【相關閱讀】央行4天2度發聲“強化逆周期調節”釋放什么政策信號

央行：發揮好LPR對貸款利率的引導作用

來新浪理財大學，聽楊德龍講《炒股必須要懂的20個宏觀數據》，理解宏觀數據的實戰價值

　　剛剛，央行開會部署貨幣信貸工作，釋放五大重磅信號！

　　央行又有重磅政策信號傳出！

　　11月19日，中國人民銀行行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。

　　最近，央行可謂是“政策頻出”——降準落地不久，央行又剛剛調整了MLF和逆回購利率，明天新一期LPR也將公布。

　　19日的會議又釋放了什么信號？

　　信號一：

　　繼續強化逆周期調節

　　會議分析認為，2019年以來金融部門不斷加大對實體經濟支持力度，穩健貨幣政策松緊適度，貨幣政策傳導效率提升，M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配并略高一些，體現了強化逆周期調節的要求，為實現“六穩”和經濟高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。貸款平穩增長，支持實體經濟力度穩固。信貸結構優化，社會融資成本穩中有降，服務實體經濟提質增效。但也要看到，宏觀經濟金融平穩運行仍面臨挑戰，經濟下行壓力持續加大，局部性社會信用收縮壓力依然存在。

　　易綱強調，要繼續強化逆周期調節，增強信貸對實體經濟的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配，促進經濟運行在合理區間。

　　此前的三季度貨幣政策執行報告指出，要繼續平衡好總量和結構之間的關系，從供需兩端夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎， 緩解局部性社會信用收縮壓力。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭認為，央行在9月16日剛剛實施過一次全面降準，釋放了8000億元流動性，且在10月和11月分別有一次定向降準，向銀行體系補充了長期流動性，預計央行于12月再度降準的概率非常大。因為在該時點降準可以向商業銀行補充長期流動性，從而改善商業銀行的流動性指標，緩解其信貸投放所面對的流動性約束。

　　信號二：

　　用改革的辦法疏通貨幣政策傳導

　　會議指出，堅持金融服務實體經濟，實施好穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，加強結構調整，進一步將改革和調控、短期和長期、內部和外部均衡結合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，發揮好銀行體系為實體經濟提供融資的關鍵作用，促進經濟金融良性循環。

　　易綱強調，要堅持推進結構調整，立足當前、著眼長遠，用改革的辦法優化金融資源配置。

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，當前進一步深化利率市場化改革是用改革的辦法暢通貨幣政策傳導機制的核心內容。在LPR新機制出臺后，推進利率市場化改革又進一步得到深化，未來要切實實現LPR在銀行貸款報價中的廣泛運用，要通過一些改革措施打破貸款利率隱性下限，反映市場化的利率水平。

　　此外，央行預計還將通過加大公開市場操作力度、MLF投放等，運用多種政策工具，確保流動性保持合理充裕。

　　此前的央行三季度中國貨幣政策執行報告也指出，運用好定向降準、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，創新和豐富貨幣政策工具組合，發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用。繼續發揮各部門政策合力，引導和支持金融機構優化信貸結構， 加大對薄弱環節和重點領域金融支持力度。進一步完善“三檔兩優” 存款準備金政策框架，引導地方法人金融機構專注小微等實體經濟金融服務。加大債券市場和票據融資的支持力度，運用好貸款市場報價利率（LPR），促進民營、小微信貸量增價降。引導金融機構統籌做好金融支持脫貧攻堅與風險防范等工作，加大扶貧重點領域的金融支持。

　　信號三：

　　央行強調“三結合”有何用意

　　會議指出，進一步將改革和調控、短期和長期、內部和外部均衡結合起來。

　　市場人士分析，“三結合”主要是為了確保貨幣政策效果得以有效、持續的體現，為宏觀調控留足“安全墊”。

　　對于改革與調控相結合，光大證券研究所首席銀行業分析師王一峰表示，在當前形勢下，央行對于貨幣政策的調整，并非一味的采取寬松政策，而是通過改革促進調控，疏通貨幣政策傳導渠道，提升貨幣政策調控效力。

　　在短期與長期相結合方面，王一峰認為，目前全球經濟正處于周期性下行階段，主要發達經濟體已紛紛進入降息通道，歐元區負利率程度進一步加深，各種非常規貨幣政策重現。在此情況下，我國應珍惜正常的貨幣政策空間，避免在短期內過度使用貨幣政策導致后續操作空間顯著收窄，確保貨幣政策能夠在經濟長周期運行中持續發揮逆周期調節的作用。

