，信托已經(jīng)有較為成熟的運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。“‘開(kāi)小門(mén)’的主要原因是向其他類(lèi)別資管機(jī)構(gòu)看齊，保持公平性。”上述銀行業(yè)人士稱。

　　七、10億注冊(cè)資本成為門(mén)檻？

　　《管理辦法》明確，理財(cái)子公司最低注冊(cè)資本為10億元人民幣。

　　業(yè)內(nèi)測(cè)算，全國(guó)能夠拿出10億元資本金注冊(cè)理財(cái)子公司的銀行不會(huì)超過(guò)50家，基本格局將是：5大行，8家股份行，頭部城商行和農(nóng)商行與一些外資行。對(duì)此，一家國(guó)有大行資管部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，此前各家銀行都能發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，且都有一定規(guī)模，但是未來(lái)銀行理財(cái)?shù)内厔?shì)一定是行業(yè)集中度更高。

　　市場(chǎng)預(yù)期，10億元注冊(cè)資本將成為許多城商行、農(nóng)商行的“攔路虎”。對(duì)此，銀行業(yè)人士認(rèn)為，銀行可以通過(guò)新設(shè)理財(cái)子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，或整合到已經(jīng)設(shè)立的其他附屬機(jī)構(gòu)，指的就是資管類(lèi)機(jī)構(gòu)。所以未來(lái)銀行理財(cái)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的大方向不變。

　　盡管銀保監(jiān)會(huì)對(duì)理財(cái)子公司注冊(cè)資本的最低門(mén)檻為10億元，但是從目前各家銀行公告設(shè)立理財(cái)子公司情況看，最高的銀行拿出160億元設(shè)立理財(cái)子公司，最少的只有一家，緊貼10億元底線，其他均高于10億元注冊(cè)資本金門(mén)檻，因此，新規(guī)并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的限制。

　　八、信托迎來(lái)最強(qiáng)沖擊？

　　在投資領(lǐng)域，信托行業(yè)損耗資本巨大，當(dāng)銀行理財(cái)子公司大規(guī)模進(jìn)軍理財(cái)市場(chǎng)，是否會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的資本損耗，以及資本金不夠用的問(wèn)題？

　　銀行業(yè)人士說(shuō)，信托公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)消耗資本，例如做SPV等，由于業(yè)務(wù)模式不同，理財(cái)子公司對(duì)資本的消耗不同。下一步，制定凈資本管理辦法會(huì)進(jìn)一步考慮、測(cè)算，再征求意見(jiàn)。

　　不少信托業(yè)人士已經(jīng)明顯感受到壓力，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示：“銀行理財(cái)子公司可進(jìn)一步向資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，將成為未來(lái)信托公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”

　　中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成認(rèn)為，從理財(cái)子公司的經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，銀行理財(cái)子公司的經(jīng)營(yíng)范圍既包括公募理財(cái)，又包括私募理財(cái)，同時(shí)還包括咨詢和顧問(wèn)業(yè)務(wù)。實(shí)際上不僅涵蓋了信托公司全部的經(jīng)營(yíng)范圍，而且在公募理財(cái)業(yè)務(wù)方面，已經(jīng)超越了信托公司所謂的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而大大地拓展了理財(cái)子公司的市場(chǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　此外，也有信托業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，作為銀行理財(cái)委外投資非標(biāo)資產(chǎn)的重要通道，信托公司承接了大量的銀行理財(cái)資金，并依賴通道業(yè)務(wù)不斷拓展受托資產(chǎn)規(guī)模。而理財(cái)子公司可在一定限額內(nèi)投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，這意味著商業(yè)銀行將在理財(cái)資金配置方面擁有更多的自主權(quán)。

　　九、從直銷(xiāo)到代銷(xiāo)，子公司也要辦APP了？

　　隨著理財(cái)子公司的到來(lái)，未來(lái)投資者購(gòu)買(mǎi)理財(cái)還會(huì)去銀行網(wǎng)點(diǎn)或在銀行手機(jī)APP購(gòu)買(mǎi)嗎？

　　銀行業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，未來(lái)銀行理財(cái)子公司可以有自己的網(wǎng)站、APP，但銀行網(wǎng)站、手機(jī)APP也可以購(gòu)買(mǎi)理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品。不過(guò)，二者關(guān)系已經(jīng)發(fā)生實(shí)質(zhì)變化。以前是銀行自營(yíng)的理財(cái)產(chǎn)品，是直銷(xiāo)。未來(lái)消費(fèi)者在銀行購(gòu)買(mǎi)理財(cái)子公司的產(chǎn)品，相當(dāng)于銀行代銷(xiāo)別人產(chǎn)品，和基金、保險(xiǎn)類(lèi)似。

　　十、公募最強(qiáng)勁對(duì)手？

　　隨著五大行全部宣布設(shè)立理財(cái)子公司，對(duì)公募基金的擠壓和沖擊格局基本形成。而首當(dāng)其沖的就是原先銀行系的公募基金。成立之后的銀行理財(cái)子公司，與公募基金公司之間的競(jìng)爭(zhēng)和合作關(guān)系備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　“由于資金端都集中在銀行，長(zhǎng)期來(lái)看，假如理財(cái)子公司向資管市場(chǎng)看齊，與公募行業(yè)相比，兩者各有競(jìng)爭(zhēng)力。”一位股份行資管人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

　　“單單從投資范圍來(lái)看，理財(cái)子公司是加強(qiáng)版的基金公司，因?yàn)樗梢酝斗菢?biāo)。也就是說(shuō)，理財(cái)子公司的投資范圍更廣。”某國(guó)有大行理財(cái)人士表示。

　　“不論是理財(cái)子公司還是基金公司，‘資管新規(guī)’把機(jī)構(gòu)都拉到了同一水平線上。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)是投資能力的比拼。”上海一位資深公募基金經(jīng)理認(rèn)為。

　　第一財(cái)經(jīng)記者了解到，隨著理財(cái)子公司即將正式成立，權(quán)益、固收等崗位大量空缺，很多基金從業(yè)人員已經(jīng)收到了“繡球”。

責(zé)任編輯：唐婧