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專題：超預期政策帶來增量資金 A股估值迎來中長期修復機會

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　　北京時間24日凌晨，美股周三收跌。道指下跌逾400點，錄得一個月來的最大單日跌幅。納指下跌約300點。美聯儲褐皮書顯示通脹持續放緩，強化了美聯儲下次會議降息25個基點的理由。美國國債收益率觸及三個月新高。一批重要公司的財報陸續公布。市場繼續關注美國大選與美聯儲的降息前景。

　　道指跌409.94點，跌幅為0.96%，報42514.95點；納指跌296.47點，跌幅為1.60%，報18276.65點；標普500指數跌53.78點，跌幅為0.92%，報5797.42點。

　　美聯儲周四公布的經濟經濟景氣狀況褐皮書報告稱，美國通脹持續放緩，多數地區價格溫和上漲。

　　美聯儲褐皮書顯示，通貨膨脹繼續緩和，據報告，大多數地區的銷售價格以輕微或溫和的速度增長。不過，雞蛋和奶制品等一些食品的價格漲幅更大。許多地區的房價小幅上漲，租金則持平或略有下降。

　　許多地區都注意到消費者對價格的敏感度在上升。投入價格總體適度上漲。來自多個行業的受訪者指出，保險和醫療成本上升帶來的壓力更為嚴峻。多個地區報告說，投入價格普遍比銷售價格上漲得快，壓縮了企業的利潤率。

　　褐皮書指出就業人數略有增加，半數以上地區報告有所增長。

　　美聯儲褐皮書顯示，總的來說，在報告所述期間，就業人數略有增加，其中一半以上的地區報告略有或適度增長，其余地區報告很少或沒有變化。許多地區報告人員流動率低，

　　據報道，裁員仍然有限。對工人的需求有所緩解，招聘主要側重于替代而非增長。工人的可用性有所提高，因為許多受訪者報告稱，找到他們需要的工人變得更容易了。

　　然而，受訪者指出，仍然很難找到具有某些技能的工人或在某些行業，如技術、制造業和建筑業工作的工人。工資總體上繼續以適度至溫和的速度增長。隨著勞動力供應的改善，多個地區的受訪者指出工資增長速度放緩。不過，據報告，一些工人的工資漲幅高于平時，比如那些在技術行業或偏遠地區工作的工人。

　　褐皮書指出，美國多數地區經濟活動變化不大，受訪者對長期前景較為樂觀。

　　總體而言，自9月初以來，幾乎所有地區的經濟活動沒有太大變化，不過有兩個地區報告了溫和增長。大多數地區報告制造業活動下降。銀行業的活動總體穩定至略有上升，貸款需求好壞參半，一些地區指出，由于利率下降，前景有所改善。有關消費者支出的報告好壞參半，一些地區指出，消費構成發生了變化，主要轉向了較便宜的替代品。

　　房地產市場活動總體保持穩定：全國大部分地區的庫存繼續增加，房屋價值基本保持穩定或略有上升。盡管如此，抵押貸款利率走勢的不確定性讓一些買家離場觀望，而且在許多社區，缺乏負擔得起的住房仍然是一個長期存在的問題。商業房地產市場總體持平，不過數據中心和基礎設施項目提振了一些地區的活動。

　　有分析師表示，美聯儲褐皮書調查顯示，從9月到10月初，美國經濟活動變化不大，企業招聘增加，這延續了近期的趨勢，強化了美聯儲將在兩周內選擇降息25個基點的預期。此外，美聯儲對經濟健康狀況的最新調查也顯示，通脹壓力繼續緩和。在11月5日美國總統大選之前，經濟，尤其是通貨膨脹，仍然是選民關注的一個關鍵問題。

　　褐皮書報告公布后，美國國債收益率繼續攀升，令市場情緒承壓。周三午后，對利率預期敏感的10年期美國國債收益率最高上漲至4.26%，創3個月來新高。由于投資者不確定美聯儲將如何積極下調基準貸款利率，收益率一直在穩步上升。

　　高盛策略師警告稱，由于高企的國債收益率可能會吸引資金離開股市，轉向債券等其他資產，標普500指數的年增長率在未來幾年可能僅為3%，遠低于過去10年的13%和長期平均的11%。

