提振市場信心關鍵要扭轉投資者預期

　　熊錦秋

　　當前外圍股市出現巨幅波動，A股市場跟跌不跟漲，筆者認為，之所以投資者對A股失去信心，關鍵是預期不好、甚至無法預期；要提振投資者信心，就要標本兼治，全力扭轉投資者預期。

　　影響投資者預期的因素，主要包括國內以及全球宏觀經濟發展走勢、中美貿易摩擦形勢的演變、A股市場制度漏洞等方面，這些因素都可能對上市公司未來盈利構成影響，或者對投資者利益所得構成影響。要扭轉預期，宏觀經濟要穩住，這包括降低宏觀稅務等措施，當然這些不是資本市場層面可以解決的。

　　資本市場層面可以做的，首先應由專家組成課題組，就中美貿易摩擦對我國經濟影響做出權威分析，以明確投資者預期，有了預期就可能逐漸淡化這種影響。就筆者粗淺分析，中美貿易摩擦雖對A股有一定影響，但無需過分擔憂。美國提高關稅稅率，但由于有人民幣對美元貶值等諸多因素對沖，對美出口額未必大幅減少，事實上今年8月中國對美出口同比增長13.2%。另外，我國對美名義貿易額的利潤率極低，比如我國組裝一部2009年版的iPhone，在美國賣600美元，但中國從中只能獲利6.5美元，即便我國5000多億美元對美出口額降低為零，估計我國企業至多減少數百億美元利潤，攤到A股上市公司頭上至多千億人民幣計，而今年上半年A股上市公司合計凈利潤2.1萬億元，或許至多也就百分之幾影響。

　　其次是要及時澄清媒體對上市公司添油加醋式負面報道。比如當下房地產是輿論較為關注領域，個別媒體對房地產上市公司報道充斥“野蠻擴張”等用詞，一些涉訟案例也被媒體天天拿來炒作。在當下風聲鶴唳的A股市場，媒體對上市公司負面報道當然會影響投資者信心，甚至會影響合作伙伴的合作意愿；即便一家正常經營的銀行，若被散布利空導致儲戶擠提，甚至會讓銀行垮掉。上市公司負面報道并非不能有，但應原汁原味如實報道，要防止別有用心夸大其詞報道，這背后不排除八卦媒體或自媒體為了配合做空、或者訛詐企業可能，有關部門對涉嫌違法違規的應予打擊處理。

　　其三，適度改善A股市場供求關系。要控制A股進口，IPO不宜暫停，以防炒新投機再度興起，但可適度控制IPO節奏，每周IPO額度應盡可能少，最好是每周1家、融資額不超5億元。要暢通A股出口，依照當前退市規則紅線，再結合新版重大違法退市制度，將經營陷入困境、信披嚴重違法違規、嚴重侵害群眾利益的上市公司，盡快清除出場，要為市場減負；退市制度得到高效執行，倒逼市場形成正常的價格發現機制，垃圾股可能淪為仙股，市場也可騰出資金來對績優股進行估值修復。

　　其四，全力提高上市公司治理水平和質量。資本市場的基石是上市公司，最近證監會發布修訂后的《上市公司治理準則》，對上市公司治理增加了一系列新要求，以此提高上市公司治理水平；但提高上市公司治理水平是個系統工程，還需上層法律法規的修法跟進、其他部門規章以及交易所自律規則的配套完善。要引導上市公司踏踏實實做好主業，在去杠桿大背景下，上市公司不宜再盲目鋪攤子、上產能，要做好守攤經營；并購重組雖有利于上市公司做大做強，但要嚴格防止“三高”并購，防止并購注水資產給上市公司埋下“商譽”等隱性地雷。

　　其五，要推動A股市場形成誠信守諾的契約精神。一方面，在《公司法》規定董監高誠信義務基礎上，新版《上市公司治理準則》還規定了“控股股東、實控人對上市公司及其他股東負有誠信義務”；另一方面，深交所與上市公司簽署新版上市協議，規定企業在上市時及上市后作出的各種承諾，應作為協議的一部分予以遵守。對市場主體違背誠信義務、不遵守承諾的，要遵照依法全面從嚴監管理念，大幅提高“失信”成本，構成違法的要追究刑事責任，唯有如此，才能讓上市公司、大股東、董監高對中小投資者做到以誠相待，上市公司發展成果才能真正惠及中小投資者。

責任編輯：張恒星 SF142