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　　原標(biāo)題 【十大券商一周策略】市場底部確認(rèn)，悲觀預(yù)期頂點(diǎn)已現(xiàn)！A股將迎來一波值得參與的反彈

　　中信證券：悲觀預(yù)期頂點(diǎn)已現(xiàn)，四月基本面破局

　　節(jié)后投資者謹(jǐn)慎情緒逐級遞增，當(dāng)前悲觀預(yù)期頂點(diǎn)已現(xiàn)，市場底部確認(rèn)，4月投資者情緒和行為將趨于平靜，但市場形成新一輪持續(xù)上漲需要時間，基本面將替代流動性成為破局因素，中國穩(wěn)健增長的正面因素不斷積累，海外強(qiáng)復(fù)蘇的預(yù)期向下修正，配置上應(yīng)繼續(xù)向新主線轉(zhuǎn)移。

　　首先，節(jié)后投資者情緒面的擔(dān)憂和實(shí)際情況出現(xiàn)了三重背離：對基金贖回和負(fù)反饋高度焦慮，但渠道調(diào)研顯示日均凈贖回率不到0.2%；對美債利率高度敏感，但實(shí)際上海外市場動蕩遠(yuǎn)弱于國內(nèi)；對美元周期逆轉(zhuǎn)、資金流出高度緊張，但實(shí)際上外資依舊保持持續(xù)流入。其次，隨著過度悲觀預(yù)期得到修正，預(yù)計4月國內(nèi)投資者對內(nèi)外部宏觀流動性因素反應(yīng)鈍化，不過市場流動性改善還需要時間，短期難以刺激投資者情緒和行為迅速逆轉(zhuǎn)。最后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，服務(wù)業(yè)恢復(fù)加快成為亮點(diǎn)，預(yù)計上市公司一季報延續(xù)高景氣，工業(yè)板塊盈利實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長，國內(nèi)基本面正面因素將在4月不斷累積，而海外復(fù)蘇預(yù)期過于超前，后續(xù)進(jìn)一步催化有限，強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期將逐步修正。

　　從配置上來看，在機(jī)構(gòu)重倉股估值實(shí)現(xiàn)均值回歸前，繼續(xù)積極調(diào)倉，增配四條新主線，一是本輪市場調(diào)整后性價比較高的成長板塊如半導(dǎo)體設(shè)備和軍工等，二是疫情受損板塊如旅游酒店和航空等，三是受益于海外需求復(fù)蘇的品種如汽車零部件和家電等，四是一季報預(yù)期延續(xù)高景氣的品種，如有色和化工。

　　海通證券：今年與2018年不同，重視智能制造+大眾消費(fèi)

　　18年市場下跌的本源是企業(yè)盈利回升7個季度后回落，這次盈利才回升2-3個季度，且宏微觀流動性好于18年。今年更像弱版07年、強(qiáng)版10年，企業(yè)盈利回升力度小于07年，宏觀政策環(huán)境優(yōu)于10年。這次下跌是牛市中后期回撤，不改原有風(fēng)格，重視智能制造+大眾消費(fèi)。

　　國泰君安證券：看長買科技型成長，看短買碳中和周期

　　維持震蕩格局判斷，更寬的盈利修復(fù)是下一階段超額收益的來源核心，全球資本+國內(nèi)信用擴(kuò)張周期結(jié)束下結(jié)構(gòu)配置注重時間觀。當(dāng)前市場對大勢存在三大擔(dān)憂：（1）中美高層戰(zhàn)略對話中的激烈交鋒引發(fā)地緣政治風(fēng)險升級預(yù)期，疊加歐洲負(fù)面動作頻出，短期壓降風(fēng)險偏好；（2）盡管此前的無風(fēng)險利率之錨——美債收益率上破1.7%后周內(nèi)升勢暫止，但增長預(yù)期+通脹預(yù)期帶動的期限利差仍強(qiáng)勢，美聯(lián)儲不延長SLR+減少債券購買的組合拳令市場措手不及；（3）中期來看，國內(nèi)信用周期放緩-公司盈利承壓的隱憂仍存。市場對于下行風(fēng)險存在過度定價，大國博弈是十四五時期的新常態(tài)，外部擾動只會強(qiáng)化已具基礎(chǔ)的民族自信。而美債收益率抬升、信用周期放緩，其本質(zhì)都是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不一下的衍生邏輯，價格反映已較充分。考慮交易層面微觀結(jié)構(gòu)的優(yōu)化并非“一日之功”，堅定認(rèn)為前期快速下跌的情況不會重演，維持震蕩格局判斷，結(jié)構(gòu)上的配置是重中之重。

