投資研報

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　　回調就撤退？注意，外資機構正在積極布局，A股已具性價比！這些核心資產依然被爆買

　　牛年開市以來，A股市場經歷了一波快速調整，這讓不少國內投資者對后市產生了擔憂。然而，海外投資者卻似乎更加積極了。

　　據券商中國近日從業內了解，部分外資機構已在趁A股回調積極布局，消費升級和產業升級趨勢仍被長期看好，“碳達峰”和“碳中和”成關注焦點。

　　而從北向資金最近的動向看，招商銀行、隆基股份等一批核心資產仍然成為外資重點增持對象。

　　海外長期資金積極布局

　　潤暉投資董事總經理、CEO閔昱指出，近期的A股市場的回調是對2019年以來較陡斜率上漲的一次修復，中長期上漲的格局并沒有發生變化。

　　潤暉投資是一家海外機構，成立于2006年5月，專注投資中國市場，目前管理規模達到600多億元。客戶以長線機構客戶為主，包括主權基金、國家及地方養老金、大學捐贈基金會、慈善基金會、家族辦公室、國內銀行理財子及保險公司等。該公司的觀點在外資機構中很具代表性。

　　“從宏觀角度，中國A股應該還處于中長期牛市中。首先，中國財政和貨幣政策還有發力空間，可以保證經濟穩定增長。其次，中國GDP持續提升，正在從制造業大國走向制造業強國。中國擁有全產業鏈優勢、龐大的人口基數和工程師紅利，保有成本優勢的前提下擁有創新能力，制造業因此具備長期優勢。再者，中國持續的對外開放吸引海外資本投資中國。最后，中國國內居民理財需求旺盛，從人口結構分析，35歲到64歲人口占比提升的情況下，人們對權益資產配置的需求也會提升。”閔昱說。

　　另有海外資管機構人士向記者表示，近期已有海外機構客戶開始逢低增持A股。

　　“海外投資者對中國未來3-5年的看法非常一致，大家都認為中國整體經濟實力在不斷增強，投資中國、加倉中國成為一個共識。目前海外投資者整體還是低配中國的，因此在市場估值具備吸引力的階段去加配中國會是一個長期趨勢，投資者對中國市場的興趣正在不斷變濃。”閔昱說。

　　瑞士寶盛亞太區研究部主管馬修斯向記者表示，在當前時點，該機構仍會保持投資。“我們對各類市場的觀點既不是積極，也不消極。”

　　“A股2月中以來的調整主要有兩方面原因：第一，央行農歷新年后通過公開市場操作撤出部門流動性，投資者理解為政策調整的信號；第二，全球國債收益率的上漲給成長股帶來壓力。但這些問題和中國經濟基本面無關，中國經濟仍然非常強勁，總體來看股票并不貴。投資者賣出成長股的動作可能已經接近尾聲，但實質性反彈還需要明顯催化劑。”馬修斯表示。

　　景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭同樣指出，就A股市場而言，投資者擔心流動性收緊，近期消費情緒低迷和全球債券收益率上升可能導致一段時間的盤整。不過市場不會出現類似2015年和2018年的大幅調整，因為目前投資者總體杠桿比率遠低于當時，且全球疫苗推廣也提供了積極的宏觀背景。

　　“碳達峰”、“碳中和”有亮點

　　“碳達峰”與“碳中和”是不少機構近期關注的焦點。

　　瑞信中國證券研究部主管黃翔表示，科技自力更生和可持續發展是中國“雙循環”戰略的兩大關鍵支柱，中國亦提出“2030碳達峰、2060碳中和”目標。2021年是中國“十四五”規劃的開局之年，中國政府今年或將出臺2030年前碳達峰行動方案，并制定公用事業和可再生能源行業重大規劃。能源結構變革將成為驅動所有子行業供需關系變化的關鍵力量，清潔能源將成為主要贏家。天然氣仍將是清潔能源解決方案之一，中期內其在能源結構中的占比應會進一步提升。

　　閔昱指出，“碳中和”應該是未來10年或更長時間內，會深刻影響中國產業結構的事項。

　　現在來看，從“碳中和”的角度有三方面機會：

　　第一，現有的高耗能原材料行業都要大幅減排，這會深刻影響整個產業內部結構。技術先進、成本較低，低碳排的企業會獲得額外機會，它們會加速整合市場。有色、水泥、鋼鐵等行業的企業在未來一段時間內可能發生很大分化，值得深入研究，判斷它們當中的優勝者。

　　第二，在發電端，中國能源行業要經歷從依賴化石能源轉為依賴新能源的能源結構變化，光伏發電在中國乃至全球減排中都會發揮巨大作用。中國的光伏產業鏈走在世界前列，很多環節的市占率達到80%- 90%，下一階段這一行業將持續產業升級，光伏有望成為中國保持全球制造業大國的一大支柱性產業。

　　第三，很多傳統使用化石能源的企業面臨電氣化或節能化改造。在自動化領域或節能等領域的一些中國企業，擁有快速發展的市場空間，其中孕育著比較好的投資機會。

　　北向資金正在加倉中國核心資產

　　從近期北向資金的變化上，可以看出外資的積極態度。

　　3月9日以來，A股從上輪調整中止跌企穩，北向資金凈流入的勢頭也逐步恢復。數據顯示，3月9日至3月30日期間16個交易日，僅3個交易日北向資金凈賣出，其余均為凈買入，期間合計凈買入為283.82億元。

　　具體到個股方面，在此期間買入金額排名前五的A股公司分別為招商銀行、隆基股份、平安銀行、五糧液和順豐控股，這些個股的累計凈買入金額均超過15億元。而從凈買入占流通股比例看，海爾生物、康龍化成、長沙銀行、隆平高科和青鳥消防等公司排名前列。

　　閔昱指出，從橫向對比來看，中國資產充滿投資機會。潤暉看好消費升級、產業升級、產業整合三個方面。消費升級方面，關注新消費、互聯網服務、醫藥健康；產業升級方面，會看碳中和、智能制造、半導體芯片和新能源汽車行業；產業整合方面，著重關注農業行業、物流行業和服務行業的機會。

　　談到A股后市，馬修斯稱，2021年預計消費股仍將表現強勁，科技及綠色環保相關的股票去年漲幅很大，近期有所調整，主要原因是需要消化前一輪上漲，消化之后有望繼續走強。但馬修斯同時指出，短期內很難看到巨型互聯網巨頭重回二月的估值高位，中國行業監管政策的收緊改變了贏家通吃的格局，這些公司的股價可能需要花費更長時間才能恢復。

　　當然，也有一些機構相對謹慎。聯博集團認為，經歷去年的漲勢之后，近來股市再次陷入賣壓，也暗示了后疫情時代的復蘇之路未必能一帆風順，尤其是部分類股的估值看起來仍顯昂貴。相較之下，估值較具吸引力的防御型股票，可望幫助投資者在充滿變數的復蘇之路上，增添投資組合的穩定性。

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責任編輯：張書瑗