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文/朋朋筆記
一葉落而知天下秋，一果熟而知萬物碩。
食品飲料行業(yè)的漲價潮已經(jīng)悄然而至。舍得酒業(yè)（維權(quán)）于10月15日開始漲價，海天味業(yè)于10月25日開始漲價，涪陵榨菜和克明食品于11月12日開始漲價……
近期，由于消費品的不斷提價，也刺激了相關公司股價的不斷上漲。今天，食品飲料板塊逆勢上漲，個股更是精彩紛呈，品渥食品暴漲12.68%，良品鋪子、味知香、佳禾食品、涪陵榨菜強勢漲停，立高食品、祖名股份、三全食品、巴比食品、南僑食品的漲幅也均超過了6%。
10月12日，調(diào)味品龍頭海天味業(yè)正式宣布了漲價，主要產(chǎn)品調(diào)整幅度為3%-7%不等，新價格執(zhí)行于2021年10月25日開始實施。
調(diào)味品行業(yè)一個完整的提價周期約為4年。距離海天上一輪提價，已經(jīng)過去了4年多，按照常規(guī)節(jié)奏，海天應該在2020年前后提價，但為什么沒有如期提價呢？
國泰君安認為，宏觀經(jīng)濟不景氣背景下渠道庫存偏高是海天味業(yè)2020年末沒有落實提價的核心原因。2020年12月上旬海天味業(yè)曾在海南省放出提價風聲，然而在4年提價周期已至且原材料價格持續(xù)上漲背景下，最終提價并沒有落地，核心原因在于2020年末宏觀經(jīng)濟不景氣背景下海天味業(yè)渠道庫存持續(xù)處于高位，如果貿(mào)然提價將會直接造成價盤紊亂、影響動銷，考慮到直接競爭者千禾味業(yè)、中炬高新、金龍魚、魯花及好記虎視眈眈，因此2020年底提價將有可能導致市場份額的丟失。
從當前各家公司三季報的數(shù)據(jù)來看，調(diào)味品行業(yè)整體低迷。千禾味業(yè)、中炬高新、恒順醋業(yè)的凈利潤同比下滑41.09%、45.59%、43.42%。海天味業(yè)前三季度營收和凈利實現(xiàn)雙增，但其凈利潤增速只有2.89%。
業(yè)績低迷主要是因為上游材料價格持續(xù)上升，從毛利率方面來看，前三季度各調(diào)味品企業(yè)毛利率全部下滑，海天味業(yè)、千禾味業(yè)、中炬高新、恒順醋業(yè)分別較上年同期下滑3.4%、8.01%、8.75%、1.93%。
單位（%）上游原材料漲價，導致調(diào)味品公司利潤承壓，所以從公司層面來講，它們是有動力進行提價的。
海天作為調(diào)味品的龍頭公司，它的提價對中炬高新和千禾味業(yè)等公司有著很強的示范作用，而小公司往往也是看業(yè)內(nèi)大公司的風向來行事，所以行業(yè)內(nèi)的小公司普遍有了提價的預期。
11月12日，克明食品公告，鑒于面粉、包材、運輸?shù)瘸杀境掷m(xù)上漲，為更好地向經(jīng)銷商、消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務，促進市場及行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)公司研究并審慎考慮后決定，對公司各系列產(chǎn)品上調(diào)價格，公司將于2021年12月1日起執(zhí)行新的價格政策。這是公司自2012年上市以來首次公告提價，財報顯示其主要產(chǎn)品為面條、面粉、方便食品等。
11月14日，涪陵榨菜公告，基于主要原料、包材、輔材、能源等成本持續(xù)上漲，及公司優(yōu)化升級產(chǎn)品帶來的成本上升，經(jīng)公司研究并審慎考慮后決定，對部分產(chǎn)品出廠價格進行調(diào)整，各品類上調(diào)幅度為3%-19%不等，價格執(zhí)行于2021年11月12日17:00開始實施。本次部分產(chǎn)品調(diào)價可能對市場銷售有一定的影響，調(diào)價對公司未來業(yè)績產(chǎn)生的影響存在不確定性。
但是，順利提價并不容易。涪陵榨菜2018年的提價就是反例，2018Q2起，涪陵榨菜采取“大水漫灌”激進的渠道策略，以高進貨折舊搶占競爭對手的經(jīng)銷商，從而對經(jīng)銷商進貨起到了一定的刺激作用，然而在宏觀經(jīng)濟邊際向下的背景下向渠道壓的貨沒有被終端及時消化 ，同時由于南北方經(jīng)銷商拿貨價差的存在，渠道竄貨現(xiàn)象變得嚴重，公司價盤愈加混亂。2018年10月，出于打擊跨區(qū)竄貨現(xiàn)象從而保護產(chǎn)品價格體系的目的，公司上調(diào)了7個單品的產(chǎn)品到岸價格大約10個百分點，公司這一決策再次刺激了經(jīng)銷商的備貨積極性（到2018年年底，渠道庫存高達3個月）。
提價成功與否需與宏觀經(jīng)濟/渠道庫存/費用投放三個因素相結(jié)合。
經(jīng)濟順周期背景下提價配合高費用投放及低渠道庫存是推高報表端收入的核心因素；經(jīng)濟逆周期背景下若無費用投放的對沖以及無低渠道庫存的配合，提價將直接影響動銷、造成報表業(yè)績放緩。
海天味業(yè)在2016年底順利推進提價。盡管2015Q4為沖擊股權(quán)激勵目標公司向渠道壓貨直接推升了渠道庫存，但是從2016H2開始，公司通過加大空中投放/地面推廣力度順利實現(xiàn)庫存去化，在消費升級加速推進的背景下，于2016年底進行提價，從而實現(xiàn)了業(yè)績的良性增長。
