哪些資金在買“銀行中特估”？

　　華爾街見聞 國盛證券馬婷婷等

　　國盛證券指出，“中特估”銀行股股價持續上漲，預計主要是險資、北向資金貢獻，公募基金持股比例略降；展望未來，銀行板塊行情的重要催化依然是經濟改善，天量信貸投放對經濟的拉動作用。

哪些資金在買“銀行中特估”？—2023Q1資金流向梳理

2023Q1銀行股表現復盤：2023年以來，銀行股的股價表現分化較大，傳統的機構持倉標的，如招商銀行、平安銀行、寧波銀行、成都銀行、南京銀行、杭州銀行等跌幅較大，而低估值的國有大行、長沙銀行、瑞豐銀行則漲幅居前，相對收益非常明顯。

我們在本文復盤2023Q1的各類資金動向，包括公募基金重倉持股、保險資金（可得僅為前10大流通股東中的數據）、北向資金等，從“某類資金持倉/個股流通股”比例這個指標入手，分析哪類資金的動向對股價影響較大，并著重復盤、分析探究其中原因。

結合三類機構資金的動向來看：

1、長沙銀行最受機構投資者關注。到2023Q1末，機構持有長沙銀行占其個股流通股數的比例大幅提升7.97pc至13.89%，其中公募基金、險資均有提升，北向資金則小幅下降。

瑞豐銀行、無錫銀行也提升2pc以上，但結構有所不同，瑞豐銀行主要是險資、北向資金貢獻，而無錫銀行則基本上都是險資貢獻。

2、“中特估”銀行股股價持續上漲，預計主要是險資、北向資金貢獻，公募基金持股比例略降。

到2023Q1末，低估值國有銀行如中信銀行、交通銀行、中國銀行等股價表現也較好。

而從資金的動向來看，3大類機構持倉占其流通股的比例并沒有太大變化。結構看，公募基金持倉比例小幅下降、北向資金則小幅提升。

結合國有大行具有低估值（2023PB僅0.5x左右）、高分紅的屬性（股息率在6%以上），或符合部分險資的投資思路，但險資的持倉我們只能從前10大流通股東中統計，不夠全面。

4月份，“中特估“行情繼續演繹，相關個股累計漲幅進一步提升至15%以上，且郵儲銀行股價反超、年初至今上漲近20%，資金的偏好進一步提升。

3、傳統的機構重倉股股價回調，杭州銀行、蘇農銀行、常熟銀行、寧波銀行、郵儲銀行、成都銀行等三類資金的持倉比例有所下降。

其中郵儲、杭州的公募基金、險資持股比例均有下降，其余銀行則主要是公募基金的持股比例下降。

我們的觀點：2023Q1銀行個股的股價表現分化較大，業績強勢的傳統機構重倉股回調較多，低估值的個股有所反彈，個股之間的估值水平有所收斂。

我們認為主要原因是市場對經濟復蘇的強度、節奏等預期變弱，整體對銀行板塊的關注度不高；而在存量資金博弈的市場環境下，資金追逐熱點板塊，持倉較重的個股由于資金流出而下跌。

少量資金對低估值、高分紅、“中特估”概念的個股有所關注，且由于其交易活躍度不高（國有6大行平均來看，單家銀行的日均成交額僅為6.3億元），少量資金凈流入即可支撐股價上漲。

展望未來，銀行板塊行情的重要催化依然是經濟改善，天量信貸投放對經濟的拉動作用，出口數據超預期的韌性、五一假期出游的強力反彈等都是積極信號，未來可持續觀察工業企業利潤增速、PMI、CPI等指標的修復力度和強度。

　　報告正文

　　一、上市銀行2023Q1股價表現復盤

　　2023年以來，銀行股的股價表現分化較大，傳統的機構持倉標的，如招商銀行、平安銀行、寧波銀行、成都銀行、南京銀行、杭州銀行等跌幅較大，而低估值的國有大行、長沙銀行、瑞豐銀行則漲幅居前，相對收益非常明顯。

　　我們在本文復盤2023Q1的各類資金動向，包括公募基金重倉持股、保險資金（可得僅為前10大流通股東中的數據）、北向資金等，從“某類資金持倉/個股流通股”比例這個指標入手，分析哪類資金的動向對股價影響較大，并著重復盤、分析探究其中原因。

　　2023Q1整體來看，漲幅靠前的10家銀行為長沙銀行（17.0%）、瑞豐銀行（15.5%）、中信銀行（9.0%）、交通銀行（7.8%）、中國銀行（7.0%）、農業銀行（6.9%）、重慶銀行（6.3%）、建設銀行（5.5%）、渝農商行（4.0%）、華夏銀行（3.7%）。

