美國財長耶倫言論為何前后不同？政治局會議有哪些值得關注的方向？來新浪理財大學，聽《交易日財經早報》今日解讀。　

中信證券：5月是布局下半年行情的最佳窗口

　　本輪階段性通脹對基本面的沖擊和對流動性的制約都有限，對估值的壓制也將被逐步消化；5月市場結構博弈加劇，估值將替代業績成為主要驅動，但市場整體將波瀾不驚，建議提前布局通脹和利率見頂后估值彈性較高的品種。

　　首先，大宗商品價格持續處于高位，預計5、6月是國內本輪通脹讀數高點，PPI同比有可能破7%；但是，全球錯位復蘇下，本輪通脹是輸入性和階段性的，并非趨勢性和長期性的，預計年末PPI同比將回落至3~4%。其次，通脹二季度沖高回落，對經濟結構和整體的負面影響有限；消費對沖投資，外需對沖內需，本輪信用下行周期國內基本面韌性較強，一季報全面超預期后，將2021年A股盈利（中證800口徑）增速預測從15%上調至22%。再次，階段性通脹不改貨幣政策大方向，5月宏觀流動性內穩外松，市場流動性整體偏松。

　　綜上所述，預計5月A股結構博弈加劇，但整體依然波瀾不驚，是布局下半年行情的最佳窗口。同時，市場主要驅動因素由業績轉向估值，建議布局三條主線：一是前期調整相對到位，同時年報、一季報盈利大幅抬升的高性價比成長主線，如消費電子、半導體設備、醫療服務等；二是前期因疫情受損的服務消費復蘇，主要集中在餐飲旅游、酒店、航空等，預計“五一”假期亮眼的數據將是主要催化；三是受益于海外需求復蘇的品種，包括出口產業鏈中的汽車零部件、家電、家居、機械、建材等。

　　海通證券：市場在重建中，智能制造有望成為新主線

　　剔除基數影響，本輪盈利周期高點在今年底明年初。過去牛市的指數高點略提前或同步于ROE高點。今年貨幣中性，市場估值矛盾不大。借鑒美股經驗，十年維度，A股估值中樞正在上移。19年開始的牛市未結束，春節后調整是牛市回撤，市場在重建中，智能制造有望成為新主線。

　　中信建投證券：5月仍維持流動性相對寬松，醫藥券商占優

　　4月30日政治局會議對中國經濟復蘇做出了判斷：中國復蘇的基礎并不牢固，這主要是指制造業和服務業復蘇不及預期。這意味著政策會持續支持經濟上行，前期市場擔心的PPI通脹并不構成貨幣政策收緊的條件。因此，不認為海外市場下跌會主導A市場。國內經濟演變是5月的市場主線。中國4月PPI大約為8%，已經走過了PPI通脹的最高點。中國市場仍然保持4月以來的持續反彈。

　　此前在4月初提出核心資產進入性價比區間，首推醫藥和白酒，上述行業亦有不錯表現。中信建投證券預期5月仍然維持流動性相對寬松， 2021Q1醫藥行業整體持續占優。海外疫情擴散和疫苗的普及仍會持續支持生物醫藥行業。除此之外，券商板塊逐步進入估值盈利和合理匹配區間，建議投資者關注。

　　國泰君安證券：震蕩行情不改，享受制造紅利布局科技成長

　　估值與籌碼的壓力仍在，信用收縮放緩的背景下，震蕩行情不改。進入業績空窗期，繼續擁抱具有盈利動能的中盤藍籌。

　　行業配置上，享受制造紅利，布局科技成長。重點推薦：1）制造:工業設備（中鋼國際）。2）模糊的正確，科技成長：新能源（寧德時代/億緯鋰能/贛鋒鋰業）、電子（立訊精密/芯源微/中微公司）、醫藥。3）“碳中和”主題:鋼鐵（華菱鋼鐵）。

　　興業證券：短期注重“防風險”，布局"百年"行情

　　一季報塵埃落定，需求拉動盈利持續上行，創業板優于主板。貨幣政策“合理充裕”，宏觀政策連續穩定。重心由短期穩增長轉向中長期經濟結構調整。整體而言 ，從本次政治局會議到7月“百年”慶典，判斷政策環境溫和，有利于投資者積極可為、強化整固、結構機會突出。延續 4 月份一直強調的精選α，調結構，布局景氣的大基調。往后看，5月如果因為防范化解風險給短期市場帶來擾動，是比較好布局高性價比、優質公司的好機會。

