新浪財經訊 上證綜指編制方案即將迎來首次大修，大修后的指數，能破除A股十年不漲的魔咒嗎？6月24日（本周三）下午14：15，新浪財經將舉辦線上研討會，探討這一終極話題。歡迎圍觀>>>>點擊查看直播

　　天風證券聯席首席分析師劉晨明表示，為什么整個盈利能力上A股會和美股有比較大的差別？比如標普500的ROE的水平，在過去的十年左右的中樞是在14%，看上去可能并不高，但是它勝在穩定性強，它的ROE的標準差波動性大概只有1.2%。但是過去十年滬深300ROE的中樞也在14%左右，但是波動相對比較大，或者是方差更大，出現比較大的波動，包括它的標準差在2%左右。這背后可以用很多因素去解釋，我們給大家提供一個相對比較新穎的思路，美國以標普50、道瓊斯這樣的指數為代表，他們樣本里的公司海外收入占比其實都非常高，換句話說，在美股的這些股票樣本里，這些公司基本上都可以叫做類似于跨國或者是全球跨國公司的龍頭和巨頭，它們的海外收入占比大概接近50%，不管是這些樣本公司的中位數還是平均數，意味著他們在抵抗風險的能力上非常強。因為他們的業務分布在各個地方，由于單個地方的需求或者經濟出現問題，其實對它整個公司的盈利能力并不會有太大影響，相當于分散了風險。

　　所以，我們會發現整個美股這幾個指數的ROE的穩定性會非常強。

　　反觀中國，我們滬深300的樣本里，海外收入占比的情況，我們的平均值大概是11%，中位數只有1%。換句話說，我們的這些公司在滬深300里基本還是以所謂的國內的龍頭企業為主，業務主要集中在國內，這樣就會出現比較大的波動，容易造成風險。因為一旦國內市場需求和經濟出現問題，業績會出現比較大的波動，而風險是不能被海外市場分攤的，這就造成了ROE顯著標準性的差別，雖然ROE的水平差不多，但波動更大的往往是對應市場表現會弱，而ROE穩定性更強，對應的市場就會給予一個更高估值的溢價，最終股價表現更好。

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責任編輯：陳悠然 SF104