　　除此之外，郵儲銀行雖然Q1僅上漲0.65%，但4月上漲較多，年初以來合計上漲19.3%，排名上市銀行第四。

　　而跌幅較大的前10家銀行為蘭州銀行（-16.71%）、寧波銀行（-15.84%）、南京銀行（-14.01%）、成都銀行（-11.37%）、杭州銀行（-11.24%）、蘇州銀行（-10.54%）、招商銀行（-8.02%）、廈門銀行（-5.76%）、平安銀行（-4.79%）、興業銀行（-3.98%）。

　　注：由于數據可得性，資金流向分析主要基于2023Q1數據，且主要統計公募基金重倉持股、險資和北向資金的情況，除此之外股東中還包含QFII、個人投資者等，本文暫不作討論。

　　二、2023Q1機構資金流向跟蹤

　　2.1 公募基金重倉持股：銀行股整體減持較多，主要增持長沙銀行

　　1）長沙銀行增持幅度較大：“公募基金持股/個股流通股數”變動排序來看，前5名分別為長沙銀行、滬農商行、瑞豐銀行、建設銀行和渝農商行。其中長沙銀行的持股比例大幅增持5.23pc，滬農商行、瑞豐銀行則提升0.15pc左右，其余銀行的比例提升幅度均在0.1pc以下。

　　2）多數銀行受減持：“公募基金持股/個股流通股數”變動排序來看，后 5名銀行分別為蘇農銀行（-5.44pc）、常熟銀行（-3.06pc）、寧波銀行（-2.80pc）、郵儲銀行（-2.50pc）、杭州銀行（-2.20pc），共有8家銀行的持股比例下降幅度在1pc以上。

　　進一步拆分來看，“公募基金持股/個股流通股數”的變動主要來自主動偏股型基金。

　　其中主動偏股型基金持有長沙銀行占其流通股數的比例提升4.25pc，而常熟銀行、寧波銀行、杭州銀行、成都銀行、南京銀行的比例則分別下降2.71pc、2.13pc、1.76pc、1.69pc、0.83pc，而偏債混合型基金則持有郵儲銀行的比例有所下降，降幅為1.02pc。

　　2.2 保險資金：長沙銀行、無錫銀行、瑞豐銀行獲增持較多

　　上市銀行險資持股變動相對較小，僅部分銀行有所增持或減持，具體來看：

　　1）長沙銀行、無錫銀行、瑞豐銀行獲險資增持，險資持有的股份數量占其流通股的比例分別提升3.52pc、2.31pc、1.68pc，增持資金主要來自信泰人壽、長城人壽和中國人壽。

　　2）杭州銀行、郵儲銀行、建設銀行受險資減持較多，險資持有的數量占其流通股的比例下降2.34pc、1.79pc、0.93pc，減持主要來自中國人壽、大家人壽、前海人壽。

　　2.3 北向資金：主要增持國有大行

　　1）北向資金持續增持國有大行：“北向資金持股/個股流通股數”變動排序來看，前5名分別為平安銀行（1.04pc）、渝農商行（0.82pc）、郵儲銀行（0.59pc）、招商銀行（0.40pc）、交通銀行（0.24pc）。

　　從資金凈買入情況看，2023Q1北向資金分別凈買入招商銀行、平安銀行38.1億、28.9億，遠高于其他銀行，但增持主要在前兩月，3月招商銀行凈賣出29.6億，平安銀行僅買入4.3億，4月招商銀行、平安銀行分別凈賣出26.0億、16.3億，同樣遠高于其他銀行。

　　除這2家外，北向資金凈買入量第3-7名均為國有大行，分別凈買入工商銀行、農業銀行、交通銀行、郵儲銀行、中國銀行8.44億、7.88億、4.70億、3.00億、2.75億，中信銀行、建設銀行凈買入約1.10億、0.44億，排名第10、第13，且4月以來工商銀行、郵儲銀行等仍在繼續凈買入。

　　2）區域中小行凈賣出較多：“北向資金持股/個股流通股數”的變動排序來看，后5名分別為杭州銀行（-0.82pc）、長沙銀行（-0.78pc）、南京銀行（-0.72pc）、滬農商行（-0.66pc）、興業銀行（-0.46pc）。

　　從資金凈賣出情況看，2023Q1外資凈賣出興業銀行15.77億，上市銀行最多，其次為南京銀行（5.96億）、杭州銀行（5.03億）、江蘇銀行（2.83億）、寧波銀行（2.12億）。

　　本文作者：國盛證券馬婷婷（S0680519040001）、蔣江松媛（S0680519090001），來源：馬婷婷深度研究，原文標題：《【國盛金融】哪些資金在買“銀行中特估”？—2023Q1資金流向梳理》

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責任編輯：張恒星 SF142