文/意見領袖專欄作家 周茂華
事件：
10月規模以上工業增加值同比3.5%，好于預期3.2%，前值3.1%；兩年均值5.0%。
1-10月規模以上工業增加值累計同比10.9%，預期10.8%，前值11.8%。兩年均值6.1%。
10月社會消費品零售總額同比4.9%，好于預期3.4%，前值4.4%；兩年均值4.6%，；
1-10月社會消費品零售總額累計同比14.9%，預期14.7%，前值16.4%。兩年均值4.1%；
1-10月城鎮固定資產投資同比6.1%，不及預期6.3%，前值7.3%；兩年均值3.8%；
表現：
1、10月工業產出、消費零售表現超預期，反映經濟活動再度回暖跡象；
2、工業產出超預期。從三大工業分類看，采礦業、電力、燃氣及水生產和供應產出增長表現相對強勁，但部分加工制造業產出繼續下滑，反映行業企業之間分化仍明顯；
3、消費回暖。10月零售消費表現好于預期，兩年均速加快；10月餐飲收入同比擴張步伐較9月進一步加快，從兩年均速看，連續兩個月正增長；
4、固定投資不及預期，兩年均速與前值持平。三大分項看：房地產與基建投資增速進一步放緩，其中，1-10月基建投資兩年均速僅增長0.3%，保持低迷；但制造業投資保持韌性，兩年均速同比增長3.8%，較前值加快0.5個百分點，保持改善態勢。
原因：
1）工業產出。從工業三大分類看，10月工業產出超預期主要受采礦業，電力、燃氣及水生產和供應產出增長相對強勁。主要受幾方面因素影響：一是內需恢復動能有所增強；二是汛期等短期擾動因素減弱，工業生產恢復加快；二是上游原材料價格漲價激勵和國內保供穩價政策綜合舉措，10月煤炭、電力與熱力等供應明顯增加；四是反映我國工業制造業部門韌性足。
但數據也顯示，國內部分制造業企業產出仍在收縮，反映上游原材料價格過高及供應鏈不暢等問題繼續對部分制造業企業構成拖累。
2）消費支出。10月零售消費支出超預期，主要是散發病例、汛期等短期擾動因素逐步淡出，疊加假期消費旺季，推動國內消費活動回暖。10月份，以餐飲收入為代表的服務需求支出明顯改善，一定程度反映散發病例對服務等經濟活動抑制邊際減弱。
但消費支出尚未恢復至疫情前水平，汽車缺芯等問題繼續困擾零售消費支出（10月扣除汽車銷售，社會零售銷售同比增長6.7%，高出全社會消費零售同比4.9%），餐飲等服務行業對散發病例仍較為敏感等。
趨勢：
1）工業產出有望保持韌性。盡管部分制造業繼續受原材料價格與供應瓶頸抑制，但從全球需求繼續擴張，工業品價格和工業產能利用率維持高位，國內產業鏈供應鏈完整，加之國內商品保供穩價和紓困支持政策效果釋放，工業產出有望保持較高景氣度。
2）消費支出動能繼續改善。主要是國內就業市場整體穩定，收入穩步增長，疫苗接種持續推廣，防疫形勢向好，支持消費活動持續回暖；另外，汽車缺芯問邊際緩解，國內消費升級商品需求強勁，消費支出保持恢復態勢。
3）股東投資進一步改善。投資面臨幾方面有利支撐：一是房地產融資環境改善，房地產預期趨穩。數據顯示，10月房地產貸款與房地產銷售明顯回暖，房地產融資環境趨暖；二是基建投資前景樂觀。8月以來，國內專項債發行明顯放量，基建投資動能有望進一步改善；三是制造業紓困支持政策效果有望逐步顯現。
10月宏觀指標反映國內經濟活動呈現企穩回暖跡象，主要是困擾三季度內需的短期干擾因素影響逐步減弱，加之國內托底內需政策效果釋放；從趨勢看，國內防疫形勢向好，房地產融資環境改善，制造業保持韌性，基建投資有望改善等，預計內需仍將保持恢復態勢。
但宏觀指標也反映出，國內經濟、行業間恢復仍不平衡，需求恢復仍滯后于生產供給，且結構性問題制約依然明顯。國內需要采取結構性政策，多部門配合有效舒緩部分中小制造業企業投入成本壓力大，疏通供應與航運物流，以及為中小微企業制造業與重點新興領域提供必要融資支持。促進內需恢復，提升應對外部環境變化能力，確保經濟穩定、可持續擴張。
另外，對上游原材料價格向終端消費品傳導保持警惕；同時，年底充分考慮疫情防范、氣候變化與需求上升等因素，落實落細能源商品與生活必需品保供穩價綜合舉措，確保生產、物流、市場秩序等各環節順暢有序。
(本文作者介紹：任職于光大銀行金融市場部分析師，擅長宏觀經濟、政策和市場研究，也有多年利率衍生品及外幣債券交易經驗 目前是多家專業媒體撰稿人和評論員。)
責任編輯：張玫
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