　　當(dāng)前持有全球原材料周期是拿著相對的低估值做防守，預(yù)期維度沒有盈利進(jìn)攻。看長買科技型成長，看短買碳中和周期。推薦：1）碳達(dá)峰、碳中和部署主題：鋼鐵（寶鋼股份）/新能源（寧德時代、億緯鋰能）；2）預(yù)期充分調(diào)整、回歸基本面增長的科技：電子（立訊精密）；3）通脹魅影浮現(xiàn)，居民與企業(yè)部門同步復(fù)蘇下需求與盈利擴(kuò)散+外延信貸依賴削弱、內(nèi)生現(xiàn)金流創(chuàng)造能力增強(qiáng)+中游成本可轉(zhuǎn)嫁的共振方向：機(jī)械（紐威股份/博實(shí)股份）；4）資負(fù)表修復(fù)的金融：銀行（江蘇銀行）/保險（中國太保）。同時繼續(xù)推薦具備稀缺性的互聯(lián)網(wǎng)港股龍頭。

　　中信建投證券：市場下跌逐步趨緩，核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間

　　2021年4月維持市場下跌逐步趨緩的判斷，保持中性靈活的倉位不變。對投資者而言，需要關(guān)注盈利和估值逐步進(jìn)入匹配的過程，特別是4月之后，金融市場利率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率變化可能帶來階段性的反彈機(jī)會，交易型投資者可以參與，但價值型機(jī)構(gòu)投資者仍然需要等待。

　　從投資策略來看，提出如下建議：第一，核心資產(chǎn)逐步進(jìn)入估值盈利匹配區(qū)間，投資者可以根據(jù)投資期限進(jìn)行左側(cè)建倉或者繼續(xù)觀望。第二，繼續(xù)持有2月以來的高股息板塊，持有高鐵運(yùn)營、酒店和景點(diǎn)等疫情結(jié)束受益板塊。第三，結(jié)束PPI通脹交易。第四，謹(jǐn)慎使用PEG<1的投資策略。

　　華泰證券：增量外資入市的規(guī)模受限，延續(xù)三大主線

　　美債壓力或邊際降溫，但歐洲三輪疫情升溫下美歐基本面差短期走擴(kuò)的概率加大，推升美元上行壓力，增量外資入市的規(guī)模受限，資金面偏向存量博弈，盈利彈性及估值性價比的重要性不低，延續(xù)低PEG、低絕對估值、強(qiáng)政策主線配置思路。

　　沿這三點(diǎn)思路，建議繼續(xù)關(guān)注低PEG的中證500、低絕對估值的國有大行\(zhòng)地產(chǎn)龍頭\公用龍頭、強(qiáng)政策主線的“碳中和與穩(wěn)定制造業(yè)比重”。行業(yè)可關(guān)注三條線：1）疫情減壓品，且估值分位數(shù)不高的交運(yùn)和零售；2）漲價工業(yè)品，選擇金融屬性弱、受益碳中和的品種；3）內(nèi)資定價品，去年已被“殺估值”+中美關(guān)系加壓下的計算機(jī)國產(chǎn)替代主線。

　　廣發(fā)證券：“熱門股”反彈大概是前期跌幅的一半，持續(xù)到4月中旬

　　判斷微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整第一階段結(jié)束，以“熱門股”為首展開反彈。反彈幅度大概是前期跌幅的一半左右，時間大約能持續(xù)到4月中旬前后。但反彈后仍不宜對后市過于樂觀，投資機(jī)會也會分化，依然建議市值下沉，行業(yè)擴(kuò)散。

　　反彈建議關(guān)注一季報改善（年初以來重點(diǎn)公司盈利增速預(yù)測抬升）、前期跌幅居前（尤其是行業(yè)內(nèi)熱門股）且調(diào)整中換手相對充分的板塊：1． “漲價”主線的順周期（有色金屬/化工）；2． 一季報業(yè)績改善，前期跌幅大，換手相對充分板塊（白酒/軍工）。3． 主題關(guān)注“碳中和”（鋼鐵/火電/電解鋁）。

　　安信證券：仍需以防御為主，利用反彈調(diào)整倉位與結(jié)構(gòu)