在宏觀經(jīng)濟向好背景下，2016Q4配合高費用投放迎合低渠道庫存，提價很好地被渠道/終端所消化。
國泰君安認為，在消費力持續(xù)復蘇（宏觀經(jīng)濟邊際向上）以及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化的帶動下，2020H2主要調(diào)味品企業(yè)動銷情況環(huán)比將顯著得到改善，動銷好轉(zhuǎn)將首先傳遞到庫存端，表現(xiàn)為渠道庫存的下降；同時考慮到成本壓力仍存，結(jié)合歷史經(jīng)驗，國泰君安判斷龍頭海天味業(yè)為對沖成本壓力、推進提價的落實，下半年接近年底將會通過加大費用投放的方式幫助渠道進一步實現(xiàn)庫存去化。
尤其需要注意的是，如果宏觀經(jīng)濟/渠道庫存/費用投放三方面不達預期，那么可能會面臨價升量減的問題，而這最終也會影響到公司的營收數(shù)據(jù)。
西部證券認為，提價傳導周期在一個季度左右，是否成功尚需要觀察。當前市場競爭激烈和消費需求整體還疲軟，渠道庫存在2-2.5個月左右（并非庫存低點，正常庫存1-2個月），此外從出廠價到終端提價還需要有時間傳導，預計在一個季度左右，因此最后提價成功還需要2-3月的時間去觀察。
此輪漲價主要是由上游向下游逐步傳導的，從PPI和CPI的數(shù)據(jù)就可以非常直觀的看出來。今年10月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.5%（預期1.3%），較上月抬升0.8個百分點，結(jié)束之前連續(xù)四個月下跌態(tài)勢。10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲13.5%，較上月抬升2.8個百分點，再創(chuàng)年內(nèi)新高水平。PPI與CPI當月攜手上行，PPI續(xù)創(chuàng)歷史新高同時PPI與CPI剪刀差持續(xù)擴大。
魯證期貨認為，10月PPI同比數(shù)據(jù)年內(nèi)觸頂概率增大，但是大宗商品尤其是國際大宗商品價格的大幅下行仍然需要耐心等待，PPI同比的趨勢下行大概率發(fā)生在明年。此外CPI當月同比以及環(huán)比數(shù)據(jù)顯示豬肉價格已經(jīng)完成階段性觸底，同時PPI向CPI傳導速度有所加快，后續(xù)雙節(jié)帶動下CPI觸底上行概率明顯增強。后續(xù)伴隨PPI緩慢下行而CPI逐級上行兩者之間剪刀差將會收窄，上中下游行業(yè)之間的利潤或?qū)⒅匦路峙洌麧櫦杏谏嫌蔚母窬只驅(qū)⒏淖儭?/strong>
簡單來說，就是上游的原材料漲價很厲害，但終端零售價卻沒怎么漲價，所以中間的制造企業(yè)就非常難受，它們的利潤受到了上游的嚴重擠壓。而消費終端的陸續(xù)漲價，會在一定程度上環(huán)節(jié)中游的壓力，但需要注意銷量是否會因漲價而下降。
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4月23日，尾盤掘金發(fā)現(xiàn)了主力潛伏恩捷股份的跡象，并在當天14點50分進行了異動提醒。同時，當天新浪財經(jīng)Level-2的大單凈量也由流出變?yōu)榱肆魅耄@意味著有主力資金在行動。
其實從3月底開始，大單凈量資金就開始了持續(xù)流入的狀態(tài)，這也推動了股價的穩(wěn)步上漲，恩捷股份的股價從101元左右最高漲到了319元左右，漲幅210%+。
新浪財經(jīng)Level-2大單凈量的數(shù)據(jù)顯示，從1月初至3月下旬，恩捷股份的大單凈量整體上處于流出狀態(tài)，表明主力資金正在不斷的撤退，這也導致了恩捷股份股價的連續(xù)下行。當大單凈量持續(xù)流入的時候，恩捷股份的股價就開始穩(wěn)步上漲。我們可以清晰的看到，大單凈量的流出和流入是如何與股價形成正反饋的。
5月17日和7月27日，B/S點也發(fā)出了提示信號，恩捷股份從126.73元漲至245元，區(qū)間漲幅為93.32%。
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需要注意的是，主力有強有弱，拉升空間也有大有小，指望主力將每只股票都拉升幾倍是不現(xiàn)實的，也不要期望從魚頭吃到魚尾，賺到合適的利潤就行，切記不要坐了過山車。
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好的產(chǎn)品就像好的股票一樣，你今天不買，明天可能就不是現(xiàn)在這個價格了，也更不要讓主力多了幾件武器而超越了你。時間緊迫，話不多說，趕緊上車。武裝自己，逼死主力。
本產(chǎn)品由優(yōu)品投顧提供，機構(gòu)編號ZX0111。
風險提示：本產(chǎn)品僅供參考，不構(gòu)成具體投資建議。策略產(chǎn)品研發(fā)投資顧問編號A0340617070005，策略根據(jù)算法模型得出，存在局限性，不代表未來收益。用戶需獨立做出投資決策，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。
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責任編輯：黃朋
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