　　相比之下，摩根大通的分析師預計，盡管市盈率可能會下降，但美國大盤股仍將是投資者投資組合的支柱，預計未來10-15年的年化回報率為6.7%。

　　麥當勞股價重挫。當地時間10月22日，美國疾控中心（CDC）宣布，美國爆發了與麥當勞相關的、嚴重的大腸桿菌感染事件。目前，10個州已有49人感染同一種大腸桿菌，并已有10人住院，1名老人死亡，一名兒童因溶血性尿毒癥綜合征（HUS）并發癥住院。

　　美國疾控中心指出，所有受訪患者均表示感染前曾在麥當勞用餐，并特別提到吃了麥當勞的四盎司牛肉漢堡（Quarter Pounder，即四分之一磅，約合113克）。目前，與感染相關的具體成分尚未確定，但調查人員特別關注新鮮洋蔥絲和新鮮牛肉餅兩種成分。

　　麥當勞指出，調查的初步結果表明，部分疾病可能與四盎司牛肉漢堡中使用的洋蔥絲有關，切絲洋蔥由一家供應商提供，并服務于三個配送中心。根據麥當勞的安全規程，已指示所有當地餐廳從其供應中移除該產品，并且已暫停在受影響地區分銷所有洋蔥絲。出于謹慎考慮，還將暫時從受影響地區的餐廳下架四盎司牛肉漢堡。

　　星巴克公司撤回了對2025年的展望，并宣布了低于市場預期的初步季度業績。

　　電信巨頭AT&T（T）公布了好于預期的收益。可口可樂（KO）、GE Vernova（GEV） 和波音（BA）在發布季度業績后均走低。

　　特斯拉（TSLA）將在美東時間周三收盤后公布財報。

　　美國大選日益臨近，市場越來越關注它可能產生的影響。

　　距離11月5日的美國大選不到兩周，投資者正為更多的市場波動做好準備。特朗普擊敗哈里斯的幾率最近在博彩網站上有所上升，不過民意調查顯示，總統競選仍然難以預測。

　　投資者關注的是，如果特朗普再次當選，他的政策（包括關境稅和限制非法移民等）可能會推動通脹上升。

　　美國傳奇投資人、億萬富翁對沖基金經理瓊斯表示，無論哪位候選人贏得2024年美國總統大選，他都不會持有美國債券，因為美國的財政狀況看起來將會惡化。

　　他表示，美國前總統特朗普和副總統哈里斯在競選總統期間都提出了龐大的支出計劃，并“像拋灑狂歡節珠子一樣拋出減稅措施”，這些措施一旦實施，將導致預算赤字膨脹并推高債務。

　　此外，他還表示：“我做多黃金和比特幣。我認為大宗商品的持有量太低了，所以我做多大宗商品?！彼€將納斯達克指數視為通脹對沖工具。

　　美聯儲的降息前景備受關注。

　　關于美聯儲貨幣寬松速度和規模的爭論仍在繼續，美國銀行首席執行官Brian Moynihan敦促美聯儲決策者在降息幅度上要謹慎。

　　債券市場的波動使得財報看起來像是“有點次要的事情”，Marlborough的投資組合經理James Athey表示，“隨著經濟增長、美聯儲和選舉預期的變化，形成了一種對國債市場的不利局面，而就在一個月前市場還在預期大幅降息。”

　　周三經濟數據面，根據美國全國房地產經紀人協會（NAR）的數據，與8月份相比，美國9月份的二手房銷售量環比下降了1%，經季節性調整后的年化數字為384萬套，這是自2010年10月以來的最低增速。

　　9月份的二手房銷量比2023年9月同比下降3.5%。美國四大地區中，有三個地區的二手房銷售額下降，只有西部地區有所增長。

　　上述數據基于成交量，代表可能在7月和8月簽訂的合同。在7月初，美國30年期固定利率抵押貸款的利率接近7%，然后在8月緩慢下降至略低于6.5%。目前的30年期規定利率抵押貸款利率比一年前低了整整一個百分點以上。

　　美國全國房地產經紀人協會首席經濟學家Lawrence Yun表示：“過去12個月，美國的二手房銷售年化數字基本上停滯在400萬套左右，但通常與房屋銷售增加相關的因素正在醞釀發展。”

