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　　又雙叒叕，動力煤期貨再度漲停！

　　5月第一個交易日，滬深兩市雙雙低開低走，而大宗商品價格繼續走高，特別是動力煤期貨主力合約價格達到849.8元/噸，觸及8%的漲停板，而A股“煤飛色舞”行情再現，鋼鐵、煤炭、有色金屬等周期板塊集體領跑。

　　數理統計來看，周期板塊涵蓋A股市場1/3的市值、1/3的行業數量和1/3的公司數量，范圍廣權重大，板塊內部的差異性也非常大。鋼鐵、有色等板塊大漲，安陽鋼鐵、重慶鋼鐵等多股漲停。煤炭股票方面，陜西黑貓漲停，山煤國際，中煤能源，山西焦煤，金能科技等個股領漲。

　　未來動力煤價格會走向何處？多位行業分析師指出，截至目前，無論是統調電廠，還是重點電廠，還是沿海電廠，存煤均處于中位偏低水平，現有煤炭庫存必須進行“惡補”，否則的話，很難平穩安全的度過夏季，預計動力煤價格在第二季度有可能突破千元歷史大關。

　　煤價高位持續性超預期，使得研究員對于煤炭板塊的中報業績增速，充滿期待，預計平均增速可在45%以上，景氣高位向好，估值吸引力大幅提升。而對于此類板塊，不少基金經理仍然持謹慎態度，普遍認為周期板塊差異太大，更看好結構性機會。

　　動力煤再漲停刷新歷史高點

　　“漲停了，漲停了”。5月6日，勞動節后上班第一天，動力煤和焦煤市場交易一片火爆景象。在動力煤期貨市場上，各期限合約紛紛上漲，主力合約價格達到了849.8元/噸，尾盤漲幅突破8%，刷新歷史高點。

　　焦煤市場上，也不甘似弱，主力合約價格達到了1912元/噸，尾盤漲幅達到漲停板7.99%。

　　在現貨市場上，價格也在進一步攀升。根據易煤資訊數據顯示，過去一周時間，動力煤和焦煤價格漲幅在10-20元/噸之間。節前一周北方港5500大卡動力煤價格指數約為809.5元/噸，較上周上漲11.3元/噸。顯然相對于現貨市場漲幅來說來說，期貨明顯超前預示著市場對于后期市場走勢的進一步看好。

　　特別是，5月6日當天臨近中午，國家發展和改革委員會網站公布消息稱，自即日起，無限期暫停國家發展改革委與澳聯邦政府相關部門共同牽頭的中澳戰略經濟對話機制下一切活動。

　　最近數年，得益于中國市場的強勁需求，澳大利亞煤炭行業賺得盆滿缽滿。數據顯示，2019年，澳洲對華煤炭出口額為137億澳元，占其總出口約15%。不過，由于逐漸不受中國買家青睞，去年澳洲煤炭出口大幅下跌，還出現了貨物滯留的問題。在今年1月份，澳動力煤對華動力煤出口為零，為自2000年以來首次。顯然，隨著中方暫停中澳戰略經濟對話，澳洲煤炭的出口前景更難言樂觀。

　　與此同時，國內電廠馬上要進入夏季用電高峰備煤時期，也成為市場進一步看漲的重要動力。在今年一季度數據來看，秦皇島5500大卡動力煤均價為722.8元/噸，同比上漲28.6%。多位行業分析師指出，截至目前，無論是統調電廠，還是重點電廠，還是沿海電廠，存煤均處于中位偏低水平。以目前供應形勢來看，節后，電廠現有煤炭庫存必須進行“惡補”，否則的話，很難平穩安全的度過夏季；預計五、六月份，沿海煤炭運輸將非常緊張。

　　“動力煤價格易漲難跌，在第二季度將劍指千元。” 國盛證券分析師張津銘認為，“增供穩價”實際效果或不及預期，而且考慮到當前社會庫存整體偏低外加淡季補庫或遠不及預期，在夏季用煤高峰來臨前，下游終端用戶集中補庫難以避免，屆時有望帶動煤價再次沖擊千元大關。

　　基金看好周期板塊結構性機會

　　“預計煤炭板塊今年二季度單季業績環比增速在10%以上，中報業績增速可在45%以上，景氣高位向好。”中信證券煤炭行業分析師祖國鵬認為，在今年一季度煤炭板塊上市公司營業收入、營業成本同比增速分別為27.42%、21.97%，加總計算，凈利潤同比增長約62.73%，其中焦炭板塊凈利潤同比增長近4倍。

　　祖國鵬認為，按照目前的基本面預期，安全生產及環保領域監管將持續抑制供給增速，進口煤價格吸引力也明顯下降，預計二季度港口動力煤均價環比或持平，坑口動力煤價約有8%左右的漲幅，焦煤價格環比上漲4～5%。

　　值得注意的是，在煤價高企的背景下，目前煤炭板塊估值依然不高，還有部分“破凈”公司和低P/E公司，估值吸引力仍在。加之安監、環保等供給端約束不減，煤價高位持續性超預期。在目前的價格預期下，板塊中報預計仍可維持高速增長，成為板塊繼續上漲的催化劑。

　　博時基金股票投資部總經理助理兼基金經理沙煒表示，“周期板塊將更多的是結構性機會。”今年以來順周期整體表現搶眼，與全球宏觀經濟復蘇和國內政策直接相關，也與核心資產階段性估值消化相關。在目前我國經濟提質降速和轉型升級的大背景下，我們建議投資者也能夠用中長期視角來審視各個細分行業和龍頭企業的長期發展空間和確定性，不應只著眼于短期的行業景氣和企業盈利波動，以及絕對的低估值高分紅等因素來選擇投資標的。

　　周期板塊中有很多高成長、高ROE和低估值的金礦，但板塊整體確實良莠不齊，且很多工業品離我們的生活較遠，波動性也相對較大，需要通過專業深入的研究進行挖掘和持續跟蹤。投資者可通過基金方式來進行長期投資，在挑選基金時，建議更注重基金持倉標的的長期空間和確定性，不建議做短期擇時和絕對低估值的配置。

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責任編輯：陳悠然 SF104