　　定調二季度，政策難收緊，短期注重“防風險”，中長期結構調整。二季度在貨幣財政政策出發點可能更多注重中長期結構調整，如雙循環、供給側結構性改革、農村消費等，很難大幅度緊縮。對于短期而言，防范化解地方經濟金融風險和隱性債務是“防風險”的重要著力點，也是可能造成貨幣市場波動加大的來源，市場受此影響，反而是較好的布局良機。

　　行業推薦繼續把握2條主線，1）維持2021年度策略一直以來的推薦，服務業+中國優勢制造。其中，服務業主要以去年因為疫情受損，今年持續受益的金融、航空航運、社服（酒店、旅游、免稅）。優勢制造，受益于中國優勢制造業，海外經濟復蘇，順周期品種系統性β的機會完成第一個階段后，受益于下游需求持續擴張和出口鏈條持續景氣的α機會，如化工化纖、機械、輕工、家居等。2）成長科技優質賽道景氣細分方向。受益于政策、基本面、業績景氣、籌碼結構、估值性價比等多方面因素共振。可關注一季報景氣高增長和景氣方向，如新能源車鏈條、半導體、被動元器件、醫療器械與服務。

　　安信證券：A股基本面的高位不是在一季度

　　從年化增長的視角來看，A股基本面高位很有可能不在一季度，資產周轉率的持續性上行將使得ROE（TTM）高位延后至明年上半年，年化盈利增速的高位也隨之延后，或有可能在今年二季度才出現。

　　結構上，第一，要重視PPI-CPI鏈條，景氣傳導在后續將逐步向CPI鏈條轉移；第二，“制造業回歸”中先進制造的景氣趨勢將進一步上升。結合此前研究成果，二季度應該優先關注電子（半導體等）、疫后修復板塊（零售）、醫藥（生物制藥、檢測與疫苗生產相關醫療器械）、地產后周期（消費建材、家電）和汽車。

　　浙商證券：預計5月或體現出補漲特征，績優成長類為先

　　展望5月，指數層面，預計整體是震蕩格局。原因在于，經歷了4月以來的反彈后，市場情緒目前得到一定程度提振，而與此同時，一方面，前期超跌品種的估值已有所修復，另一方面，年報和一季報披露基本完畢，5月整體處在財報真空期。

　　結構層面，預計5月或體現出補漲特征，績優成長類為先。原因在于，4月以來年報和一季報驅動下，前期超跌的業績高增公司估值已得到修復，在市場情緒得到提振的背景下，結構或向其他品種擴散，績優成長股為先。

　　開源證券：集中精力，買入周期

　　不否認科技甚至是部分大眾消費品的左側機遇，但是，當下投資者最優策略仍是集中精力，不要錯過周期因定價修正帶來的彈性最大階段。季報主導的市場邏輯告一段落后，市場信息將主要來自于以商品價格為主的通脹信號，伴生的是估值壓制將重新影響市場定價。當下的核心矛盾是如何在周期之間選擇更好的風險收益比。

　　延續對以下三條主線的推薦：（1）鋼鐵、鋁、煤炭、化工（化纖 、PVC、純堿、鈦白粉）；（2）銀行（低于1倍PB為主）、建筑、房地產。（3）中小市值成長的盈利土壤已經具備：電子、機械。

　　粵開證券：看多紅五月，關注三條主線

　　創業板指在近期成為市場關注的先行指標，基本站穩3000點整數關口，甚至一度突破3100點。雖然滬指目前處于震蕩階段，但成交量逐步復蘇，在量能配合下，后續市場有望在高景氣板塊帶動下繼續震蕩上行。目前市場處于上漲初期階段，短期重要阻力突破后的市場震蕩也是一個消化籌碼的過程，后續調整空間有限，維持前期觀點，繼續看多紅五月。

　　配置方向上，建議關注三條主線。一，關注消費板塊投資機會；二，關注醫療行業投資機會，另外在消費升級大趨勢下，醫美行業具備較大發展空間；三，關注低估順周期行業。

　　國盛證券：指數不存在明顯風險，打破箱體的力量正在積蓄

　　整體來看，指數不存在明顯的風險，市場仍將維持震蕩。并且，隨著流動性的擔憂進一步釋放，打破箱體的力量也正在積蓄。

　　投資策略：沿著三條主線挖掘機構性機會，季報業績增速高增，同時后續有望繼續維持高景氣的新能源、半導體、化工、休閑服務等板塊。在次新股、尤其創業板、科創板中，尋找長期賽道優秀、短期估值回到相對合理區間、且此前機構研究覆蓋不充分的優質標的。碳中和相關的有色、鋼鐵、煤炭等板塊。

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責任編輯：陳悠然 SF104