意見領袖 | 汪濤

　　三季度和 9 月增長動能有所改善。應如何解讀最新公布的經濟數據？最近出臺的政策支持將如何影響增長預測？

　　9月增長動能改善，三季度GDP增長強于預期

　　三季度實際GDP同比增長4.6%，略強于預期（市場一致預期為4.4%）。盡管三季度GDP環比折年增長率改善至3.6%，大致符合預期，但統計局調整了環比增速的歷史數據，這推動三季度同比增速強于預期。9月固定資產投資和社零增長均超預期，部分得益于基建投資和汽車銷售增長走強。三季度經季節性調整的房地產銷售和新開工面積較二季度繼續下跌，不過9月房地產銷售出現一些企穩跡象。

　　政府加碼政策支持，財政脈沖可能超預期

　　自 9 月下旬以來，政府出臺了一系列貨幣、財政和房地產寬松政策支持經濟增長（見圖 9）。增量財政支持有望帶來超過我們此前基準預測的財政脈沖。財政支持主要用于支持政府償還欠款（企業現金流改善，最終部分流向居民部門），并緩解地方政府支出面臨的限制。下調存量房貸利率預計每年將減少居民利息負擔1500億元左右，對政策支持加碼和房地產市場企穩的預期有望提振居民和企業部門信心。對于房地產市場，我們認為已經出臺的支持性政策有助于推動市場企穩，但措施落實是關鍵。

　　上調2024年和2025年GDP增長預測至4.8%和4.5%

　　鑒于三季度GDP同比增速強于預期，疊加近期政府出臺的一系列政策支持，我們預計四季度GDP環比增速有望上行至6.5% （季調后環比折年增長率），不過同比增速將保持在 4.6%。因此，我們上調對2024 年全年實際GDP同比增速的預測至4.8%，不過我們預計名義GDP同比增速仍保持在4.1%的疲軟水平。財政資金支持或可以延續至2025年初，信貸增長也有望反彈。我們上調2025年實際GDP增速預測至4.5%（之前為4.0%），同時上調名義GDP同比增速預測至4.8%。假設其他條件不變，如果最終財政政策支持規模、房地產和其他寬松政策的落實強于預期，這可能給我們2025年經濟增速預測帶來一些上行風險。而如果美國大幅提高對華關稅，我們認為即使國內政策支持進一步加碼，GDP增速也或放緩至4%以下。

　　(本文作者介紹：瑞銀證券中國首席經濟學家。)