　　焦點個股

　　據媒體，當地時間22日，美國疾病控制與預防中心（CDC）發布聲明警告稱，麥當勞的“四分之一磅漢堡包”在美國多州引發與大腸桿菌相關的疾病。當天，美國疾病控制與預防中心在一份報告中表示，美國目前已有49人因食用“四分之一磅漢堡包”而患病，其中10人住院，另有1人死亡。當前，CDC已對此展開調查。CDC還表示，這些患者報告在發病前曾在麥當勞用餐，特別提到吃了“四分之一磅漢堡包”。

　　綜合衛星服務運營公司Intelsat、美國太空軍、地球軌道監測公司等多方確認，當地時間上周六（10月19日），由波音設計和制造的在軌運行的Intelsat 33e通訊衛星突然斷聯，后續確認這顆衛星已經解體。

　　英偉達日前宣布，將與專注在臨床環境中為醫療機構提供人工智能（AI）工具的初創公司Aidoc合作，共同開發一套新框架以促進并定義醫療行業中的AI應用方式。這一新框架將被命名為“引導式卓越彈性集成與部署藍圖”（BRIDGE），同時輔以指導方針，組織可以使用這些指導方針來確定如何更好地將AI服務集成至臨床工作流程當中，最終有效改善病患的診療效果。

　　特斯拉將在10月23日（周三）美股盤后公布其三季度財報，盡管近期與無人駕駛出租車相關的討論和爭議不斷，但分析師普遍認為，其核心汽車業務能否重回增長模式才是關鍵。

　　數據顯示，在追蹤特斯拉股票的35位分析師中，11位給予“買入”評級，16位給予“持有”評級，8位給予“賣出”評級。特斯拉的平均目標股價位207.83美元，相較于當前217.9美元的價格，未來12個月還有4.86%的下行空間。

　　微軟和OpenAI周三宣布，他們將向部分媒體機構提供高達1000萬美元（約合7130萬元人民幣）的資助，以鼓勵他們嘗試在新聞編輯室中使用AI工具。這筆資助包括250萬美元現金以及價值250萬美元的微軟和OpenAI軟件和企業信用額度。

　　據媒體報道，蘋果軟件主管Craig Federighi在接受采訪時解釋了Apple Intelligence功能分階段發布的原因。他解釋說，蘋果更傾向于確保每個功能都做好時再發布，以避免出現混亂。其中，初始版本將集中于基本功能，如文本摘要、通知摘要和照片的清理工具，用于移除圖片中不需要的對象。

　　谷歌今年發布了新一代旗艦產品Pixel 9系列，全線搭載了Tensor G4，采用三星4nm工藝制造。不過明年谷歌將改變策略，用于Pixel 10系列的Tensor G5將更換代工廠，從三星變成了臺積電（TSMC），預計采用3nm工藝制造，與InFO-POP封裝技術相結合。

　　亞馬遜正在關閉一項從購物中心和實體零售商那里提供當日送達的服務。據兩名知情人士透露，亞馬遜已經停止了這項名為“Amazon Today”的服務的任何新開發，并將開始逐步關閉這項服務。知情人士說，大部分項目將在12月2日之前關閉。亞馬遜告訴媒體稱，選定的零售合作伙伴將能夠在1月24日之前繼續履行“Amazon Today”的訂單。

　　Meta Platforms公司CEO扎克伯格（Mark Zuckerberg）周二贏得了一項訴訟。此前該公司被指控在Meta的代理聲明中誤導股東，謊稱具有能力確保使用Facebook和Instagram的兒童的安全。

　　在周二的裁決中，美國舊金山地區法官查爾斯-布雷耶（Charles Breyer）表示，原告馬特-艾斯納（Matt Eisner）未能證明股東因Meta所謂的信息披露不足而遭受經濟損失。

　　他還表示，聯邦證券法并未要求Meta詳細說明其平臺上色情內容和兒童性剝削的嚴重程度，也沒有要求Meta詳細說明所有決定不采用的兒童保護策略。

　　其他市場面，紐約商品交易所12月交割的西得州中質原油（WTI）期貨價格下跌97美分，跌幅為1.35%，收于每桶70.77美元。

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責任編輯：張俊 SF065