　　另外，在內部與外部均衡相結合上，王一峰表示，當前穩增長、促就業在貨幣政策目標中的權重不斷提升，但隨著逆周期調節力度的加大，一定程度上會對外匯市場施加壓力，貨幣政策在以內部均衡為主的同時，也要適度兼顧外部均衡。

　　信號四：

　　發揮好LPR對貸款利率的引導作用

　　易綱指出，要發揮好貸款市場報價利率（LPR）對貸款利率的引導作用，推動金融機構轉變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。

　　據央行統計，9月份新發生貸款中運用 LPR 定價的占比已達到46.8%，其中主要運用于企業貸款。隨著 LPR 改革效果的逐步顯現，市場利率向貸款利率的傳導效率提升，帶動企業貸款利率下降，9月份新發放企業貸款利率較 2018年高點下降0.36個百分點，初步體現了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

　　央行稱，下一步，將繼續做好 LPR 報價和運用工作，引導和督促金融機構合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉換方案。同時，維護好存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩定。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，伴隨新LPR改革進一步疏通“寬貨幣”向“寬信用”傳導渠道，預計未來伴隨貨幣市場利率持續走低，1年期LPR將保持下行勢頭，這將激活企業貸款需求，制造業和基建投資增速有望提升，進而在較短時間內實現穩投資、穩增長目標。

　　信號五：

　　繼續推進資本補充工作

　　易綱表示，要繼續推進資本補充工作，提高銀行信貸投放能力。

　　今年以來，商業銀行積極“補血”，資本補充債券（含永續債、二級資本債）發行量已經突破萬億元，但城商行、農商行融資規模不足總額的10%，“倒金字塔”結構突出。專家預計，未來政策將在中小銀行發行資本補充債券、優先股等方面加大支持力度，中小銀行發行資本工具的空間仍然很大。

　　值得注意的是，國內首單由城商行發行的永續債已在本月15日落地。臺州銀行15日發行了16億元無固定期限資本債券，主體及債項評級分別為AA+及AA。

　　可以預見，中小銀行將迎來一輪補充資本的浪潮。待融資渠道進一步拓寬、合理補充資本后，信貸投放能力將增強，從而為支持實體經濟創造更好條件。

　　會議全文：

　　為深入貫徹落實黨中央決策部署和國務院工作要求，2019年11月19日，人民銀行行長、國務院金融穩定發展委員會辦公室主任易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。人民銀行副行長劉國強出席會議。

　　會議分析認為，2019年以來金融部門不斷加大對實體經濟支持力度，穩健貨幣政策松緊適度，貨幣政策傳導效率提升，M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配并略高一些，體現了強化逆周期調節的要求，為實現“六穩”和經濟高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。貸款平穩增長，支持實體經濟力度穩固。信貸結構優化，社會融資成本穩中有降，服務實體經濟提質增效。但也要看到，宏觀經濟金融平穩運行仍面臨挑戰，經濟下行壓力持續加大，局部性社會信用收縮壓力依然存在。

　　會議指出，金融部門要提高政治站位，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，不忘初心、牢記使命，堅持發展是第一要務，堅持金融服務實體經濟，實施好穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，加強結構調整，進一步將改革和調控、短期和長期、內部和外部均衡結合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，發揮好銀行體系為實體經濟提供融資的關鍵作用，促進經濟金融良性循環。

　　易綱在總結中強調，要繼續強化逆周期調節，增強信貸對實體經濟的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配，促進經濟運行在合理區間。要堅持推進結構調整，立足當前、著眼長遠，用改革的辦法優化金融資源配置。要發揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，推動金融機構轉變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。要繼續推進資本補充工作，提高銀行信貸投放能力。

　　工商銀行（5.850， 0.03， 0.52%）董事長陳四清、農業銀行（3.600， 0.01， 0.28%）董事長周慕冰、建設銀行（7.190， 0.02， 0.28%）董事長田國立、中信銀行（6.110， -0.01， -0.16%）副行長謝志斌、浦發銀行（12.230， -0.01， -0.08%）行長潘衛東、興業銀行（19.840， -0.09， -0.45%）行長陶以平等6家商業銀行負責同志，人民銀行相關司局負責同志出席了會議。（完）

責任編輯：張恒星 SF142