　　近期和機(jī)構(gòu)溝通交流，越來越多機(jī)構(gòu)認(rèn)同市場急跌過去并且反彈已在進(jìn)行中。在此強(qiáng)調(diào)的是仍應(yīng)把這輪反彈看成是一季報行情，其性質(zhì)依然是戰(zhàn)術(shù)層面的，依然認(rèn)為A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主，整體配置結(jié)構(gòu)要傾斜估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻，并且選股需要向中小盤價值成長股進(jìn)行延伸和下沉，因此，投資者需要考慮的是利用這輪反彈去調(diào)整倉位和結(jié)構(gòu)。

　　當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、化工、有色、家居、食品飲料、軍工等。主題關(guān)注：碳中和等。

　　浙商證券：當(dāng)下A股行情是超跌反彈，反彈高度仍受制約

　　當(dāng)下A股行情是超跌反彈還是反轉(zhuǎn)？傾向于是超跌反彈行情。近期中美局勢、歐洲疫情與流動性緊縮預(yù)期等壓制A股風(fēng)險偏好，市場存量博弈特征明顯，往后看美債收益率上行高度可能在2%左右，通脹預(yù)期拐點(diǎn)還未到來，市場反彈的高度仍受制約。4月份個股漲跌幅與一季報業(yè)績相關(guān)性較強(qiáng)，投資者對估值與業(yè)績的匹配度要求將提升，隨著業(yè)績的披露，市場的主線將更加清晰；核心資產(chǎn)先于市場見底，但交易籌碼仍比較集中，還需等待市場交易結(jié)構(gòu)的改善。

　　風(fēng)格上，低估值、現(xiàn)金流較好的順周期藍(lán)籌板塊安全性較高，行業(yè)上，尋找“攻守兼?zhèn)洹逼贩N，如“有色、建材、建筑、公用事業(yè)”。主題上，重點(diǎn)聚焦“碳中和”（今年政府工作八大任務(wù)之一）。

　　開源證券：無須持幣，市場進(jìn)入波動收斂期

　　市場進(jìn)入波動收斂期，而4月將迎來財報密集發(fā)布下景氣驗證的機(jī)會，結(jié)構(gòu)重于方向，杜絕熊市思維。未來一段時間，可能會進(jìn)入總量問題的模糊期，波動率收斂下結(jié)構(gòu)定價又會上升成主要邏輯。開源策略團(tuán)隊從上周起，已經(jīng)調(diào)整了2月以來“持幣過節(jié)”的悲觀觀點(diǎn)。4月開始2020年報、2021年一季報預(yù)告迎來密集披露期，是驗證景氣的重要時點(diǎn)。

　　聚焦四條主線：（1）“碳中和”主線下，傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能價值將在景氣中驗證：鋼鐵、煤炭；（2）2020Q4形成的新共識的驗證，機(jī)械、銀行、化工；（3）價值回歸：建筑，房地產(chǎn)；（4）中小市值中的TMT已經(jīng)有了挖掘的意義。

　　國盛證券：當(dāng)前積極信號已在顯現(xiàn)，將迎來一波值得參與的反彈

　　國內(nèi)積極信號正在顯現(xiàn)，階段性底部已經(jīng)出現(xiàn)。后續(xù)隨著國內(nèi)不確定性消退，將迎來一波值得參與的反彈。春節(jié)假期以來，隨著對貨幣政策收緊預(yù)期升溫，市場出現(xiàn)大幅調(diào)整。但當(dāng)前積極信號正在逐步顯現(xiàn)：1）大宗商品價格下跌、通脹壓力回落、國債利率下行，貨幣政策收緊的擔(dān)憂正在緩解。年初以來，隨著疫苗加速接種、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、大宗商品漲價，帶動國內(nèi)PPI快速上行、通脹預(yù)期升溫，市場對貨幣政策收緊的擔(dān)憂加劇。但3月以來隨著歐洲疫情反彈，德法等國再度延長封鎖，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期回落，已帶動大宗商品價格下跌，也將導(dǎo)致國內(nèi)PPI上行趨緩、通脹預(yù)期回落。對貨幣收緊的擔(dān)憂也開始緩解。2）央行也開始釋放積極信號。3月24日央行貨幣政策委員會一季度會議表示，將推動實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。

　　方向上，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期趨緩、分子端動力弱化，同時通脹預(yù)期回落、貨幣政策預(yù)期邊際趨松、分母端制約緩解，市場風(fēng)格有望由此前的金融周期，再度偏向科技、核心資產(chǎn)等板塊。

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責(zé)任編輯：王涵